利率高昂备案企业反水 逾50亿私募债按兵不动

　　本报记者 杨颖桦

　　实习记者 李 维 北京报道

　　曾经被寄予厚望的中小企业私募债，目前处境窘迫。

　　2月7日，中国证券登记结算有限责任公司发布的证券存管情况统计数据显示，截止到2013年1月，中小企业私募债券共发行97期，募集资金达103.87亿元。

　　然而，根据私募债券网数据统计显示，自2012年6月中小企业私募债开闸至今年1月31日，通过沪深两交易所备案的中小企业私募债达135期，债券总额达163.66亿元。

　　这意味着，截至1月底，仍未完成发行的私募债总额或达50多亿元，占备案总额的近三成。

　　这其中，还包含着若干已宣告备案许可失效，换句话说已宣告流产的私募债，比如1月23日，汉威阀门私募债备案通知就正式失效，该笔私募债备案额度为9000万，由国泰君安承销。

　　“不仅是投资者不买账，有的企业自己也不愿发。”私募债券网研究办公室人士向记者透露。该网站是一家为中小企业私募债提供发行交易中介服务的机构。

　　记者从多家券商和其他中介处了解到，在当前的中小企业私募债承销发行上，已存在多起发债公司获得备案后，主动按下不发的案例。这背后的原因耐人寻味，有的发行人为未来的IPO分身乏术；有的则嫌利率太高，因此按下不发，转而寻求成本更低廉的资金。

　　备案企业发债反水

　　据一家中介机构人士透露，福建某公司原本寻找当地地下资金中介申请银行贷款，由于该中介要价过高，因此才联系相关中介机构发行私募债。

　　“备案都已经成功了，结果资金中介又找回企业答应放贷，因为银行利率更低，于是这边就不发了。”上述人士指出。

　　中小企业私募债高昂的利率成本，是企业屡屡主动暂缓发行乃至反水不发的主要原因之一。

　　“有的发债企业嫌利率太高，备案后故意压住不发，与此同时设法通过更多增信手段来降低利率。”私募债券网研究办公室人士坦言。

　　数据可以说明这种成本的差距。

　　鹏元资信评估副总裁周沅帆告诉记者，截止到1月底，中小企业私募债券的平均发行利率为8.88%。就最近4个月来看，平均发行利率为8.73%。

　　而上海证券交易所债券业务部副总监佘力曾在去年的拟上市企业培训会上透露，中小企业私募债除去利率成本外的发债费率约在3%。二

　　者相加可知，当前中小企业私募债的融资综合成本高达近11.88%。

　　事实上，目前私募债的发行企业资质相对较好，往往能够从银行处获取低成本的信贷资金。

　　某国有大行客户经理表示，以目前具备私募债发行条件的中小企业来看，如果其担保方和母公司都较为优质，贷款利率往往为基准利率的1.3-1.5倍，即在7.8%-9.0%之间。这一价格明显低于当前中小企业私募债的融资综合成本。

　　值得注意的是，“受制于信贷规模的控制，不少公司仍然需要寻求银行信贷外的融资方法，但只有同融资成本在10%以上的表外渠道相比，私募债才显得有价值。”上述客户经理指出。

　　IPO“预演效应”

　　除了成本高昂导致企业顾虑颇多之外，据记者了解，目前已经有部分私募债通过备案后并不急于发行，因为他们的目的不是债务融资，而是借此提高知名度，这或与私募债市场的设计初衷相背离。

　　由于当前IPO窗口的关闭，不少亟待上市且具备条件的企业会选择通过发行私募债的方式获得中短期融资。

　　虽然和IPO高昂费用相比，中小企业私募债的发行成本是“小巫见大巫”，但一笔私募债的备案与发行同样需要证券公司、会计师事务所、律师事务所和评级公司等多方的通力配合，在某种程度上具有IPO的“预演效应”。

　　“在私募债发行公司当中，拟上市企业的占比大概能够达到10%，此外还有不少有上市打算的（公司）。”私募债券网研究办公室人士称。

　　据上述人士所知，目前列有上市计划的发债企业有新丽传媒股份有限公司、瓯宝安防科技股份有限公司等。根据私募债券网私募债一览表显示，新丽传媒去年发行私募债1亿元，期限为2年；瓯宝安防发行私募债5000万元，期限为3年。

　　华中某券商固定收益部项目经理向记者表示，私募债发行可以作为拟上市企业IPO的增值服务。“私募债的收费并不是很高，但当前私募债发行企业的资质比较好，能够成为潜在的IPO资源。”

　　然而，项庄舞剑、意在沛公。这些拟上市企业大多正在为IPO的重启枕戈待旦，对私募债发行本身并不是很看重。

　　“多数拟上市企业在IPO开闸前选择发笔私募债，一方面可以实现资金募集，另一方面更能为将来的IPO打个知名度出来，对于部分拟上市企业来说，发行私募债的形式意义甚至大于私募债本身。”上述私募债券网人士指出。

　　作者：杨颖桦 李 维