“惨淡中的赢家” 中资券商搅动港股融资生态

　　本报记者 陈莹莹 香港报道

　　港股融资市场的生态正发生变化。

　　“早年，中资券商到香港练兵，现在已走到大量接单的时候了。”一位港资基金公司负责人告诉记者，2012年香港投行市场业绩惨淡，但算起“惨淡中的赢家”，还是香港的中资券商。

　　彭博数据显示，2012年 ，香港市场各大券商和银行在新股承销量市占率排在第一和第二的，是外资的瑞银和德银，市占率分别为8.9%和7.8%。然而，排在第三至第五位的，则分别为工银国际、中银国际和中金，市占率分别为6%、5.9%、和5.9%。这是中资券商首次获得压倒外资券商的成绩。此外，在2013年初，中资券商包揽所有了内地企业B转H股的交易。

　　上述数字也是近几年中资券商在香港发展的缩影：一路举步维艰，但优势渐现。中信证券国际是这个群体中的其中一员。

　　中信证券国际执行董事林一鸣对本报称，中信证券国际开始起步并不容易，但近年发展渐见理想。“中资券商在港股市场地位与日俱增，正成为不可逆转的趋势。”

　　“客源”是王道

　　中资券商凭什么主导港股融资市场？

　　林一鸣说，这其中有两个主要原因：首先是在上市公司方面，近两年，中资企业在香港上市渐成气候，而外资企业则日益减少。在客源方面，中资券商有特有的优势。其次，在投资者方面，目前，香港市场上来自内地的资金日益增加，上市企业需要拥有内地背景的机构为其承销。

　　“以翠华控股（1314.HK）为例，我刚参加了这家公司在内地的路演。”上述港资基金公司负责人告诉记者，虽然翠华控股在香港上市，但为其服务的券商会帮助该公司在内地做路演，针对一些潜在的再融资对象如内地的私募基金、该券商在内地母公司的一些大客户等。因此，他们需要在这些香港中资券商在内地母公司的帮助下增加公司的知名度。

　　“在这一背景下，包括中信证券国际在内的香港中资券商，会将发展的重点放在机构和高净值客户方面。”林一鸣坦言。

　　翻看各大中资券商在港分支的财报，以投行业务为代表的新业务已逐渐取代传统的经纪业务，成为其盈利的主要动力。

　　例如，2012年上半年，国泰君安国际的买卖及经纪业务占该公司业绩期内盈利总额的36.3%，2011年同期曾高达48.6%，而企业融资收入则从2011年上半年的21.3%，增至22.6%；贷款及融资利息收入则从2011年上半年的28.3%增至2012年上半年的37.4%。

　　除了在承销方面的成绩外，在香港证监会不断收紧对保荐人监管的情况下，中资券商作为保荐人的中小型新股表现不错。彭博数据显示，2012年，五家表现最佳的中小型企业新股中，其中四家由中资券商担任保荐人。例如，由申银万国（香港）作为保荐人的瀚洋控股（1803.HK）上市后，股价在2012年内累计升幅超过一倍。

　　“客源才是王道。”上述港资基金公司负责人亦表示，目前，具有内地客源的投行人士受到热捧，而香港金融人才的议价能力越来越低是不可逆转的趋势。他举例称，近期，一家大型中资券商在港机构进行大洗牌，除了对针对散户的部门大裁员外，企业融资部能够留下来的员工，手上均持有许多机构客户。

　　随着中资券商在港股融资市场力量的扩大，外资券商的日子并不好过，尤其是港资券商处于水深火热之中。不过，一位中资券商负责人说，中资券商拥有客源的优势，但专业性和多元化方面均需要提升；外资券商可以弥补中资券商的缺陷，但由于人员专业程度高，及办公地点租金高昂，而客源却没跟上，因此成本支出过高；而港资券商则双方面优势均不具备，只能在经纪业务上打佣金战。

　　收纳高净值客户

　　“企业上市只是第一步，香港中资券商的目标是把"大鱼"牢牢掌握。”上述基金经理说。

　　目前，林一鸣负责管理中信证券国际企业及高资产值客户销售及业务发展。“这个部门的客户可能比一般商业银行私人银行部门大客户的门槛还要高。”据林一鸣介绍，有时候企业融资部门会介绍一些客户给该部门，客户群主要是符合港股买卖资格的H股上市公司及其主席，年龄多在40岁或以上，属于一群投资趋向稳健的客户。

　　这个部门做的就是在H股企业上市后，为这些上市公司及其主席提供再融资、理财交易平台及个人理财建议等的服务。“当H股企业通过我们中信证券国际上市后，我们会争取让这些上市公司及其主席继续成为我们的客户。”林一鸣说，在对高净值客户提供服务的细分范围内，相比私人银行和资产管理公司，券商投行部提供的服务技术性较强一些，且与其企业关联度更高。他举例，帮助上市公司主席进行股票配售，提供以证券为抵押品的大额融资融券活动等，这些都是再融资的服务范畴。

　　而在针对上市公司主席的个人理财建议方面，中信证券国际作为一个卖方平台，提供给这些高净值客户的主要是各类金融产品的交易平台、投资意见和投资融资渠道。

　　“除股票外，中信证券国际能够提供的平台还有股指期货及期权、外汇、农产品、贵金属、能源、点心债等。”据林一鸣介绍，例如，在点心债产品上，中信证券国际每天都给客户发送一份当日可供申购的点心债名单，并定期为其发送点心债市场分析报告。“这些点心债产品有些是我们已经买回来的"存货"，而另外一些则是按照客户意愿，为其订购的，就像一个购物平台。”他说道。

　　上述基金经理说，香港只有700万人口，约2/3的居民是股民，内地客户无论在数量，还是高净值客户资产的规模上，都是香港散户无法抗衡的。“中资券商不可能会看得上香港小散户的生意。”他说。

　　与中信证券国际类似，其他香港中资券商在过往几年的运营中，通过以证券为抵押品的大额融资融券活动而获得的收益不菲，且增速很快。例如，2012年上半年，国泰君安国际在贷款及融资利息业务上的收入为1.34亿港元，占收入总额的37.4%，上一年同期的占比仅为28.3%。

　　作者：陈莹莹