公募基金产品迷你化 创新型ETF扎堆

　　赵娟

　　春节后第一周，证监会接连发布新规，为券商、私募、保险资管开展公募业务打开了大门，亦首次明确了私募基金相对于公募基金不同的监管要求。

　　北京金融街，一家券商负责资产管理业务的副总经理刚刚认真看过证监会的新规，转头对记者说，“公募发展了十几

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　　混业经营的思维下，监管层欲为看上去旱涝保收的公募业务注入活水，不过在股市没有行情、银行渠道依然盘剥重重的现阶段，券商资管和私募基金开展公募业务的意图并不十分积极。

　　过去一年固定收益类产品是公募基金的主要增量，而2013年，在竞争者增加的时代，公募基金的新增量又将来自哪里？

　　年初以来，各类创新型ETF取代去年的货币基金和短期理财基金成为基金业新宠，但业内人士多忧心，许多连基金业内人士都较难一下看懂的ETF创新能否扛起行业增量的大旗。

　　切蛋糕格局

　　近日基金业协会的数据统计显示，今年1月底，整体份额再度下降至2.99万亿，公募基金遭遇净赎回1806.3亿份，尤其货币基金缩水957.82亿份，净赎回比例达16.75%。

　　春节后，去年下半年热销的短期理财基金也出现了明显的降温，除了中银、农银汇理、民生加银等银行系基金外，其他基金公司对理财基金的热情明显下降。证监会的新基金核准进度公示表中，2013年新报的新基金中，也只有3只为短期理财基金。

　　汇添富基金去年最早发行短期理财基金，虽然首发规模有傲人的百亿成绩，不过连续两个季度，其旗下4只短期理财基金总体净赎回超过300亿份，着实坐了一把具规模的过山车。除了银行系基金，越来越多的基金公司认识到，这一类管理费收入原本很低又严重依赖银行渠道的产品难以为继。

　　债券基金在1月份也出现300多亿的净赎回。2012年全年债券基金平均收益7.13%，今年如果经济出现弱复苏大环境，债券总体投资环境或将较去年有所下行。

　　而今年初虽然股票市场回暖，但投资者信心依然严重不足，在解套情绪下，偏股型基金也是赎回重灾区，股票型基金和混合型基金分别被净赎回450.73亿份和101.34亿份。

　　新《基金法》实施也就是6月1日起，其他机构将正式被允许开展公募业务，而就在打开大门之前，即使整体再现缩水，基金业内部的存量竞争亦在加剧。

　　目前证监会正逐步改革新基金审批制，常规产品已经不受通道限制，未来新基金向基金业协会备案将是大方向。

　　2月20日一天，就有9只新基金发布了招募说明书。目前正在发行和月底即将发行的新基金合计近30只。整个公募业务依然处在相互“切蛋糕”的格局下。

　　Wind收录的所有1578只公募产品中 (不区分A、B、C类)，有928只规模低于10亿元，538只规模低于3亿元，其中绝大部分为2011年后成立的基金。

　　同样，在存续期的358只券商集合理财产品中，规模低于10亿元的达329只，低于3亿元的占比超过6成。而可统计的1000余只阳光私募基金绝大部分规模低于5亿元。

　　在没有增量资金进场的情况下，加上新机构的进入，竞争加剧的公募资产管理领域产品越发呈现“迷你化”趋势。

　　上述券商资产管理公司副总经理称，“我们很希望发行权益类产品，即使规模小，没有管理费和业绩提成，也可以有交易佣金给公司带来收入，但是现在基本发不出去；我们只能发行固定收益类产品，但是这也是明显的赔本买卖，这类公募性质的产品只能靠打品牌或吸引低风险客户，不可能指着这个赚钱。”

　　在他看来，产品审批制时代，申报半年期限发行一只公募产品可以作为未来股市行情启动后的蓄水池，现在新基金的这个作用已经完全丧失，没有东风的情况下，去抢蛋糕，实在费力不讨好。

　　另一家券商去年四季度发行的一款固定收益类集合理财产品成立以来年化收益率超过了6%，近期即将打开赎回，由于是在银行渠道发行，该券商担忧被大比例赎回，只得用成立以来这一个季度的管理费进行持续营销。

　　而私募基金中，虽然一些私募欲申请公募业务牌照，不过对于开展业务依然谨慎。重阳投资、从容投资相关人士均表示，短期内不会急于开展公募业务。

　　大旗靠创新？

　　今年以来的新基金发行也并没有被股市反弹所带动。

　　已经成立的新基金中，除了少数银行系短期理财基金规模能达到几十亿，大部分新基金依然销售黯淡。权益类产品的代表是大成中证100ETF，成立规模仅3.99亿元，中欧和长信旗下两只普通或分级债券基金发行规模也不过10亿元。

　　2012年，固定收益类产品总规模首度突破万亿元，尤其短期理财基金和货币基金是公募基金整体的发力点。股票市场不景气、社会资金避险情绪高、利率市场化进程启动等几大背景，都是2012年固定收益类市场深受资金青睐的原因。

　　今年，在房地产调控和股市震荡没有其他赚钱渠道的情况下，理财资金短期内或仍将流入固定收益市场。但是经历了短期理财基金的过山车，非银行系基金公司要从银行体系吸引资金，没有渠道优势的窘境将更加突出。

　　纵观目前在发行的新基金，除了ETF基金，绝大部分仍为债券类基金，在投资者对股市依然信心不足的情况下，仍没有基金公司啃得动普通股票基金发行的硬骨头。

　　从今年正在发行的产品计划看，更多基金公司将策略放在了ETF产品上，基金公司的渠道争夺战开始从银行转移到券商。南方、易方达、鹏华等基金也在布局沪深300ETF，国债ETF、黄金ETF、多空ETF也将先后亮相。

　　而与券商、私募等其他机构相比，ETF需要一套完整成熟的后台技术支持，也是基金公司的先发优势所在。

　　2月25日，华夏基金将打包同时发行5只行业系列ETF，这是公募业首次单个公司同时销售如此多只新基金。

　　上交所曾授权华夏基金10只上证行业指数，华夏基金选择了跟踪上证金融、上证医药、上证消费、上证材料和上证能源5个指数发行ETF。

　　“行业系列ETF可实现有效的行业配置，为普通个人投资者省去了精选个股的难题，还可以用以跟踪行业轮动，或做行业内对冲等策略。”华夏基金基金经理张弘弢介绍。

　　美国市场首只九大行业系列ETF成立于1998年，成立之初，该系列基金曾引起了市场的热捧。

　　不过在我国曾出现过大宗商品ETF以及周期、非周期配套的行业ETF，成立以来都并没有成功吸引人气、聚集规模。

　　作为工具类产品，目前市场上已有各类ETF50只，除了较早成立的上证50ETF、深证100ETF等宽基指数ETF以及跨市场的沪深300ETF，绝大多数ETF规模低于10亿元。

　　张弘弢认为，ETF的成功需要标的指数的风格鲜明，也需要二级市场人气的聚集。未来，宽基指数ETF、行业ETF、债券、黄金等另类ETF仍是这类工具类产品发展的重点。

　　目前，国债ETF也正在发行期，相对比而言，国债ETF、黄金ETF等产品比普通ETF甚至行业ETF要复杂得多，业内人士担忧，普通投资者或一时间难以理解这些产品的特性，或是“叫好不叫座”。而对于ETF基金而言，首发依靠券商渠道，首发规模又很大程度上决定了后续的流动性甚至生命力。

　　这些基金公司基金布局的设计相对复杂创新型ETF工具中哪一只真能发力，又真能成为基金业新的规模突破点，正在接受市场的检验。