【大盘分析】 转融券试点28日启动 专家：不会造成市场下跌 【板块分析】 转融券推出渐近 银行股将成融券卖空标的 【专家观点】 海通证券李迅雷：转融券限制不少 全面做空时代并未到来 【】 转融券联网测试再度启动 IPO重启势在必行 转融券最
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受期待 转融券试点2月28日正式启动 初期标的为90只股票 证券时报记者从中国证券金融公司获悉，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出。
转融券业务是证券公司融券业务的配套机制。按照现有的规则，证券公司只能使用自有证券办理对其客户的融券，当证券公司自有证券不足时，可以通过证券金融公司向上市公司机构股东借入证券，以满足客户的融券需求。
据了解，首批将有11家证券公司参与转融券业务试点。包括中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投等证券公 司。这些证券公司开展融资融券业务的时间较长，技术系统运行平稳、业务方案周密可行、综合管理能力较强、融资融券客户基础较好，具备开展转融券业务先行试 点的条件。
参与转融券业务试点的证券公司在转融券业务中具有双重角色，既作为转融券业务的借入人向中国证券金融公司借入证券，用于对其客户的融券业务；又作为代理人接受其客户的委托，将上市公司机构股东持有的证券出借给中国证券金融公司。
另据了解，试点初期，转融券标的证券为90只股票（不包括ETF基金），总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。这些标的股票主 要是从现有500只融资融券标的股票中选取的，流通市值较大、流动性和交易活跃度较好。其中，上海市场选取50只，占沪市A股流通市值比重为57.9%， 平均每只标的股票流通市值为1588.8亿元；深圳市场选取40只，占深市A股流通市值比重为26.3%，平均每只标的股票流通市值是341.3亿元。
转融券业务共分为3天、7天、14天、28天和182天五个固定期限档次，对每个期限档次实行有所差别的利率结构。证券金融公司从证券出借人融入证 券的费率定为3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；证券金融公司向证券公司融出证券的费率定为3天期 4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%。
记者获悉，目前沪深证券交易所、中国登记结算公司和中国证券金融公司正在按照转融券业务试点方案，抓紧进行各项业务组织准备工作，转融券业务技术系 统第五次全网测试正在进行中。拟参与转融券业务试点的证券公司正不断完善各项业务流程与技术环节，演练业务人员，熟悉证券出借业务。从相关各方各项准备工 作情况看，转融券业务试点应该能够如期推出。
此次启动转融券业务试点，是健全我国融资融券交易制度的又一重要举措，其主要目的是完善机制，对于进一步提高证券市场的资源配置能力和市场效率，满 足投资者多元化的投资和风险管理的需要，强化证券市场长期投资和价值投资理念，以及提升证券公司收入、创新能力和风险管理能力等，均具有十分重要的意义。 自2012年8月30日中国证券金融公司推出转融资业务试点以来，业务发展平稳有序，市场反应良好，成效比较显著。目前参与转融资业务试点的证券公司达到 52家，累计向中国证券金融公司融入资金约690亿元，余额约160亿元。受此影响，证券公司对客户的融资余额近期已超过1300亿元，同转融资业务试点 推出前相比较，增加了660亿元，增幅高达100%，说明目前融资融券主要以融资业务为主，对市场的长期向上发展具有积极作用。
转融券业务试点的推出，客观上增加了融券交易的证券来源，市场担心会放大融券卖空规模。对此，相关专家表示，转融券只是完善市场交易机制的配套制 度，尚属于起步阶段，总体来看其作用是中性的。据有关专家测算，以90只标的股票为基准，在市场中性情形下，转融券成交量为1.24亿股，成交额约为 11.9亿元，日均新增融券卖出交易量占目前日均融券交易额的7%左右。在市场上行的情况下，融券需求会有所抑制，转融券成交量为0.77亿股，成交额约 为6.8亿元，日均新增融券卖出交易量约占目前日均融券交易量的4.3%左右。与此相反,随着市场的稳步向好发展,根据近三年的融资交易增长率计算,预计 未来融资买入额会稳步增加,中性估算为15.6亿元,乐观估算为50亿元,新增的融资交易量大于新增的融券交易量，新增做多力量会抵消新增卖空力量。中长 期来看，不会因为转融券推出造成市场下跌。
据中国证券金融公司统计，截至2012年底，我国融资余额占融资融券余额的95.75%。转融券业务试点推出后，参与转融券业务试点的证券公司、标 的证券数量，以及可供出借的证券数量均有限，融券和转融券业务规模短期内不会大量增加。一是证券公司准备用于融券业务的券源有限。截至2013年2月7 日，在90只转融券标的证券中，可能参与转融券业务试点的11家证券公司共准备了5.1亿股标的股票，占同口径证券总流通市值的万分之六。即便如此，实际 上也只向投资者融出了1.47亿股。这表明，目前市场融券做空习惯尚不成熟，在市场估值水平不高的状况下，投资者融券做空的需求和意愿不强。二是转融券的 出借人范围有限。按照目前的转融券业务试点规则，只有上市公司机构股东具备出借证券的资格。由于基金公司、保险公司和上市公司国有机构股东持有的证券因法 律法规和政策上的限制，目前尚不能真正开展出借证券的业务，实际出借的数量会非常少。三是90只转融券业务试点标的股票基本属于大型蓝筹股票，估值合理， 业绩稳定，近期被融券卖空的可能性也非常小。因此，目前推出转融券业务试点，增加对单只股票卖空的作用十分有限，更多的是完善了融券交易机制，为市场未来 建立能够双向做空的信用交易机制奠定了基础。（证券时报网）
转融券试点28日正式启动 首批11家公司参与 中国证券金融公司2月22日表示，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出，首批将有11家证券公司参与转融券业务试点。
据了解，首批将有11家证券公司参与转融券业务试点。包括中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投等证券公 司。这 些证券公司开展融资融券业务的时间较长，技术系统运行平稳、业务方案周密可行、综合管理能力较强、融资融券客户基础较好，具备开展转融券业务先行试点的条件。（证券时报网）
转融券试点28日正式启动 初期标的90只股票 中国证券金融公司2月22日表示，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出。试点初期，转融券标的证券为90只股票（不包括ETF基金），总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。
据了解，试点初期，转融券标的证券为90只股票（不包括ETF基金），总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。这些标的股票主要 是从 现有500只融资融券标的股票中选取的，流通市值较大、流动性和交易活跃度较好。其中，上海市场选取50只，占沪市A股流通市值比重为57.9%，平均每 只标的股票流通市值为1588.8亿元；深圳市场选取40只，占深市A股流通市值比重为26.3%，平均每只标的股票流通市值是341.3亿元。（证券时报网）
转融券试点将启 5期限档次实行有所差别利率结构 中国证券金融公司2月22日表示，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出。转融券业务共五个固定期限档次，对每个期限档次实行有所差别的利率结构。
据了解，转融券业务共分为3天、7天、14天、28天和182天五个固定期限档次，对每个期限档次实行有所差别的利率结构。证券金融公司从证券出借 人融入证券的费 率定为3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；证券金融公司向证券公司融出证券的费率定为3天期4%、7 天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%。（证券时报网）
转融券试点28日启动 专家：不会造成市场下跌 中国证券金融公司2月22日表示，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出。对此，相关专家表示，中长期来看，不会因为转融券推出造成市场下跌。
转融券业务是证券公司融券业务的配套机制。按照现有的规则，证券公司只能使用自有证券办理对其客户的融券，当证券公司自有证券不足时，可以通过证券金融公司向上市公司机构股东借入证券，以满足客户的融券需求。
据了解，首批将有11家证券公司参与转融券业务试点。包括中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投等证券公 司。另据了解，试点初期，转融券标的证券为90只股票（不包括ETF基金），总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。
转融券业务试点的推出，客观上增加了融券交易的证券来源，市场担心会放大融券卖空规模。对此，相关专家表示，转融券只是完善市场交易机制的配套制 度，尚属于起步阶段，总体来看其作用是中性的。据有关专家测算，以90只标的股票为基准，在市场中性情形下，转融券成交量为1.24亿股，成交额约为 11.9亿元，日均新增融券卖出交易量占目前日均融券交易额的7%左右。在市场上行的情况下，融券需求会有所抑制，转融券成交量为0.77亿股，成交额约 为6.8亿元，日均新增融券卖出交易量约占目前日均融券交易量的4.3%左右。与此相反,随着市场的稳步向好发展,根据近三年的融资交易增长率计算,预计 未来融资买入额会稳步增加,中性估算为15.6亿元,乐观估算为50亿元,新增的融资交易量大于新增的融券交易量，新增做多力量会抵消新增卖空力量。中长 期来看，不会因为转融券推出造成市场下跌。（证券时报网）
转融券推出渐近 银行股将成融券卖空标的 昨日有消息披露，转融通第五轮测试即日正式展开，30家券商将参与。
中国人寿资产管理有限公司将作为独立出借人参加本轮测试。证金公司通知明确，此轮测试将全面验证相关方转融券业务信息系统与业务、流程的一致性，为转融券业务上线做好准备。
市场人士表示，从近期测试情况看，转融券推出已不存在技术问题，只待政策东风，预计推出时机渐近。
专业人士表示，融券交易在促进市场价值发现、完善估值体系、多样化交易策略和风险管理方法、增强二级市场流动性、促进长期资金入市等方面具有不可替 代的作用。投资者参与融资融券主要目的是针对单只股票的估值进行投票，如果认为该股票被低估就融资买入，如果认为该股票被高估则融券卖出，进而形成更加灵 活的投资组合。
新一轮测试来得突然 与此前转融通测试范围只有20余家不同，本轮测试的券商家数增加至30家。参测证券公司自营部门、资产管理部门、机构客户及独立出借人将在测试中扮 演出借人角色。“选择在此时进行融券测试没有想到，蛇年行情还没有展开，管理层难道在暗示什么？”一位业内资深人士满腹狐疑。有券商人士透露，“这次测试 通知比较突然，蛇年第一个交易日接到消息，周三就开始测试。”，本次测试由证金公司、沪深交易所以及中登公司等机构共同组织，测试的内容主要是技术系统运 行如何，包括交易、结算等技术衔接。按照计划，本次测试时间从2月20日至25日。其中，模拟4个完整交易日和结算日的转融通业务运转，23日、24日两 天的周末非交易日则模拟休市2天。
据业内人士介绍：自融资融券业务开展以来，交易规模持续攀升，客户开户数逐渐增加，风险运营状况良好，没有发生任何系统性问题。而在转融资业务开通 多时后，券商也希望在转融券经历了多轮测试后顺利推出，只是蛇年伊始，就出现这个消息，无疑会让人不安，毕竟融券是空头的利器，周二的大跌是不是也与此消 息有关呢？
银行股可能会被空头盯上 银行股流通市值大，便于大资金进出是众所周知的。在去年9月银行股见底之前，该板块凭借充分的调整表现出很强的抗跌性，是大盘拒绝大幅下挫的功臣。 但是，从去年底以来，银行股短期大幅拉升，不再具有低估值优势，因此也不再是抑制大盘下跌的重要砝码，一旦转融券推出，该板块很容易被空头盯上，转而成为 推动大盘下跌的重要力量。我国银行贷款面临的房地产泡沫、地方政府投资平台高负债、银行利率市场化改革方向导致贷款利率与存款利率差降低等系统性、长远性 问题尚未解决，这些因素都会被空头利用。且银行股走势与很多大盘股票指数走势相关性强，华夏上证50ETF等都是融券卖空的标的证券，沪深300股指期货 更是高杠杆可卖空的投资标的。在近期银行股大幅度上涨后，一旦机构开始卖空银行股，既可以兑现前期巨大的投资收益，又可以通过融券卖空银行股从中获利。只 是苦了中小投资者，他们因为资金有限而不能参与这种卖空的游戏之中。（新闻晨报）
海通证券李迅雷（财苑）：转融券限制不少 全面做空时代并未到来 转融通业务新一轮测试已于近期启动，首批和第二批获得转融通业务试点资格的30家券商参与测试。海通证券首席经济学家李迅雷（财苑）昨日接受记者采访时表示，转融券的推出对于完善整个资本市场上的现有交易制度具有积极的作用，该业务的推出也并不意味着做空时代的全面到来。
新测试启动 记者获悉，此轮测试将全面验证相关方转融券业务信息系统与业务、流程的一致性，测试内容包括内部操作系统、清算系统、合规系统、跟交易所、中登公司、银行和其他对象的联通，以及人员的准备等等。
华泰证券某营业部经理告诉记者：“测试主要就是全方面模拟上线后的情况，现在转融券业务已经基本准备就绪。转融券业务在营业部层面的推进问题也不大，如果在总部层面把系统和流程完整了，只需要培训一下业务人员，就可以在营业部层面铺开了。”
“不过测试和业务的全面推出没有必然的关联，业务正式推出时间还要等监管层的发令枪响，只能说上半年推出的可能性比较大。”上述营业部经理补充说道。
目 前，融资融券业务主要是券商把自有资金和自有证券出借给投资者，而转融通则是券商向中国证券金融公司借入资金和证券后再转借给投资者，实质上是证 金公司对券商的融资融券。其中转融资业务已于去年正式推出，截至目前，证金公司经由券商向市场提供的增量资金已累计超过600亿元。
由于目 前券商只能向融券业务投资者提供自营证券，投资者融券的数量与品种均受到很大限制。据统计，截至2012年底已开展了融券业务的54家证券公 司可用于出借的股票总数约为9.3亿股，市值仅约为86亿元，远远无法满足融券投资者的交易需求。上述某大型券商人士称：“从这个意义上说，转融券的推出 也是迟早的事情。”
不代表做空时代全面到来 针对目前市场上对转融券推出利空股市的担忧，海通证券首席经济学家李迅雷认为，转融券的推出对于完善整个资本市场上的现有交易制度具有积极的作用，该业务的推出也并不意味着做空时代的全面到来。
李 迅雷告诉记者：“转融券推出后，证券公司可通过证金公司融入证券提供给投资者，意味者融券投资者的融券券源来源更为丰富，但在现有制度安排下，融 券操作仍存在种种限制，可借的券仍然有限。目前我国融券交易禁止裸卖空，融券投资者必须借到券后方能卖出，而证金公司对每个证券品种每日可出借数量、总出 借数量都有限制，比如融券不得超过其股本10%。所以即便是转融通后，中国距真正做空时代还是有距离。”
据记者了解，通过融券做空与通过 股指期货做空虽然都属于市场做空机制，但股指期货是对全市场走势的做空机制且为衍生品交易，而融券则是对单只股票的 做空机制。李迅雷强调：“即便所有券种都可以融券做空，也不必担忧会改变市场的方向，西方成熟市场的历史也充分证明了这一点，市场的熊牛是由企业基本面决 定的。”
而从中长期来看，李迅雷认为，融资融券业务的扩大也有助于降低市场整体波动性，提高市场流动性，推动国内证券市场持续稳定发展。 “在融券券源相对充 裕时，价格发现者可迅速地通过做空促使市场价格下跌，使股票市场价格反映真实的基本面，有利于稳定市场股价，也有利于清除市场上可能产生的做假、操纵等行 为。市场操纵者如果通过虚假信息或资金拉抬股价，融券交易的存在则可能增加其维持虚高股价的成本。”
“另外转融券的推出使得融券券源更为丰富，也能够使得投资者各类交易策略的设计与实现，为投资者创造更多的盈利模式。”李迅雷表示。（上海证券报）
转融券联网测试再度启动 记者了解到，转融券业务相关筹备工作正在稳步推进中，参与试点券商上周再次进行了联网测试，系统运行顺畅稳定。同时，随着转融券筹备日渐成熟，券商开始呼吁借此机会扩大融券标的范围。业内人士表示，扩大融券标的范围将有效改变当前市场“劣券驱逐良券”的不合理现象。
一位转融券试点券商相关业务负责人告诉记者，一笔转融券业务涉及持券人、交易所、证金公司、券商、融券交易者等多个账户间的划转，硬件系统要求较 高，因此需要多次联网测试。从目前的测试结果来看，转融券交易系统的搭建已经基本完成。不过，这位负责人也指出，完成系统搭建只是转融券业务推出的必要条 件，距离该业务正式推出仍有一定距离。此前证金公司相关负责人也曾公开表示，转融券试点年内肯定不会推出，目前尚没有时间表。
由于受限于券源不足等因素，融资交易目前仍是两融市场的主力，融券交易份额不足市场总额的3%。市场普遍预期，转融券业务正式推出后，融券交易者的 卖空潜力将大大增强，因此担忧该业务推出后将对A股构成较大压力。就此，有券商人士指出，应适时扩大融券标的范围，避免出现“空军”集中做空行业龙头股的 现象出现。
目前，两市融券标的主要由包括上证180指数成分股及深市98只流通市值不低于8亿元的标的证券组成。这些上市大多是所在板块的一线企业，同时由于流通市值较大，对市场影响力也较大。而正是这些相对优质的企业承受了A股市场中绝大部分的做空压力。
有券商人士指出，从海外成熟市场的经验来看，融券标的应当充分放开，使得投资者可以充分选择质量较差的企业做空获利，相反融资担保标的应当有所限 制，便于券商控制融资风险。而目前，A股市场的融券标的集中在优质蓝筹，而融资担保物则完全放开，券商仅通过对不同标的采取不同的折算率控制风险。
“现在投资者做空融券标的中这些股票，往往会对大盘产生比较明显的影响，相反很多小股票没有做空机制制衡，很容易就会成为一些资金题材操作的目标，形成了"劣券驱逐良券"的现象。”前述券商人士说，“如果融券标的能够完全放开，就能使投资者可以做空真正有问题的股票。”
有券商人士表示，未来如果融券标的确实放宽，可能将首先放宽至中证500指数成分股范围，然后再根据市场情况逐步放宽。（上海证券报）
IPO重启势在必行 转融券最受期待 “改革”，毫无疑问成为过去一年股市的主题，我们收获了从新股发行到退市制度的一系列改革，2013年A股又会带来怎么样的惊喜与希冀。
新三板交易制度改革指日可待 畅想（财苑）指数：99% 在诸多可能的股市改革政策中，新三板交易制度改革的推出或是离我们最近的政策了。过去一年新三板建设中我们完成了一系列工作，证监会也发布市场期待已久的《非上市公众公司监督管理办法》等，为新三板交易制度改革奠定了法律基础。
业内人士表示，未来新的三板市场交易体系将采用一套全新的制度体系，包括不断向投资者双向报价的做市商制度、新三板企业股东可以超过200人限制等等。
西部证券 股份有限公司代办股份转让部总经理程晓明在接受《红周刊》记者采访时认为，这一交易制度改革推出的可能性为99%。目前新三板挂牌企业已达到200家，一 年挂牌的公司比之前五年累计的数量还多。2013年预计更多的主板排队企业和新兴成长小企业将登陆新三板，这在一定程度上也可以分流A股IPO排队的堰 塞，有做市商资格的券商也将会从中分得一杯羹。当然，新三板也会在一定程度上分流炒作中小盘股票的资金。
转融券推出最受期待 畅想指数：90% “做空”一度成为2012年A股市场非常重要的关键词，
中信证券 、
苏宁电器 、
酒鬼酒 等投资标的都曾成为融券做空的赚钱对象。其实，去年8月30日监管层出台的转融资法律文件时，关于转融券的各种交易规则已经一并出台，各项准备工作也基本 完成，年前转融券没有和转融资一并推出的原因，管理层给出的理由是“市场太低迷，担心一并推出会引起熊市的助跌效果”。
一直以来A股就寻在“单边市”的特征，投资者过去在熊市中持股只能亏钱，尽管先后推出了股指期货和融资融券业务，但影响范围还有限。业内人士表示，转融券的推出却能将A股的这一“单边市”特征彻底成为历史，做空机制也将全面形成。
其对大盘会否造成利空影响，海通证券 融资融券部总经理朱维宝认为，转融券对市场的利空作用更多来自于投资者心理层面，单纯就转融券来说，它只是一个金融工具，短期内只有个别股票，诸如高估值的股票会有所反应，但对整个股市而言，会起到平抑市场波动的作用。
新股IPO 3月份重启势在必行 畅想指数：90% 在市场萎靡不振的时刻，新股IPO总会“被暂停”，而历史上每次停发新股均有大的行情，去年末的这次反弹也不例外。统计数据显示，自11月份以来已 经再无新股在A股市场上发行，但IPO积累的堰塞湖似乎也成为A股的心病。随着经济以及股市的逐步回暖，重启IPO只是时间问题，其中最被市场人士认可的 主流观点是：今年3月份新股IPO工作将重新启动。
除了重启新股，2013年有望将旧的审核制度也做一些实质性的变革。资深投资顾问余荩认为，“作为新股发行的重大课题，IPO审核制有望在2013 年将更多权力下放到交易所，或做一些审核程序上的变化。”证监会一直在着手研究IPO由审核制向备案制过渡，新股发行制度二次改革的步伐似乎也渐行渐近。
“虽然中国自2000年之后便实施了审核制，但却不是真正意义上的审核制，在香港和西方国家的有些地区，核准制主要是指对真实性的核准和诚信性的核准，也就是说监管部门根本不会对市场做价值判断，但我国却是实质性审核，做了价值判断。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏（财苑）认为我国目前的审核制亟待改变。
国际板或与B股改革一并问世 畅想指数：80% 伴随着中国股市改革进入“第二阶段”，2013年国际板推出的可能性也将大增，而且值得注意的是在推出国际板的同时，B股改革方案也有望一并问世。
B股由于早就完成了其历史使命，加上没有融资功能、交易不活跃等特征使得B股退出历史舞台的呼声也越来越高，
中集集团 H股成功登陆港交所，成为B转H的先行者，也为解决B股问题探索了一个新的模式，但业内人士表示，并不是所有B股都有条件转为H股，若国际板推出后，B股问题的解决将会有更多的思路和方案出现。（证券市场周刊）
作者：证券市场周刊 (来源：证券时报网)
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