安邦：伦敦是人民币国际化的关键舞台

　　人民币国际化在海外市场上引发关注，被认为是“21世纪国际金融业最重要的机遇”，香港、新加坡、伦敦争当人民币离岸中心。从地缘因素看，香港近水楼台先得月，无疑将成为离岸人民币最重要的集散地。但若分析人民币国际化的前景，应当承认，伦敦才是人民币国际化真正关键的舞台。

　　伦敦之于人民币国际化的重要性显而易见。从国际金融中心的排名看，根据有关研究，伦敦排在纽约之前，是全球排名第一的金融中心；纽约第二，香港、新加坡分列三、四位。伦敦金融市场的国际化程度也为全球最高。其中，伦敦市场发放的国际信贷约占全球的20%；伦敦证券交易所（LSE）交易的证券中，约有50%为外国证券；伦敦外汇市场是世界最大的外汇市场，交易量约占全球的1/3；伦敦金属交易所（LME）是全球最大有色金属交易所，已被港交所收购；伦敦金融城的劳合社则为全球最大保险业中心，2/3的业务来自海外。从排名和数字来看，人民币若能登陆伦敦形成离岸的欧洲人民币市场，将成为人民币国际化最重要的里程碑。

　　在此前几个主要币种的国际化过程中，伦敦都扮演了至关重要的角色。比如美元，上世纪50年代初，由于美国援助欧洲的马歇尔计划，以及美国成为重建后欧洲的最大出口市场，大量的美元存款流向欧洲，尤其是伦敦，形成“欧洲美元”。这为美元的国际化奠定了坚实的基础。之后，由于美国持续的贸易逆差，“欧洲美元”逐渐扩散到全世界，这才有了美元当前的“本位货币”地位。从这段金融史看，美元国际化始于伦敦。

　　日元的国际化同样离不开伦敦市场的襄助。上世纪70年代，随着日元国际地位的提升，欧洲日元市场逐渐成型，其中以伦敦最为重要，占全部市场份额的60%左右。在80年代，日元国际化加速发展，欧洲日元市场反过来促进了日本国内的金融开放，促使日本政府在国内创设离岸金融市场，交易欧洲日元。这种“出口转内销”正是当时日本国内金融改革的重要动力。

　　这些主要货币都选择伦敦作为国际化舞台并非偶然，体现了伦敦身为老牌金融中心的国际地位。横向比较，英国金融监管层的监管技术，以及伦敦金融市场的成熟程度在全球皆首屈一指；伦敦也是最早推进金融自由化改革的地区这令伦敦在国际金融中心的竞争中抢占了先发优势，更为舒适的金融环境有利于吸引资本流入。

　　对于人民币国际化来说，除了前述美元及日元国际化的经验，伦敦的离岸人民币市场还意味着更多。当前，随着中国企业“走出去”，特别是走向欧洲的步伐加快，欧洲市场对于人民币的需求正在大幅增加，这令伦敦市场上的人民币交易具有了真实的需求，而不仅仅是投机的筹码。中国政府对于人民币国际化的主要顾虑在于，国际市场上的人民币有可能成为海外投机者狙击中国的工具，因此格外强调“顺其自然”，避免人民币被过度投机化。目前来看，这样的担忧在伦敦市场上应可有所减轻。

　　值得注意的是，人民币走向伦敦并非中国单方面的意愿。英国及伦敦方面对于离岸人民币极度渴求，表现出了超出市场预料的热情。在数个公开场合，英国及伦敦金融城高层高调宣称，要建成主要离岸人民币交易中心。英国财政大臣乔治o奥斯本（GeorgeOsborne）去年公开表示，“让伦敦成为这个领域的西方中心，从而给我们自己的经济带来诸多好处，是英国政府的理想”。英国最大银行汇丰控股则于去年发行了首个在LSE上市的点心债，将人民币业务的客户拓展到欧洲，也释放出伦敦推进建设人民币离岸中心的明确信号。

　　伦敦建设离岸人民币中心的最新动态是，英国央行2月22日表示，正与中国央行研究设立货币互换安排，凸显出中英两国高层对伦敦发展初期的离岸人民币市场的支持。英国央行行长默文·金在声明中称，伦敦作为离岸人民币业务中心正迅速发展；而在中国央行行长周小川过往的表态中，货币互换安排是推动人民币国际化最主要的工具之一。

　　伦敦发展人民币离岸中心，对中国人民币及伦敦来说可谓相得益彰，双方都能从中获得不菲的收益。尤其对于中国，伦敦是人民币国际化的真正舞台。只有把握住伦敦的市场机遇，人民币的国际化才可水到渠成，甚至反过来促进中国国内金融市场的成熟。迄今，人民币在伦敦的发展十分顺利，但也要做好迎接挑战的准备。

　　作者：安邦咨询