江苏阳光集团深陷光伏黑洞 或存巨大现金损失

　　2012年，对于江苏阳光集团实际控制人陆克平来说，无疑是最暗淡的一年。

　　旗下控股的两家上市公司江苏阳光（600220）、海润光伏（600401），在全球光伏市场寒冬的冲击下“一死一伤”。前者已于2013年初宣布“控股子公司宁夏阳光硅业有限公司进入破产清算”阶段，并彻 底退出光伏产业；后者则遭遇营业收入和净利润的大幅暴跌，并将江苏阳光集团拖入最高或可达10亿元的“利润承诺”黑洞中。

　　当前，江苏阳光集团需要为海润光伏股改时许下的利润补偿承诺，掏出近5亿元现金。同时，江苏阳光股份更面临着借给子公司宁夏阳光硅业的12.75亿元借款无法收回和为宁夏硅业1.2亿元银行贷款提供担保的连带责任的“烂摊子”。

　　江苏阳光董秘办工作人员向《中国企业报》记者表示，“宁夏阳光的破产清算，就意味着上市公司已经彻底退出光伏产业，目前只有毛纺和热电两大主营业务。虽然子公司的破产拖累上市公司利润亏损，就今后发展来看，这项业务剔除后就没有亏损源了”。

　　七年光伏梦碎：断臂止损

　　断臂止损，成为江苏阳光股份面对近年来身陷亏损漩涡的光伏业务，开出的最有效“药方”。

　　成立于2006年的宁夏阳光硅业，注册资本3.6亿元，其中江苏阳光出资2.34亿元，占比65%。当年，这被陆克平视为“实施多元化扩张做大阳光集团”的战略性一步。

　　以毛纺产品起家的江苏阳光集团，此前早已涉足热电领域。在看到同城无锡尚德凭借太阳能光伏产业一夜做大的井喷式扩张，陆克平最终未能按捺住多元化的冲动，光伏成为最好的业务。

　　华泰证券的一位徐姓分析师指出，“从宣布进军光伏产业到多晶硅工厂投产、销售，最终破产，这一业务除了在此前推高公司股价上涨扮演着概念炒作的角色之外，并未能在业绩、利润上给上市公司带来直接贡献”。

　　江苏阳光公告显示，截至去年年底，宁夏阳光硅业账面资产总额13.99亿元，负债总额14.45亿元，净资产-4615.62万元；当年累计亏损额2.47亿元，公司已资不抵债，明显缺乏清偿能力。

　　上述江苏阳光董秘办工作人员则告诉《中国企业报》记者，“目前，子公司破产清算正在进行中，上市公司为其担保的1.2亿元银行贷款，他们是拿土地厂房设备作抵押，应该可以偿还。对于欠集团的钱，清算完成之后相关资产还是可以部分偿还，现在并不清楚”。

　　会计师蒋国彪也认为，“从财务手段来看，宁夏硅业的固定资产中，土地等是存在溢价空间。公司破产清算过程中，在偿还银行贷款等债务后，才会偿还对企业的债务，但现在公司已经资不抵债，江苏阳光的12亿多元欠款显然是很难全部收回”。

　　受到宁夏硅业的破产清算影响，江苏阳光已经发布2012年全年净利润亏损的预告。2011年公司净利润为870万元、2012年上半年公司净利润为亏损7204万元。

　　远水救不了近火：隐藏未除

　　相对于同宗兄弟江苏阳光在光伏业务上的“断臂止损”，以光伏为主营业务的海润光伏，面对持续恶化的全球光伏市场，显然“无路可退”。

　　日前，海润光伏发布公告称，“预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润为0至3000万元，与上年同期相比减少92.53%至100%”。

　　公司还披露，“2011年进行重大资产重组时，公司实际控股股东江苏阳光集团出具以下利润补偿承诺：如重组完成后上市公司未能实现盈利预测，即上市公司2012年净利润小于50965.79万元，2013年小于52858.38万元，江苏阳光集团在上市公司年报披露后的5日内，以现金方式向上市公司补足利润差额”。

　　受到这一消息影响，公司股价2月18日、2月19日连续涨停，引发市场投资者热议。

　　不过，海润光伏证代向《中国企业报》记者表示，“江苏阳光集团的利润补差款，并不会直接计入公司2012年利润，只会注入公司资本金，不会对公司当年的利润造成影响”。

　　2012年三季报显示，海润光伏前三季度营业收入由2011年的5.3亿元降至3.65亿元，公司营业利润由2011年盈利3.22亿元降至亏损3.09亿元，应收账款从年初的13.7亿元攀升到21.1亿元，存货处在9.18亿元的高位。

　　在前三季度大幅亏损背景下，公司靠什么在第四季度实现利润“大反转”？《中国企业报》记者看到，在2012年底的短短10天内，海润光伏接连公告称获得4笔政府补贴，总金额高达3.84亿元。

　　今年2月，海润光伏再度发布公告称，“公司在保加利亚的4个光伏电站项目未来20年预计可获电价补贴4.98亿欧元（人民币41.43亿元）。”不过，海润光伏证代强调，“这笔电价补贴并不是一次性获得，而是公司在未来20年预期获得的收益”。

　　一位来自上海的市场投资者指出，“无论是政府的补贴款，还是海外电站的电价补贴，对于海润光伏来说，都是远水救不了近火。政府补贴只是权宜之计，海外电站补贴也有多重风险，其主营的单晶硅、多晶硅、太阳能电池以及组件，何时能走出低谷获得盈利能力才是关键。”。

　　光伏劫难何时终：遥遥无期

　　与同城的无锡尚德和其创始人施正荣坐上一轮“光伏”过山车相比，江苏阳光集团和陆克平的“光伏”运气更差：不仅未能产生预期回报，反而撞上全球性的光伏产业寒冬，拖累集团整体发展。

　　透过江苏阳光集团发布的《2012年度第二期中期票据募集说明书》显示，集团在2009年、2010年、2011年末流动负债占总负债的比重分别为76%、72%和73%。截至2012年3月末，集团资产总额344亿元，负债总额为196亿元，其中流动负债为146亿元，占总负债的比重为74%，公司总体资产负债率则接近60%。

　　当前，尽管集团旗下江苏阳光的光伏业务“隐患”已除。不过，对旗下孙公司海润光伏的利润承诺“黑洞”，让江苏阳光集团在2013年还面临着5亿元的补差考验。《中国企业报》记者看到，集团对于海润光伏的利润承诺锁定期为两年，这意味着，如果2013年上市公司利润仍未达到股改时承诺的5.28亿元，集团还将给予相应补偿。

　　长城证券研究员桂方晓指出，“2012年，在供求失衡的背景下，以量补价的经营策略使得海润光伏盈利能力降至谷底：公司毛利率在第三季度大幅回落至2.3%，为单季新低。为开拓新市场，公司的销售费用率较上半年有所增加，整体而言,公司业绩拐点仍需等待”。

　　作者：许意强来源中国企业报)