强美元难成系统性风险 商品进入观察期(图)

　　证券时报记者 沈宁

　　昨日商品市场涨跌互现，尽管农产品全线重挫，但连日调整的工业品呈现出一定企稳迹象。有业内专家认为，上周因美元大涨而对商品市场造成的整体调整风险已经基本得到释放，近期市场有望企稳并进 入观察期，目前宏观面不存在明显系统性风险，后市需关注实体经济的复苏情况。

　　“上周美联储内部有关量化宽松（QE）提前结束的声音一度促使美元快速走强，而商品市场则被动出现大幅调整。不过个人认为，强势美元对商品市场难以造成整体系统性风险，商品市场当前的震荡与资本运作有关，更多是上涨过程中的价差修复过程。”东证期货宏观策略分析师朱鸣元称。

　　朱鸣元表示，去年年底以来的商品强势源于资金面的改善与市场信心的恢复，短期全球经济总体仍在回暖过程中。“包括精对苯二甲酸（PTA）、塑料在内的能源化工类商品一改原先的远期高贴水，甚至一度出现升水，资金推动非常明显。不过上涨过程期现市场需要整固，第一轮资金拉动式上涨吿一段落，后市需要等待传统旺季实体消费的启动”。

　　美联储议息会议纪要释放提前结束QE信号、国内出台楼市“国五条”，内外利空导致上周周中美元飙升而商品暴跌。对于此轮下跌，业内实际上存在一定分歧。部分分析人士忧虑系统性风险抬头，商品或就此彻底终结前期涨势；也有一些专家相对乐观，短期调整甚至是部分商品的买入时机。

　　在乐观派眼中，此次商品系统性下跌与以往非常不同，债券市场整体保持稳定。“美国10年期国债收益率始终维持在2%左右，中国债市基本稳定，长短期利差继续扩大，显示经济情况良好。经济基本面整体并没有系统性利空，风险资产市场的被动调整更多来自于外汇市场的变化、没有系统性向下风险。”某期货公司分析人士认为。

　　当然，经济复苏前景的反复，使得风险始终存在。光大期货研究所所长叶燕武称，尽管宏观上相对稳定，系统性风险逐渐消除，全球经济弱增长仍将制约商品未来的走势。“美国经济成功走出衰退并不等于复苏，低增长阶段存在去杠杠的过程。前期国内上涨较快的商品多为补库存带动，这样的补库周期在一季度将逐步进入尾声，此外围绕城镇化概念的炒作也有些过度。”他认为，中期看，商品市场很可能重回下跌通道。

　　未来的3月至5月，对于商品市场而言，可能进入了较为重要的观察期。“除了美国财政悬崖问题外，中国庞大的实体库存也是不可忽视的潜在风险。比如近期螺纹钢库存频创新高，化工品库存也处于偏高水平。一旦信贷政策、资金面出现短期变故，巨大的库存会成为风险点，对市场形成巨大压力。但5月前出现问题的可能性不大，应当注意二季度实体消费情况。”朱鸣元表示。

　　截至记者发稿前，外盘商品出现明显反弹。伦敦铜电子盘上涨72.25美元报7889.5美元/吨，纽约原油主力4月合约上涨1.21美元报94.34美元/桶。

　　作者：沈宁