大商所优化套利交易系统

　　本报记者 王超

　　为鼓励套利交易开展，继1月份对交易核心系统进行了套利撮合优化后，大商所近期正研究推动对套利交易的保证金优惠、持仓豁免等措施，以进一步完善市场机制、提升市场运行效率和服务能力。

　　套利交易是通过同时买进卖出两个期货合约以获取价差收益的交易方式，有利于形成合理的合约价差水平，提高合约流动性，稳定市场运行，并丰富市场交易方式，利于机构投资者对市场的参与，促进市场客户结构完善。据介绍，套利交易是国际衍生品市场中广泛使用的交易模式，尤其受到追求低风险和规模收益的对冲基金、资产管理公司、做市商等机构投资者的青睐，目前全球套利交易量占总交易量的比重达40%以上。套利交易的优点是可以保证投资者套利策略中的各成分合约能够同时成交，锁定套利价格，避免逐一撮合成交各成分合约所带来的价格风险。

　　据大商所交易部负责人介绍，鉴于套利交易对期货市场运行的积极作用，大商所于2007年6月推出了跨期套利交易指令，2008年4月推出了跨品种套利交易指令，2009年6月推出了展期互换交易指令，今年初又对交易核心系统进行了套利撮合优化。大商所套利交易指令采用与CME电子交易系统相同的报价方式及成交原则 ，其套利交易指令相当于由必须同时成交的两个合约买卖指令组成，以价差形式报入系统。套利指令既可以和基本订单同时成交，也可以和其他反方向的套利指令成交，成交结果直接记录在两个合约最新行情中。大商所包括套利指令在内的所有成交均遵循“价格优先、时间优先”的基本原则，对于满足成交条件的指令，套利指令与一般指令相比没有优先成交权。

　　据了解，目前大商所可以向投资者提供跨期、跨品种、展期等多种套利指令，这些指令被应用到了全部9个品种。套利交易指令成交量也由2007年的日均不足1万手、成交量占比0.89%，增加到现在的日均超过10万手、成交量占比达3.69%左右的水平，套利交易指令已经成为大连期货市场重要的交易工具。为进一步推动套利交易的开展，今年初大商所对系统套利撮合优化中，提升了套利订单的推导和撮合效率，使交易系统的处理性能大幅提高，最大报单延时降低60%以上，并增加了向市场实时发布套利直接成交价格的功能，使市场价格信息更加透明。

　　但这位负责人同时提醒投资者，由于套利交易的两个合约中当一个合约出现停板、套利指令不能与基本指令成交时，为给套利交易更多成交机会、允许相反方向的套利指令成交，此时其成交价格与合约的基本指令报价可能会有不同。但为增加市场透明度，交易所对套利指令成交信息是实时披露的，反映到最新行情中，可能会出现最新价在合约实时最优买卖价外的现象。近日在焦炭和豆粕合约出现停板行情时，相关合约行情即显示出最新价在合约实时最优买卖价外的现象，对此投资者要避免误读。

　　这位负责人还表示，本着服务市场、提高市场效率的原则，下一步交易所还将进一步推动对套利交易指令的优化工作，近期还在研究借鉴国外套利保证金优惠、持仓豁免等措施。针对近期市场人士提出的在行情信息发布时过滤套利交易信息、或在行情显示时对套利交易予以特殊标记、或借鉴CME做法单独发布套利交易信息等建议，交易所将会认真研究。交易所同时希望广大会员和投资者能够提出更多建议意见，以更好地完善套利交易和市场运行机制。针对目前大多数投资者尚不熟悉套利交易指令等情况，下一步交易所还将加强培训服务，加大市场宣传力度，让市场对套利指令了解更为深入，运用更加广泛。

　　新湖期货公司研究所副所长时岩表示，大商所优化套利撮合规则、研究推动套利交易保证金优惠和持仓豁免，顺应了市场发展趋势，将使期货市场交易体系更加完善，从而进一步提升市场效率、降低市场系统性风险、促进市场功能发挥。