巴菲特收购八天即抛售龙凤 速冻行业现三足鼎立

　　三全食品接手后速冻行业三足鼎立格局将成

　　长江证券分析师指出，由于龙凤实体亏损的概率较大，预计对三全食品2013年EPS的正贡献会很有限

　　2013年开年，食品行业整合动作不断。

　　2月22日晚，三全食品发布公告称，该公司当日与Country Ford和亨氏(中国)投资有限公 司签署框架协议，拟向亨氏各方收购其直接或间接持有的龙凤实体企业，公告未披露具体收购价格。

　　有分析师认为，三全食品此次收购将导致速冻行业形成三足鼎立的格局。而随着未来行业的发展，寡头垄断的趋势更加明显。

　　而值得注意的是，仅在八天前，股神巴菲特才刚刚收购亨氏。

　　2月14日，亨氏宣布该公司将被巴菲特旗下的伯克希尔—哈撒韦公司与巴西私募巨头3G资本公司联合以280亿美元收购，创下食品行业同类交易最高纪录。

　　龙凤食品是巴菲特收购亨氏后，抛出的第一个资产。

　　速冻行业现三足鼎立格局

　　根据公告，此次股权收购完成后，三全食品将直接持有上海龙凤100%股权，并通过直接以及通过上海龙凤间接持有股权的方式享有各龙凤实体100%权益。本次收购行为目前为意向性收购，收购价格还需进一步协商及审计评估。

　　多位分析师称，由于此次收购资金来源为公司自有资金，不摊薄股本，目前三全食品账上现金8亿左右，预计收购价不会太高。

　　目前，国内的速冻食品行业形成了3+1的市场格局，三全食品、湾仔码头、思念食品占据了主要市场份额。而原来的市场领跑者，龙凤食品仅仅几年时间内便滑落到第四。

　　华创证券分析师高利表示，华东是龙凤的传统优势市场(龙凤在华东市场年销售额2亿以上)，而三全在华东相对弱势，收购后有利于三全整合龙凤在华东市场的品牌、渠道、产能资源，完善全国布局。

　　据了解，三全的市场占有率在25%左右，而龙凤的市场占有率在5%左右，二者合并后市占率达到30%左右，而思念食品位居第二名，市场占有率为19%左右。因此，合并后三全食品的市场占有率是思念食品的1.5倍。

　　高利认为，三全和思念之前的市场占有率一度非常接近。近年来，随着三全产能扩张、专注主业，逐渐与竞争对手拉开距离，收购龙凤则加速了公司的扩张。

　　此外，从市占率来看，行业目前是三全、思念和湾仔码头三强鼎立的格局。而随着未来行业的发展，寡头垄断的趋势更加明显。

　　据记者粗略计算，上述收购完成后，三家公司的市场占有率接近70%。

　　受此影响，三全食品在昨日复牌后，早盘最高冲至超8%，截至收盘，涨幅达2.95%。

　　长江证券分析师周密认为，三全食品复牌后股价继续向上几乎是必然的，然而催化的原因将更多来自市场格局改变带来的公司估值提升而非业绩层面。

　　巴菲特收购八天即抛售龙凤

　　而值得注意的是，股神巴菲特才刚刚收购亨氏。

　　2月14日，亨氏宣布该公司将被巴菲特旗下的伯克希尔—哈撒韦公司与巴西私募巨头3G资本公司联合以280亿美元收购，创下食品行业同类交易最高纪录。当时，就有分析师认为，这项收购有可能成为食品行业一波并购交易的开端。

　　果不其然，巴菲特收购亨氏仅仅八天后，就开始抛售资产。

　　据了解，2004年，龙凤被亨氏收购后，亨氏美国的经营模式在中国遭遇水土不服。在被亨氏收购前，龙凤的市场占有率10%左右，由于和亨氏磨合效果不好，市场占有率下滑到5%。

　　公开资料显示，龙凤在被出售前已遭亨氏簿记(会计工作的账务处理工作)高达3600万美元的减值拨款(约合2.247亿元人民币)在2012年第二季度至第四季度，龙凤实现销售额2700万美元(1.685亿元人民币)，这个数字远低于前一年同期的5100万美元(3.183亿元人民币)，同比下滑45%左右。

　　据长江证券分析师周密推算，龙凤2011年的收入规模应该在4.5~5亿元(正常情况)左右而2012年更是下滑至2.5~3亿元。

　　“由于龙凤实体亏损的概率较大，则预计对三全食品2013年EPS的正贡献会很有限。”他认为，三全收购龙凤后如何解决产能重复利用和产品区分度的问题才是驱动公司未来业绩的关键。

　　申银万国证券分析师童驯表示，龙凤近年来的衰落为此次收购提供了机遇，龙凤品牌基础好，看好三全对其营销和管理嫁接后的发展。记者 李春莲 来源证券日报)