新华百货被指扩张激进 业绩承压

　　【财经网专稿】记者 杜鹏

　　新华百货（600785.SH）2013-2014年百货业务扩张加速，拟连开三家新百货店，新增百货营业面积近90%，同时全力进军西宁市场。

　　不过，平安证券分析师耿邦昊认为，以目前新华百货的家底，此战略可能略显激进。公司新门店的前期高投入，培育 期的经营亏损都将吞噬成熟门店的新增利润贡献，且目前零售消费的低迷趋势何时出现拐点还不确定，对公司的业绩增长形成一定压力。

　　招商证券分析师杨夏也认为，公司2013年进入新项目集中开建期间，业绩承压。

　　公司2013-2014年拟新开的百货店有青海西宁店、银川新世界店和老公安厅店。青海西宁店资本投入9.5亿，预计2013年5月开业；银川大世界店资本投入0.88亿，预计2.14年5月开业；银川老公安厅店资本投入3.8亿，预计2014年5月开业。据此计算，上述三个项目资本投入合计14.18亿元，为公司近五年来经营活动现金流净额之和。财报显示，公司经营活动现金流净额2008-2011年分别为2.06亿、3.21亿、3.14亿、3.78亿，2012年前3季度2.54亿，合计14.73亿。

　　上述三个百货店全部开业后，假设10年直线法计提折旧、残值为零，折合每年折旧费用就高达1.47亿万元。而公司2012年前3季度净利润为2.13亿元。

　　平安证券预计，青海西宁店2012-2013年全年净亏损分别为3000万元、4000万元；预计大世界店前期装修投入8000-9000万元，年摊销额近1800万，且年租金高达近5000万元，2014年该门店销售利润将很难打平租金，净亏损额可能高达4000-5000万元；预计老公安厅店2014年销售收入约1.3亿元，净亏损2000万元。

　　此外，平安证券还指出，新店培育期可能拉长，公司整体业绩承压。

　　公司以往没有宁夏以外大型百货门店的经营经验，且在宁夏以外地区的品牌知名度、客户招商资源等与同业相比并不占优势，将面临王府井百货、国芳百货等企业的激励竞争。平安证券认为，未来西宁子公司能否如预期发展还存在一定不确定性，保守估计，西宁店的培育期可能长达3-5年，将对未来公司的盈利造成持续的负面影响。

　　银川新世界店所在的金凤商圈属于新兴商圈，在商业容量上远不及新华商圈和解放街商圈，平安证券认为未来新店能否复制成熟门店的成功还存在不确定性。老公安厅店位于解放路，与老大楼店和现代城店属同一商圈，参照现代城店的经营情况，平安证券预计老公安厅店的培育期亦不会短于三年时间。

　　整体来看，因公司2013-2014年年均新增百货经营面积近6万平米，平安证券预计依靠老店的同店增长可能较难支撑新店的前期亏损。目前零售消费的低迷趋势仍未改变，宏观经济何时好转还存在较大的不确定性，若老店的同店增速出现显著下滑，或是新店的培育期明显拉长，公司的整体业绩将面临较大压力。

　　新华百货作为银川市成立最早的百货公司之一，在银川的各大主要商圈，百货、超市及电器各业态均建立了稳固的竞争优势，目前拥有 7 家百货门店，总经营面积近 14 万平米，86 家超市门店，其中大卖场 18 家，电器连锁及手机通讯门店66家。

　　新华百货在银川以及宁夏地区的商业零售龙头地位虽暂时稳固，但随着万达、世纪金花、华润万家、国美、苏宁等行业巨头不断进入银川市场，公司在百货、超市、家电三种零售业态领域均遭遇越来越激烈的市场竞争。与其他二三线省市的零售龙头相似，新华百货面临着收缩防守、转型升级或对外扩张的战略选择。

　　2011年，公司确定了“二次创业”、加速扩张的发展战略，在巩固宁夏现有市场份额和发展优势基础上，积极开辟新的发展区域，提升在整个西北市场的发展优势。

　　（证券市场周刊）