工程机械行业缓慢复苏 中联重科股权激励自我加压

　　本报记者 陈红霞 夏晓柏

　　武汉、长沙报道

　　继同城对手三一重工（600031.SH）推出股权激励三个月后，中联重科（000157.SZ）股权激励亦揭开“神秘面纱”。

　　2月26日，中联重科披露，公司拟向包括董事长、CEO詹纯新等高管在内的1549名员工授予权益2.3亿份。其中股 票期权1.57亿份，限制性股票7397万股。

　　相比三一重工，中联重科的股权激励更倾向于激励公司高层，分析人士称，这或许与中联重科性质类似国企，高管团队贡献较大、持股较少有关。

　　工程机械龙头力推股权激励，固然有监管层硬性要求的因素，但更大的内生动力源于行业的温和复苏。行业复苏之际，正是龙头们提振信心，内部挖潜的好时机。

　　行业统计显示，2012年12月，全国工程机械行业完成工业总产值567.35亿元，同比增长11.39%，环比增长32.06%。

　　“中联重科设定的行权条件并不低，这一方面源于对行业的信心，另一方面也是公司管理团队紧抓行业机遇的自我加压行为。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉表示。

　　高行权条件“自我加压”

　　中联重科披露，此次股权激励对象为公司董事、高管、核心及关键技术人员、中层关键管理人员、公司先进个人，基本涵盖了带动公司发展的核心团队。而此次拟授予的1.57亿份股票期权和7397万股限制性股票，分别占公司目前总股本的2.04%和0.96%。

　　股票期权首次授予数量为1.41亿份，行权价为9.3元，限制性股票的授予价格为4.77元，相比之下，三一重工的股票期权行权价为9.38元，限制性股票授予价为4.69元，两者股权激励价格大体相当。

　　中联重科此次激励对象为1549人，CEO詹纯新、董秘申柯等全部高管均位列其中，而三一重工为2533人，不包括董事长梁稳根、总裁向文波等数名创始人。

　　“从人数和授予股份数量上看，似乎中联重科的激励更偏向于高管团队，但实际上这中间另有原因。”资本行业人士坦言，中联重科带国企性质，高管在公司发展中付出颇多，而他们所持股份较少，股权激励适当倾斜更多的是对他们的一种奖励。

　　反观三一重工，其核心高管团队成员此前所持股份较多，此次未进入激励名单的梁稳根、向文波、唐修国等人，持股比例均超过5%。而按照证监会规定，直接和间接持股超过5%的高管，不得作为上市公司股权激励对象。

　　中联重科此次股权激励设定的行权业绩条件为：以2012年为基数，未来三年每年净利润同比增幅不低于12%，且2015年净利润较2012年累计增幅不低于40.5%。

　　“目前是行业低谷，我们的行权条件并不算低，这意味着公司未来三年业绩必须持续增长，如果其中某年业绩下滑，股权激励将不能行权。”申柯直言高行权条件是“自我加压”。

　　除了显性的业绩条件，中联重科股权激励隐形的高行权条件还在于：公司将约束力强的限制性股票大部分授予高管团队，且设定了相应的惩罚性条款，高管们将承担更多的风险与责任；而将约束力弱、激励效果更好的股票期权大量授予中层管理团队。

　　“我们的股票期权，平摊到1549人身上，约为10万份/人，人均数高，最大限度保证了对支撑公司成长的中层骨干的激励，因此效果更好。”申柯表示。

　　行业回暖提振信心

　　三一重工、中联重科相继向员工“送红包”，除了顺应证监会要求进行股权激励，内生动力更多来自于行业的好转和对公司发展前景的看好：行业回暖之际进行股权激励，以提振信心、加速逆市布局、迎接行业转机。

　　纵观近期召开的地方两会，投资依然是促进2013年经济发展的重头戏。受新型城镇化建设及基建的拉动，以及随着年后铁路、公路、房地产、农田水利项目的开工，工程机械行业开始温和复苏。

　　机械工业联合会发布的最新统计数据显示，2012年12月，全国工程机械行业完成工业总产值567.35亿元，同比增长11.39%，环比增长32.06%;实现销售产值550.66亿元，同比增长0.71%，环比增长26.73%。12月份产销率为97.1%，较上月相比下降了4%。

　　此外，去年1-12月，全国工程机械行业完成工业总产值6018.34亿元，累计同比增长为0.59%;完成销售产值5915.71亿元，累计同比增长1.85%，产销率为98.29%。

　　而作为龙头企业的中联重科在这一缓慢复苏过程中表现尤为抢眼，且业绩先于行业开始好转。

　　财报显示，2012年1-9月，公司营收、净利润分别为391.08亿元、69.6亿元，同比增幅分别为17.77%、16.75%。

　　“股权激励方案公布，彰显未来增长信心，公司估值进一步修复的空间较大。”长江证券分析师刘军直言，工程机械业绩回暖趋势确立，预计中联重科2012、2013年的营业收入分别约为475亿、546亿，每股收益分别约为0.95元、1.10元。

　　作者：陈红霞 夏晓柏