转融券试点对市场冲击有限

　　转融券业务试点已于2月28日启动，这是否会对刚有暖意的市场造成冲击，是否意味着A股做空时代的来临，作为中小投资者应该如何应对？这些都是投资者非常关心的问题。笔者认为转融券业务试点对市场的冲击极为有限，就中小投资者而言，应当坚持价值投资，避免跟风操作。

　　转融券交易是指证金公司从证券公司、基金、公司大股东等证券出借人处融入证券，然后将融入的证券借给证券公司、基金等有融入证券需要的人，这一机制增加了融券的交易的证券来源。与融券交易相比，其最大的不同之处是证券借入人与证券出借人增加了证金公司作为中介，二者不再直接交易。转融通的推出进一步完善了市场交易机制，增加了二级市场流动性，有助提高市场的价值发行能力，完善市场估值系统。

　　转融券业务试点推出对市场冲击有限，主要由于三个方面的原因：第一，标的证券和参与者限定在小范围内。转融券业务试点标的证券仅包括90只股票(不含ETF基金)，且这些股票全部是流通市值大的大盘蓝筹股，合计市值占全部A股市值的近50%，股价较为稳定，做空空间十分有限，限制了做空交易。首批参与者仅有11家，且全部为国内领先的大型券商。第二，融券交易规模较小。根据wind数据统计，截至2013年2月26日，我国融资融券余额为1379.35亿元，其中融券交易余额为28.70亿元，仅占融资融券交易总规模的2.08%，融券交易对市场的影响极易被融资交易对冲掉。第三，证金公司融入证券的费率过低，证券公司向证金公司出借证券的意愿不大。证金公司从证券出借人融入证券的费率分3天期、7天期、14天期、28天期、182天期，相应的费率分别定为1.5%、1.6%、1.7%、1.8%和2%，最高2%的费率对出借人基本没有什么吸引力，毕竟出借人要承担出借证券价格下跌却无法做出相应调整的风险。

　　此外，从国外成熟市场经验来看，转融券业务的推出对市场的长期走势没有影响，短期内也主要是心理影响，但此次转融券业务试点的推出，市场早有预期，因此短期影响也是有限的。

　　转融券业务的推出虽然进一步完善了市场的做空机制，但并不能就此判定A股做空时代的真正来临。在试点期间，转融券业务的实际操作面临诸多制度性的限制，例如在融券交易中证券融入者必须在借到证券后才允许卖出，禁止裸卖空交易；证金公司对借出的证券实行每日出借数量和总出借数量控制；标的证券有限以及证金公司融入证券费率过低等也对运用转融券做空形成了限制，因此断言A股做空时代来临为时尚早。

　　转融券业务推出后，市场的价格发现能力更强，价值投资将成为主流。当市场中出现价格过高偏离其基本面的股票时，套利者就会做空该股票，促使该股票的市场价格向合理水平回归，有利于对操纵股价等行为形成制衡。对于中小投资者而言，在投资时要强化价值投资观念，切忌跟风操作。

　　(作者为星石投资首席策略师) 来源经济日报)