谢扬林：民企如何“快、全、准”融资？

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　　民企融资渠道增加了，但“玻璃门”和“弹簧门”依然存在。既然金融与实体经济矛盾存在的原因，也有民企自身规范、信用、偿债能力等原因。就民企个体而言，防范高负债和短债长用风险，规范公司治理和财务管理；提升市场竞争力，提高盈利能力和债务偿付能力，重视信用评级，则将来无论债务融资还是股权融资，无论贷款、债券、信托，均可“狡兔三窟”，立足不败。

　　2012年下半年以来，货币宽松，信贷扩张，社会融资规模节节攀高。据统计，去年我国全年社会融资规模15.8万亿元，比2011年多出了2.9万亿元。今年1月，社会融资规模马不停蹄地增长到2.5万亿元，同比增长了1.6倍。银行、信托、券商等各路神仙长袖起舞，争相着去满足各类融资需求，虽然整体而言，实体经济资金面紧张还在惯性地存续，但基于降息及存款准备金下调之预期，一些大型企业甚至已经放慢了融资的节奏，等待着更低的融资成本时机。而前两年信贷紧缩、居高不下的融资成本，似乎是很久以前的事情了。

　　流动性盛宴或将逆转

　　潮水有涨有落，融资市场亦是如此，流动性之宽松，或将从峰值缓缓下行。全年看来，2013年融资市场的整体环境是“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本”，预计社会融资总规模将达到16-17万亿元，其中贷款新增近8.5-9万亿元。但基于我国经济转型、结构调整已刻不容缓，加之实体经济盈利能力下降，有效投资需求欠缺，通胀压力将出现，流动性的宽松在幅度、时间两个方面都将有限，预计二季度后，融资市场的宽松形态缓缓逆转将成大概率事件。

　　近日，瑞银也通过银行信贷扩张度分析，指出信贷扩张势头难以持续，经济反弹周期较浅，流动性的收紧可能源自政府加强对 “影子银行”的监管等。事实上，近年我国企业融资需求有两大主力，其一是房地产，其二是地方政府融资平台，而去年12月的“财预463号”文件对地方政府违法违规融资行为的围堵，以及近期“新国五条”对房地产市场的降温，已经隐现了流动性在结构、幅度上的调整。

　　于民企而言，2013年融资形势依然不容乐观，一是上述宽松的流动性雾霾隐现将适度收紧，二是大型国企及地方融资平台对民企融资的挤出效应还会长期存在。

　　民企融资要“快、全、准”

　　当下民企融资策略，关键在于三个字：“快、全、准”。

　　一要快。就是要快速出击，抓住当前流动性宽松的机遇，开年之初银行信贷扩张的冲动，券商基金经营范围扩大抢占市场的契机，债券市场持续扩大的势头，融资宜早不宜迟，宜快不宜慢，一季度能办完的融资流程，不拖到二季度；上半年资金能到位，不拖到下半年。在银行贷款上，哪怕暂时不需要提款，也应该先将授信额度早点批下来，及时续授信，能提高授信额度就全力去提高，将来市场风吹草动，要提款时，也不至于被动。

　　二要全。就是全面出击，狡兔三窟，向银行信贷、债券、信托、承兑汇票、委托贷款、股票、民间融资等融资市场多头并进，建立与企业规模匹配的多渠道融资模式，提高直接融资占比，降低对银行贷款的依赖度。要创新地去分享中国金融结构调整的红利，在金融脱媒、利率市场化中各类金融机构竞争加剧形势下，寻找相对性价比高的金融服务。一定要看到，十年前企业融资的92%以上来自银行贷款，而2012全年新增贷款8.2万亿元已只占到到社会融资规模总量的52%；今年1-2月份占比已在50%以下。依托银行，但又不单一依赖银行信贷，大型民企以此降低融资成本，中小企业以此增大融资规模。

　　三是准。就是有效出击，综合权衡融资规模、融资成本、融资与投资的期限匹配，特别是在全球经济低速增长、我国经济增长下行压力加大、“去产能化”加剧、生产经营成本上升、经济转型结构调整的2013年，应特别重视融资的投资效益，毕竟当前基于负债支撑的资产扩张、债务经济的风险在加大。要有效出击，融资方式的选择要结合企业规模大小、信用等级、行业经营等特点。银行信贷依然一支独大，因此，还是要继续立足银行贷款融资方式，加强与信贷客户经理的信息及时交流。

　　2013年民企该向何处融资？

　　债权融资方面，规模较大信用等级较高财务规范的民企，可去最大化地拓展债券市场，无论是交易商协会的短融、中票、中小企业集合票据；还是证监会的公司债、中小企业私募债，相对而言，债券市场是企业融资的价格洼地，尽管当前民企在债券融资的总盘子中占比较低。

　　能承受较高资金成本的民企，信托、融资租赁、信用增进等均能有效扩大融资规模，但在这些价格差异较大的融资市场，要注意货比三家。而对于更多的中小、小微民企，诸多商业银行均近年均推出了面向小企业的产品，可多比较，多接触，利用好抵押、担保、多方联保、商圈、小额信贷工厂等各银行抢占市场的融资政策，满足“短、平、快、急”之融资需求，毕竟，中小小微企业对融资价格相对不敏感，占银行信贷比重已经从2011年2%上升到了2012年的近7%。

　　各类民间融资，在目前民企融资环境下，依然是必不可少的补充。至于眼下热闹的资产证券化、专项资产管理计划、资产支持票据等创新产品，还是积极观望为主。股权融资方面，2012年A股股权融资规模同比下降了43%，其中IPO融资同比下降63%，IPO的堰塞湖还没打通，今年2月份，IPO个数和融资额再创新低，近869家企业排队上市，而本轮IPO财务核查到一季度末才结束自查，之后还有证监会的核查，至少在2013年，A股IPO堰塞湖得不到根本改善。

　　至于“新三板市场”以及区域股权转让的所谓“四板市场”，能满足符合要求民企之融资需求，毕竟相对一段时期空间有限。

　　结语：

　　民企融资渠道增加了，但“玻璃门”和“弹簧门”依然存在。既然金融与实体经济矛盾存在的原因，也有民企自身规范、信用、偿债能力等原因。就民企个体而言，防范高负债和短债长用风险，规范公司治理和财务管理；提升市场竞争力，提高盈利能力和债务偿付能力，重视信用评级，则将来无论债务融资还是股权融资，无论贷款、债券、信托，均可“狡兔三窟”，立足不败。

　　（作者单位系中国民生银行总行营业部投资银行处）

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