黑田东彦掌日本央行帅印 安倍蜜月期近尾声

　　2月28日，周四。光阴似箭，眨眼间2013年已过了两个月。算一下，恒指首二月上升1.6%，不过不失，但放眼全球，港股表现却有点难如人意。美国投资研究公司Bespoke刚发表了一项统计，全球77个股市2013年首两个月平均录得4%升幅，港股相形失色。

　　东南亚股市“发大财”

　　近日受到内地“收水”困扰的A股，在2月最后一天虽有不错的反弹，但首二月只能跟环球股市平均表现看齐。饶是如此，中国内地股市在金砖四国中已首屈一指，跑赢俄罗斯（升0.67%）、印度（跌1.41%）和巴西（跌6.09%）。

　　在77个股市中，位居前列的市场虽有冷有热，但值得注意的是，金融海啸后回报出色的几个东南亚股市，包括菲律宾、印度尼西亚和泰国，2013年劲势丝毫不减，分别录得13.82%、9.26%和9.06%升幅，在环球二十大升市中分列第五、十四和十六位。东盟成员国间经贸联系日趋紧密，企业并购近年亦显著增加，此等市场过去不大受国际投资者注意，参与其中的人却无不“闷声发财”。如今地区局势波谲云诡，美日俱有拉拢东盟“诸小”之意，后者在地缘政局上的“杠杆效应”不容忽视。

　　政或经，亚洲皆有冒出头来之象，过去几年在东南亚股市已尝甜头的投资者，毋须急于止赚；组合中清一色中港股票的朋友，亦不妨加入东南亚元素，以助分散风险优化回报。这项统计还有一个地方值得留意，就是发达国股市中表现最佳的是日本，今年首二月升幅达11%，英国股市以7.26%屈居其后，而意大利在七国集团（G7）中敬陪末座，首两月股市下跌2.74%。

　　英镑贬值两个情景

　　日英“跑出”，跟近来大行其道的“币弱股强”概念十分吻合；意大利股市遥遥落后，则与该国大选结果令投资者不安有关。然而，值得一提的是，日英股市以本币计表现虽强，但经汇率调整后，以美元计日股升幅仅4%，英股更变成“一无所有”，两者表现皆不如今年首二月上升6.5%的美股。换句话说，投资者若是港元或美元持有人，要尽享英日股市上升带来的回报，便得为币值做对冲。

　　日元和英镑近期虽同被对冲大鳄盯上，但大户沽空日元，可说是顺着安倍政府意向而行；抛售英镑却可看成跟卡梅伦对着干。

　　这不是说英国政府在英镑汇率上宁强勿弱，而是卡梅伦打着减支削赤旗号上台，其中一个衡量得失的指标是英国能否保住AAA。穆迪将英国主权评级下调，卡梅伦面目无光之余，对穆迪的决定还应之以：“double down”（落井下石）。言下之意，评级机构不给面子，正好提醒英国，紧缩力度不足，削赤仍须努力。那等于说，英国非但无意为现行政策“止蚀”，还决心在紧缩措施上加码，以大不列颠的经济状况，GDP萎缩税收减少，得不偿失不足为奇。英国极可能已陷入恶性循环，大鳄看在眼里，焉有不围攻英镑之理？

　　“安倍兵团”归位

　　日本的情况却大大不同，安倍周四正式提名与他主张相同的亚洲开发银行总裁黑田东彦接任日本央行行长，而两位副行长人选亦已落实，分别为现任央行理事中曾宏和现任学习院大学教授岩田规久男。

　　至此，“安倍兵团”中所有主要板块已一一归位，而始于日本大选前、立足于市场期望的日元贬值能否持续，得看两件事：第一，所谓“安倍经济学”是否止于言辞，雷声大而雨点小。日本央行新班子今春即位，届时自有分晓；第二，日元首轮贬值由日本政局转变、炒家积极建立空仓促成，安倍虽一心以激进手段刺激经济消灭通缩，但即使是他本人，恐怕亦为市场对其主张反应之强烈而感到意外。日元汇率跌至目前水平，能否延续下去，得看坐拥大量现金的本国投资者会否加入，为日元汇率下一轮跌势提供动力。

　　安倍二度拜相，日元说贬就贬，一个重要原因是刚好碰上欧债危机淡化、市场对避险资产需求大减，赢了天时地利。再者，东京与北京期内交恶，日本出口萎缩经常账恶化，这一切虽跟安倍并无直接关系，却为弱日元火上添油。资金跟回报走，十多年来对日股弃之如敝屣的基金经理，眼见日经指数在日元贬值中升个不亦乐乎，为免跑输同侪流失客户，跟风追入唯恐不及。

　　这段“元弱股强”的日子，全仗安倍成功引导国际投资者和炒家对日本财金政策的预期促成，效果超乎想象。然而，老毕担心的是，这段为期三个月的“安倍蜜月期”已近尾声，本周意大利选情重燃市场对欧债危机的忧虑，在许多人眼中已不再是“避险天堂”的日元，于乱局中再次强力反弹，一些事看来还是改不了。黑田接掌日本央行帅印之日，也许正是“安倍蜜月期”结束，必须交真货以证明他穿的并非“皇帝的新衣”之时。

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