环保：看好三大子行业 荐9股

　　雾霾尚未散去，地下水污染风波又起。近日有公益人士通过网络爆料称，在山东潍坊，工业企业将污水通过高压水井压到地下逃避监管。对此，潍坊环保局公布实施违规排放有奖举报办法，山东省环保厅也回应表示未发现企业通过高压水井向地下排污。无论最终调查结果如何，地下 水污染已经成为继PM2.5 之后又一个舆论高度关注的环保焦点。伴随经济持续高速发展，中国的环境污染已经超过环境耐受极限，问题凸显将倒逼政策发力。

　　地下水严重污染已是不争事实。地下水占中国水资源总量的1/3，也是居民生活用水的重要来源。2011 年，全国共200 个城市开展了地下水质监测，其中“较差”、“极差”水质监测点比例为55%；与2010 年相比，15.2%的监测点水质变差。全国90%的地下水遭受不同程度污染，60%污染严重。

　　地下水污染防治须多管齐下，关注五大领域投资机会。根据我们的分析，污水直排、固体废弃物渗滤液是造成地下水污染的最主要原因，土壤污染物淋溶、地表水污染、管网建设滞后也对地下水环境形成重大威胁。2011年政府出台《全国地下水污染防治规划》，当前地下水污染治理路径为：以调查评估结果为依据，落实管网建设，加强对工业污水、危险废弃物和垃圾填埋厂的监管，在控制污染物排放的前提下，通过试点项目开展地下水污染修复工作，最终实现地下水环境的全面监管和治理。结合污染原因和防治路径，我们梳理了五大领域投资机会，包括水质监测、管网建设、污水处理、固废处理和土壤治理。

　　重点关注：雪迪龙、维尔利、东江环保、津膜科技、纳川股份。根据对投资领域的分析，我们重点推荐关注以下标的：雪迪龙，公司水质监测产品实现零的突破，13 年持续受益脱硝市场发展；维尔利，公司是垃圾渗滤液处理龙头，市场招标显著回暖；东江环保，专业从事危废处理，储备项目丰富；津膜科技，工业水处理专家，市场能力增强；纳川股份，受益城市排水管网建设。

　　高投入支撑高估值，环保投资机会贯穿全年。受连续污染事件影响，近期环保板块走势强劲，目前上市公司2013 年PE 中枢已上升至30 倍附近，市场表现出对环保板块的极大热情。我们认为环保领域是难得的确定性高投入行业，近期连续的污染事件将倒逼政策发力。高投入将对二级市场的高估值形成有力支撑，环保行业投资机会贯穿全年。我们看好烟气脱硝、固废处理和工业水处理等子行业的发展前景，除上述标的以外，重点推荐关注盛运股份、桑德环境、碧水源、万邦达。

　　风险提示：1、环保行业公司普遍存在应收账款较高风险；2、板块估值水平较高，有阶段性调整风险。