全球增长放缓 嘉士伯热衷“中国啤酒”

　　本报记者 刘国锋

　　经历乙肝疫苗事件的“末日”裁决之后，嘉士伯的重金收购让重庆啤酒再度找回信心。正如嘉士伯大中华区总裁王克勤此前对中国证券报记者所述，嘉士伯对重庆啤酒的投资看好长期价值，不会受到短期市场波动的影响。而今嘉士伯一掷29.32亿元实施其对重庆 啤酒股权的第三次收购，似乎也印证了王克勤的产业价值说。

　　中国证券报记者同时了解到，重庆市国资早有退出重庆啤酒的意向，嘉士伯的要约收购让重啤集团的愿望得以实现。中国啤酒产业的竞争版图或将因此进一步修正。

　　倚重亚洲业务

　　3月5日早盘，重庆啤酒股价牢牢封住涨停，全天成交量创下2013年内最低。对于众多啤酒业上市公司而言这本是一个平常的交易日，但是嘉士伯突然提出的溢价26%的要约收购再次点燃市场对啤酒类股票的做多热情，青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、啤酒花等紧跟重庆啤酒高开高走。

　　对于这一次收购引发的市场关注，王克勤选择用沉默来应对。不过，市场分析人士还是解构了嘉士伯的收购意图：伴随全球啤酒行业增长放缓，亚洲将成为嘉士伯盈利倚重的地区，嘉士伯借助要约收购扩大对重庆啤酒的持股份额，符合其在中国市场的业务扩张战略。

　　数据显示，目前全球前五大啤酒生产国为中国、美国、巴西、俄罗斯和德国，共计占全球产量的55%左右，其中中国占比约26%。全球啤酒产量的增长主要依靠中国、巴西等发展中国家，发达国家市场则基本饱和。

　　银河证券分析师周颖表示，嘉士伯开出的要约收购价格达20元/股，超出市场预期。据介绍，2012年，嘉士伯实现净利润61亿元人民币，但其全球销量仅增长1%，亚洲业务增长则达19%。因此，此次要约收购重庆啤酒符合嘉士伯的全球战略。

　　实际上，早在2010年6月，嘉士伯曾开出40.22元/股、23.85亿元的总交易价格，战胜华润雪花、百威英博等竞争者，从重啤集团手中接过重庆啤酒12.25%股份。与本次收购26%的溢价幅度相比，嘉士伯当时的收购价远高于26.4元/股至30元/股的市场预期。嘉士伯对中国西南市场的热衷由此可见一斑。

　　中国证券报记者此前在重庆调查时了解到，重庆啤酒旗下的“山城”系列啤酒等在当地有着牢固的市场份额，其在区域市场获得的认可度让其他品牌啤酒相形见绌。而嘉士伯的三次大规模收购，也显示出其长期扎根西南市场的意图。

　　“50后”国产啤酒身影远去

　　嘉士伯的重金收购，让重庆啤酒集团得以全部出清对重庆啤酒的持股，在二级市场上同样引起不小的骚动。

　　事实上，早在2010年出售重庆啤酒股权时，重庆国资便显露出去意。根据重啤集团当时提出的受让要求，受让方必须承诺积极参加重啤集团未来处置非上市啤酒类资产的竞买、具有帮助重啤持续发展的能力。彼时，重啤集团旗下共有六家公司未纳入上市公司。重啤集团对非上市啤酒类资产的处置，被认为与重庆市国有企业重组的进程合拍。

　　重庆市国资委网站此前介绍，重庆啤酒是50年代末国家投资新建的八家啤酒厂中唯一的幸存者，从建厂之初60万元的总资产规模发展成了拥有近60亿元资产的大型集团公司，主导了重庆市场并走向全国。

　　而今重庆啤酒变身为由嘉士伯控股近60%的企业，意味着“50后”国产啤酒品牌悉数变身，在一定程度上折射了中国啤酒产业在全球化浪潮中的演变。

　　中国加入WTO后，嘉士伯、百威、朝日啤酒等曾发起了系列并购，推进了中国啤酒产业集中度的提升。重庆啤酒、哈尔滨啤酒成为被参股或并购的对象，而青岛啤酒、燕京啤酒、华润雪花等品牌也不断将区域品牌收归囊下，演绎了中国啤酒市场的诸侯争雄。

　　但是随着世界经济增长的放缓，未来全球啤酒产业料将难以取得亮丽业绩。中金公司表示，2012年、2013年全球啤酒产量增速预计将保持在0.9%、2%的水平，呈放缓态势。在此背景下，中国的市场潜力更加让跨国巨头垂涎，预计2013年中国人均啤酒消费量相对可比发达国家仍有30%增长空间，预计中国啤酒产量可以恢复到4%左右的增速。

　　目前，中国多个啤酒品牌均闪现外资身影。以嘉士伯为例，旗下直接或间接控股的企业就包括重庆啤酒、嘉士伯（广东）公司、昆明华狮啤酒有限公司、西藏拉萨啤酒有限公司、大理啤酒有限公司、兰州黄河嘉酿啤酒有限公司、新疆乌苏啤酒有限公司、宁夏西夏嘉酿啤酒有限公司和啤酒花等。

　　大宗消费行业并购潮涌

　　实际上，嘉士伯对重庆啤酒的要约收购正是发生在全球大消费行业并购如火如荼的背景下。

　　今年2月14日，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司联手巴西私募巨头3G资本以232亿美元现金收购美国食品巨头亨氏集团，包括亨氏债务在内，总交易价值达到280亿美元。而巴菲特本周在接受采访时透露将寻找更多类似亨氏的收购交易。

　　从A股公司来看，宏观经济低迷并未削弱消费品行业的盈利能力。2012年业绩快报显示，20家食品饮料类中小企业净利润同比增幅达到40.85%，而中小板和创业板公司总体净利润则呈现同比下降的局面。

　　以食品饮料为代表的大宗消费品行业成为经久不衰的并购重组领域。渤海证券研究显示，尽管经济不景气导致大宗消费品受到负面影响，但2012年12月，葡萄酒、液体乳和乳制品产量增速出现环比回升。业内人士预计，随着经济企稳回升，大宗消费行业的并购有望再次风生水起。