投行点评2013中国经济目标

　　FTav：一年一度的全国人民代表大会今天在北京开幕，即将离任的现任总理温家宝公布了2013年的官方经济目标。我们过去已经多次写到，中国的经济增长已经越来越依赖信贷增长，特别是高速发展的影子银行融资。最近，有现象表明，北京当局对影子银行活动失控式的增长已经感 到越来越不安了但同时，影子银行在推动经济增长中扮演的角色，突然大幅地削弱看起来也不大可能发生。

　　众多中国经济关注者认为，今天官方公布的经济增长目标再次显示，当局对未加控制的信贷增长深感担忧。

　　以下是一些关键的目标：

　　GDP增长目标维持在7.5%和去年保持一致。这符合市场的广泛预期。最终的经济增长通常会高于这个目标。

　　更大规模的财政赤字：2%GDP占比，比2012年实际1.6%GDP占比要高（2012年的目标是1.5%GDP占比）。几乎没有人认为，赤字规模的放大是财政安排的重大改变：野村证券经济学家张智威表示，这部分反映了延迟的税收改革带来的政府收入下滑。

　　通胀目标下降：今天的CPI目标从去年的4%下降到3.5%。法兴银行经济学家姚伟表示，通胀目标“通常是触发紧缩政策的基点”。换句话说，就算通胀水平低于目标，也不要预期会有更多的宽松。姚伟还表示，如果这个逻辑仍然成立，下调通胀目标可能意味着，日益增长的风险厌恶情绪主导了管理层的思维：

　　“…下调CPI目标可能显示了，当局希望在增长和风险之间寻找一个更好的平衡点，给予中期经济增长可持续性更优先的位置，而不是追求短期的政绩。”实际上，中国的经济风险不仅来源于消费者商品通胀这个方面。2013年的政府工作报告对房价上涨和投机问题持有更强硬的态度。避免系统性金融风险，已经成为中国人民银行实施货币政策目标的重要一部分。尤其地，中国银行业表外活动的风险被单独指出。

　　换句话说，又一个现象显示，影子银行融资活动将会被更严格监管。这与下面这个报告关键点是相关的：

　　大幅下调货币增长目标：2013年M2的增长目标为13%，比去年的14%要低。张智威表示，实际上这比看地来的下调幅度要更大。一个原因是，这是2002年以来货币增长目标的最低水平。另一方面，要达到这个目标，必须大幅收紧今年至今的宽松力度：

　　今年1月M2的增长为15.9%，比13%的目标要高。我们认为，政府已经开始关注2012年大幅飙升的影子银行活动的金融风险。这再一次印证了我们的观点北京当局会在2013年收紧货币政策。

　　另一方面，美国银行经济学家陆挺（他比张智威更看好中国经济）表示，M2目标的降幅其实并不巨大，因为这只是个参考目标而不是"强制的要求"。陆挺表示，贷款增长目标和社会融资总量目标则更为重要。陆挺预期，今年中国的社会融资总量目标（一个更为全面的信贷供给指标，包括一些影子影子融资活动）将继续保持两位数的增长。去年社会融资总量的增长速度为23%。来源华尔街见闻)