券商重塑业务线新部门层出 “并联”转“串联”适应混业

　　实习记者 松壑

　　本报记者 徐亦姗 北京报道

　　“之前资管和资产证券化是在吃信托，现在的债务工具有点啃银行的意思了。”北京某基金专户管理人士表示。

　　他所指的，是从去年10月资管新政落地以来，诸多有关证券行业的新政次第出台。尤其是近日，证监会公布的与券 商资产证券化及债务融资工具有关的两则征求意见稿，更是向行业送来了创新之风。

　　在北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩看来，频频出台的业务创新和制度松绑是好现象。

　　“像融资工具的征求意见稿，它够提高券商的杠杆率，进而提高ROE（净资产收益率）。” 黄嵩表示，“但券商间的竞争会越来越激烈，成败也越来越残酷。”

　　种种迹象显示，证券公司混业经营的路径图已越发清晰。而与之相对应的是IPO的窗口暂停，使券商的传统业务模式渐渐驶入改革的候车区，进而导致部门间利益的重新分配。

　　部门设立变革

　　2月28日，中信证券（600030.SH）发布公告称，将设立股权衍生品业务线，并定位于利用衍生产品工具的权益类资本中介型业务，利用公司资产负债表及相关衍生工具为客户提供各类权益类资本中介业务，以满足客户融资需求、风险管理需求等。

　　“券商过去多采用部门制来设置业务，资管部做资管的事，投行部做投行的事，而这种各自为战的模式在新业务中可能并不一定见效，未来券商可能会设置如中介业务、资本业务和传统业务等几个大的业务线，进而根据业务需要来实现跨部门的协同配合。”信达证券分析师杨腾说。

　　信达证券首席行业分析师王松柏也表示，多部门间的协同配合将在券商资产证券化一类的新兴业务上表现得尤为明显。“像资产证券化，其表现形式是资管专项计划，其中的风控和定价却需要投行方面的人来做，但是在收益上又有固收类的性质。”

　　事实上，这种变革需要多方面的配合。

　　中信证券总经理办公室总监唐臻钦告诉记者，公告决议仅仅是个开始，业务线的开展不是设置一个部门那么简单，还需要经纪、自营等部门的协作。

　　在杨腾看来，目前一些大型券商频频调整业务线条，也是在适应混业时代的变换。“针对业务而调整内部结构，即便像高盛这样的成熟投行也不例外。在2000-2010年的十年里，高盛就进行过多次调整。”

　　或冲击固有利益格局

　　民生证券资产管理部总经理孙树表示，券商过去以交易为主，现在主要以投行为主，券商必然要在这个过程中逐渐形成自己的体系，而打破固有格局需要在“分配机制上进行调整”。

　　“改变固有的利益"山头"，肯定要做一些交换，比如把一个部门拆分成两个，高盛曾经就为了适应1990年代后衍生品等业务的发展，取消了全球部，而把全球部下面的投资银行部和交易部提高一级。”信达证券分析师杨腾说，“还有一些部门纯粹是新设立的，像近年来的融资融券，他们和经纪、自营、财务等部门进行沟通，也需要一定过程。”

　　但是，对于部门从“并联式”向“串联式”的转变，也有券商人士对此表达了担忧。

　　北京某券商研究员认为，相关部门人员的配合能否到位是个问题。“毕竟原有的部门划分已经形成了利益格局，想让这些部门在短期内构建较为密切且严格的配合也比较困难。”

　　“我和一些其他券商及业务部门的人聊过，其实包括中信在内的大小券商，对业务创新的准备并不是十分充分。” 上述研究员透露。

　　也有对内部调整充满信心的。

　　“内部协调的难度应该不大，重要的还在于调整大家的认识。”华林证券董事长薛荣年对记者说。

　　作者：松壑 徐亦姗