万福生科涉财务造假连续跌停 黑天鹅逆袭股权质押信托(图)

　　深陷“财务造假”风波，让刚刚复牌的万福生科（300268.SZ），连续两日封死跌停。

　　更有市场人士认为，基于证监会近期对各类证券违法案件的查处力度，万福生科很可能成为第一家退市的创业板公司，短期更存在股价进一步下跌的风险。

　　而就在 一个月前，一款由万福生科4719万股作为质押品的信托计划才刚刚成立，如今“黑天鹅”事件发酵，迫使该信托计划不得已进入戒备状态。

　　借道中原信托融资6700万

　　去年7月27日，万福生科发布公告称，7月26日，控股股东董事长龚永福、杨荣华夫妇将持有的限售股共4719万股质押给中原信托融资，占万福生科总股本35.21%，股权质押没有期限，直到申请解除质押为止。

　　其中董事长龚永福已将手中所持全部股份质押，杨荣华质押了所持4019万股中的700万股。

　　不久后，中原信托“成长229期-集合资金信托计划”推出，经过漫长的推介期，终于在今年2月6日正式成立，共募集资金6700万元。

　　信托业内人士透露，此前推介时称，此款股权质押产品，龚永福以持有的万福生科限售流通股股票，为到期支付购买款提供担保。对应质押率三成，1.6倍警戒补仓线，期限一年，收益8.3%-8.8%。融资用途为增加个人对外投资所需资金、补充其实际控制企业流动资金或直接代控制公司采购原材料。

　　据上述人士透露，此款信托计划，质押价格应在3.5元/股左右，按股票质押价格的1.6倍设置警戒线，即当股价跌至约5.6元以下时，龚永福须向信托专户追加保证金或追加质押股票，否则信托公司则可强制平仓，处置抵押物。

　　北京某信托公司业务负责人表示，虽然这款产品质押率较低，以目前情况来看，虽然距离警戒线还有一段距离，但鉴于目前万福生科所处的僵局，还有很多未知定数，不排除股价持续下跌的可能，所以仍需高度重视个中风险，及时采取相应措施。

　　万福生科财务造假始于2012年9月湖南证监局的例行检查，并遭证监会立案调查。因2012年半年报造假，11月22日，深交所对万福生科及其高管进行了公开谴责。

　　就在前几日，万福生科再度披露公司自查报告，承认并公布较之前所言更加严重的造假行为，已从起初的上市后中报造假升级为欺诈上市。2008年至2011年公司有近一半的营业收入、几乎全部的营业利润和近九成的归属母公司股东净利润均为“造假”所得。2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右，虚增营业利润1.8亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右。

　　根据相关规定，如果上市公司连续三年亏损或净资产为负，股票很可能会被暂停上市。此外，创业板有规定，上市公司连续三次被交易所公开谴责，将终止上市，这一切，都使万福生科步步逼近退市红线。

　　华泰证券认为，万福生科发生严重的财务造假事件，同时公司收入及净利润严重下滑。鉴于目前情况，无法对公司未来经营做出预测，建议投资者短期回避该股票。

　　而万福生科自身也发布重大风险提示公告，称仍在进行进一步自查，有关财务数据可能进一步变化；同时，公司可能会再次被深交所给予公开谴责的处分，从而可能存在被终止上市的风险。

　　股权质押屡遭空袭

　　经济下行周期中，不少上市公司陷入经营资金紧张的困境，很多大股东选择了抵押手中的公司股权进行融资，补充自身流动资金。

　　由于操作简单近似标准化，且风险相对可控，上市公司股权质押信托在过去一段时间迎来不小的发行高峰。有数据显示，2012年深沪两市股权信托融资数量超过880次。

　　然而弱市行情下，随着越来越多的上市公司股价逼近警戒线，控股股东追加质押已成常态。而不时出现的“黑天鹅”事件，更是让质押物不确定性陡增。

　　万福生科早已不是孤例，2012年12月中旬，中能兴业投资咨询公司质疑康美药业虚增18.47亿元资产，尽管康美药业迅速对这一事件矢口否认。但澄清公告未能挡住股价下跌，一周内下挫16%。

　　而此前康美大股东曾将手中股份质押给平安信托、四川信托、粤财信托等多家信托公司来换取融资。质押价格普遍在6-7元区间，按照信托业通行的1.6倍左右设置警戒线，那么当康美药业股价跌至10元附近，就不得不面对追加保证金或追加质押股票的窘境。而彼时，康美药业股价受造假事件影响不断下挫，距离警戒线也仅几步之遥。

　　此外，还有多款产品因“突发事件”濒临危机，此前退市传闻曾引发板块大跌致多家ST公司股权质押产品触及警戒线。

　　超日太阳事件更是将股权质押信托的风险问题置于风口浪尖，令多家接受其股权质押融资的信托公司风险凸显。倪氏父女抵押融资所选择的信托公司，涉及国元信托、兴业信托、中融信托、厦门国际信托、五矿信托、山东国托、苏州信托等。

　　北京某信托公司业务负责人表示，目前来看，股权质押信托即使“出事”，也大部分还能够通过合理处置实现回款，即使上市公司出现很严重的弊案，股价也未必会长期下行。但是“黑天鹅”的出现为信托公司提了个醒，不要高估股权质押信托的安全空间，一旦发生不可控事件，还是要及时充分做好处置准备，当然，更重要的是慎选交易对手，尽可能避免“涉险”。

　　他也透露，不少信托公司目前进一步强化了风控措施，目前行业对于股权质押率普遍要求是，主板50%以下、中小板40%以下、创业板30%以下，而各公司在此基础上要求又有所细化。

　　例如某银行系信托公司在股权质押信托上的内控标准为，首先优选沪深300指数股，尽量避免创业板、中小板股票，对于股价波动剧烈或存在太多“疑问”的股票质押都不予接纳。

　　作者：冀欣