监管层关注A股投融资功能平衡

　　本报记者 杨颖桦 北京报道

　　今年的两会已进行多日，而在此次两会上亮相的12名证券期货监管系统代表委员，以及其带来的一系列与资本市场有关的提案，将为未来一段时间的证券市场发展描绘出新的蓝图。

　　与以往两会关注热点为新三板、国际板等不同的是，长期被市场所 忽视的期货发展，尤其是金融期货创新成为了两会资本市场的关注话题。

　　此外，IPO与再融资审核机制改革涉及的投融资体制改革、相关法律法规的完善，也是两会资本市场关键词之一。

　　期货创新：急需上市审批机制改革

　　记者从与会代表处获悉，今年有多个提案集中在加快推出金融期货创新产品之上。

　　如全国政协委员、中央财经大学教授贺强今年的提案之一，就是推出股指期权，完善资本市场风险管理体系。其指出，当前，我国上市股指期权的条件已经具备，完全可以适时推出股指期权。

　　事实上，期权已经成为眼下各家交易所力推的创新产品。3月6日下午，上交所理事长桂敏杰就对本报记者在内的媒体表示，今年上交所的工作重点之一就是为推出个股期权做好准备。而上期所理事长杨迈军也表示，商品期货的期权正在积极准备，希望能尽快推出。同时，为商品期货期权忙碌的还有郑商所。

　　期权之外，国债期货也是热点之一，据记者了解，有两名政协委员准备的提案就与国债期货相关，财政部财政科学研究所所长贾康、复旦大学法学院教授孙南申皆提出推出国债期货的提案。

　　此外，关于外汇期货、第二指数期指在内的金融期货创新提案也在今年两会间涌现。

　　而据记者从中国证监会研究中心与北京证券研究所方面了解到的信息显示，此前两机构已经对期货市场进行了系统性研究，包括国外期货交易所发展、期货产品创新以及如何防范风险等方面。

　　事实上，从提案到证监系统代表委员的表态、再到监管层的系统性研究，都在释放着一个信号：一些重量级期货创新产品即将面世。

　　但另一方面，这些产品的推出，尤其是重要、敏感品种如国债期货、原油期货等，早已经经历了完善的系统研究与筹备过程，甚至模拟运行已久，却依然迟迟未能面世。尤其是涉及到金融期货创新的部分，目前仅有沪深300期指面世。

　　孙南申就指出，这种情况不仅与发达市场存在较大差距，与主要新兴市场在金融期货市场发展上“起步晚、发展快、布局广、品种多”也相差甚远。

　　“造成这一问题的深层次原因在于金融期货产品上市审批机制。”其指出。

　　虽然，现有《期货交易管理条例》并未要求新品种上市由国务院最后批准，但在实际审批过程中，每一个期货新品种上市都要在征求国务院相关部门意见后，报国务院最后同意。

　　孙南申认为，眼下改革的条件已经成熟，其建议国务院进一步改革和完善期货新品种上市的相关规则，提高期货品种上市审批行政效率。

　　比如对于新的金融期货品种上市，由国务院期货监督管理机构征求国务院有关部门意见、报国务院批准后进行审批；对于已经上市的同一金融期货品种下的不同产品合约，直接由国务院期货监督管理机构审批。

　　融资变局：投融资功能再平衡

　　在3月5日的第十二届全国人民代表大会第一次会议上，国务院总理温家宝向大会作政府工作报告中针对资本市场有关的表述是，“提高银行、证券、保险等行业竞争力，加快发展多层次资本市场”，“深化投融资体制改革”。

　　事实上，过去一年以来，横亘在资本市场上的一个命题正是促进资本市场投融资功达到平衡，而IPO堰塞湖与去年市场的持续低迷，正是市场认为其不平衡的表现。

　　这直接指向的就是眼下IPO如何重新出发的问题。在两会开始前，证监会专门召开新闻发布会，让有关部门负责人面对媒体阐述发行改革的有关问题。

　　而在会上，上述负责人坦承，这确实是这段时间监管发行部门一直在思考的问题，“如何判断投融资功能是否达到平衡？两者平衡通过什么样的机制得到实现？靠行政管制、靠市场的自主调节，还是两者结合？”

　　而从眼下可以明确的是，IPO要重新回到正常速度，首先要完成目前正在进行的在审企业财务专项核查过程，但要找到平衡的界定点，则还有待各方共识完善。

　　虽然这个敏感的时间点仍未明确，但从进入两会时间以来，各方的表态可以发现，未来IPO的发行条件和放行方式将会得到进一步的改革。

　　首当其冲的是创业板的发行改革，在前述的新闻发布会上，有关部门负责人就透露，要完善创业板市场的功能定位，优化上市准入指标体系，扩大创业板市场服务范围和能力。此外要研究创业板发行方式的创新，探索建立符合创业板特点的“小额、快速、灵活”的发行融资制度，以同等规模资金支持更多中小企业发行上市。

　　记者获悉，全国政协委员、深交所理事长陈东征即将在3月8日召开新闻发布会，其主题将是“资本市场服务中小企业、服务创新创业”。

　　作为创业板公司一线监管部门掌门人的陈东征，从其以往参加两会期间透露出来的想法可以发现，其一直在呼吁改进创业板准入条件，进一步扩大支持创新型企业范围。

　　而记者从证监会研究中心和北京证券研究所获悉，其在过去已经对相关制度建设进行了系统性研究，包括对发审委制度及发行体制改革的战略性思考、优先股制度探讨等，即将发表，这或代表了监管层的智囊团在这方面的思考。

　　IPO虽然备受关注，但事实上在成熟的资本市场中，再融资的重要性与IPO不相上下。而在两会期间，由于证监系统的12名代表中，沪深交易所就占去了三名，关于再融资审核权是否下放至交易所的问题，自然抛向了他们。

　　在3月6日，桂敏杰回应此问题时就明确指出，关于再融资审核机制的改革正在推进，交易所也在积极配合。希望调整后，更多发挥交易所贴近市场、上市公司的特点，承担起再融资部分的审核职能。

　　而陈东征则在两会期间表示，有关创业板再融资审核权下放目前尚处准备阶段。在此前的发布会上，证监会有关部门负责人也指出，正在研究如何把一些自律组织的日常监管工作，结合到证监会的日常审核中来。并指出已和交易所做了探讨和研究。

　　从交易所到证监会，各方透露出的信号都显示，再融资审核机制的进一步改革，正在渐行渐近。

　　法规重构：修改证券法、出台期货法

　　除了期货新产品、融资体系改革等抓眼球的话题外，资本市场整个发展的基础在于相关法规体系的建设完备。

　　而在3月7日的两会上，证监会主席郭树清就指出，投资者要好好保护，加大力度保护，最近一年多采取了很多措施，首先是信息公开透明，还考虑专门成立几个公司，代普通投资者持有股票行使股东权益。

　　而这种加大投资者保护力度的基础无疑是相关法律法规的完善。

　　两会期间，有多名代表委员的提案就涉及到证券法的修改。比如此前长期从事法律与稽查监管工作的桂敏杰，其提案之一就是尽快修改《证券法》。

　　除了投资者保护外，证券法的修改还涉及到了目前很多改革步骤推进的法律可行性问题，比如在前述的再融资审核机制改革问题上，如果要交易所和自律组织承担起更多的审核责任，其首先要迈过的一关就是目前的证券法。

　　在此前的新闻通气会上，上述部门负责人就强调，所有机制的改革都必须在法律的框架下进行，因为目前证券法赋予证监会行政许可的职责，未来机制的改革会在法律框架下进行。

　　按照《证券法》规定，交易所并没有审批权。这或给未来再融资权的下放带来法律上的障碍。但是在《证券法》中规定证监会可以授权相关审批权，这意味着交易所或可通过取得证监会授权顺利通过法律解释。

　　此外，桂敏杰在提案中也指出，不断推进的股票发行市场改革、发展不平衡的债券市场、发展迅猛的证券私募市场等，都需要证券法修改予以支持规范和统筹安排。

　　现有法规的与时俱进是一部分，空缺的法律尽快弥补更是重要。比如贺强就在提案中建议，制定《期货法》促进期货市场创新发展。

　　作者：杨颖桦