西部证券：经济弱复苏 中期市场维持向好

　　策略视点：地产调控加码提前启动，预计不会改变经济弱复苏格局。今年通胀回升引发政策变化的时间将可能晚于预期，通胀问题短期难成约束。近期PMI指数略有回落，但仍维持50以上的水平，且季调后的PMI原材料库存指数上行而产成品库存指数下降，分别创出近半年的新高和新 低，显示下游需求改善力度明显大于生产改善力度，企业也明显增加了原材料的采购。考虑到需求企稳与价差改善的持续，企业盈利增速的回升还将持续。我们认为，中期市场将维持向好趋势。

　　地产调控不改经济复苏格局。地产调控加码提前启动，地产销售与新房开工短期或有波动。但我们认为，中期来看，本次调控加码不会改变经济弱复苏格局。首先，本次调控是在原有调控的基础上加码，其边际效果已有所下降，且明显侧重于对上涨过快的部分一二线城市投机性住房需求进行打压，对全国整体地产销售与投资影响相对要小；其次，本次调控着眼于对二套以上住房需求进一步进行限制，而提高二手房交易税费反而有利于刺激新房销售；最后，保持经济平稳增长是当前政府首要政策目标，地产调控加码背景下政府有望继续加大政府投资，继续维持当前相对宽松的货币及融资政策，从而达到稳定经济增长的目的。

　　通胀问题短期难成约束。我们认为，前期通胀明显反弹受天气及季节性影响较大。在经济企稳弱复苏的背景下，非食品价格短期难以对通胀产生明显的推动作用。从长期来看，食品价格中蔬菜价格受季节性与天气波动明显，通常不具备明显的持续性；肉类价格受猪周期影响明显，而当前猪粮比价处于历史平均水平，生猪存栏量与能繁母猪存栏量都处于历史较高水平，不存在肉价大幅上涨的条件。全球与中国的经济状况以及美元的相对强势也不支撑工业品出现大的上涨。我们认为，今年通胀回升引发政策变化的时间将可能晚于预期，通胀问题短期难成货币政策约束。

　　中期市场维持向好趋势。近期PMI指数略有回落，但仍维持50以上的水平。特别是，从季调后的数据来看，2月份PMI原材料库存指数上行而产成品库存指数下降，且分别创出近半年的新高和新低，而生产指数波动并不明显，显示下游需求改善力度明显大于生产改善力度，企业也明显增加了原材料的采购。考虑到需求企稳与价差改善的持续，企业盈利增速的回升还将持续，盈利改善对未来企业投资与生产构成支撑。而对于通胀上行的风险，我们认为至少在二季度内不必过于担忧。地产调控加码的影响主要集中于涨幅比较明显的少数大中型城市，预计对全国的地产销售与投资形势影响有限。因此我们认为，中期市场将维持向好趋势。来源西部证券)