宽松流动性将助股指“脱困”(图)

CFP 供图

　　最近一段时间，参与股指期货已经有两年之久的期民老赵感到有些迷茫。在最近一周的时间里，老赵交易的股指期货连续3次砍仓认赔，这让他心痛不已。

　　3月4日股指期货主力合约IF1303大跌118.6点，创下了一个多月以来的最低点，但在随后的两个交易日，股指却连续上涨收复了之前的“失地”；而多头并没有得意多久，第四个交易日，股指再度走低让市场彻底陷入混乱之中。由于每次涨跌少则几十点多则上百点，这样的行情令老赵的止损很难控制，“即使看对了行情，也很可能会提前止损离场”。新金融记者注意到，上周股指期货整体维持在2500点至2700点区间内宽幅震荡，被投资者关注的均线系统交织在一起，短期内走势并不明朗。

　　多空分歧严重

　　其实感到迷茫的并非只有老赵一人。记者了解到，许多投资者对近期行情的走势都表示“看不懂”。

　　与春节前的行情迥异，节后股指期货由强势上涨行情步入调整整理阶段。进入3月份以后，随着房地产调控政策、PMI经济数据的公布，市场上的分歧进一步加剧。

　　悲观者认为，2月制造业PMI指数连续两个月回落并逼近50%，显示出自去年9月份开始的经济复苏动能已经开始减弱，再加上近期公布的“国五条”及其实施细则，显示了国家调控房地产市场的决心坚定，因此对未来行情并不看好。而乐观者却认为，春节过后的经济数据回落以及调控措施虽然打压了市场做多的情绪，但经济增长的实际趋缓程度还需等待进一步的经济数据来验证。例如2月份PMI数据回落为季节性的表现，且仍处在荣枯分水岭之上，并没有太多的说服力，因此3月份的PMI才更加关键。而正在召开的两会已公布了2013年各项经济指标的目标增长率，其中GDP保持7.5%，许多分析师认为这一政策目标实现难度并不大，因为2013年固定资产投资将增长18%，高于去年水平，这也就意味着今年的经济状况并不会比去年差。

　　格林期货国内经济研究部主任韩静认为，目前多空双方都在等待进一步的经济数据来佐证自己的观点，因此在新一轮经济数据出炉之前，短期市场并不明朗，多空胶着的现象仍会继续。

　　外围环境改善明显

　　令投资者郁闷的还有一件事情，那就是最近新闻中不断报道欧美股市上涨，美国道琼斯指数上周连创历史新高，欧洲股市也创下四年半以来新高，而A股却仍在2000多点徘徊，只有2008年最高水平的三分之一。

　　韩静分析认为，决定A股走势的根本因素在于股票的预期回报率，而目前A股主要反映预期回报率的分红率较低，股票更多是受国内整体经济宏观状况的影响，这也决定了短期内国内股市表现相对较差。但从另外一个角度来说，欧美股市走高反映出全球经济整体状况在改善。近期欧美经济数据的转好以及债务问题的缓解是欧美股市走高的直接原因，而欧美经济市场化程度较高，股市更能反映出实体经济的走向，因此可以判断2013年出口环境较2012年将有明显改善。

　　货币政策收紧“假象”

　　在交易中陷入困惑的老赵与众多投资者一样，最近一直在关注财经新闻。近期央行不再“逆回购”，向市场投放资金，在上周四央行甚至还重启了正回购操作，开展了50亿元的28天期正回购操作，利率水平与此前持平，至此已连续三周呈现资金净回笼格局。在老赵看来，这一系列的新闻都释放出货币政策收紧的信号。

　　而一些专业人士则表达了不同的看法。宏源期货交易分析总监刘鹏认为，货币流动性并不是只看央行的公开市场操作，外汇占款是我国银行体系资金来源的重要渠道，也是市场流动性的重要来源。当外汇占款增长过快时，央行会下调准备金率或开启正回购，向市场注入流动性，保持货币信贷的平稳增长，央行的公开操作更多的是从全局来考虑，并不能用来单独判断市场的流动性状况。

　　据有关部门公布的经济数据显示，今年1月份我国金融机构新增外汇占款创下历史新高，外汇占款净增加6840亿元，扣除FDI和顺差后热钱流入约704亿美元，均创单月新高并超过2012年全年总增量。

　　春节后央行重启正回购操作主要是为了对冲新增的巨额外汇占款，而并非是进行货币收紧，这一点可以从反映市场短期资金状况的shibor（上海银行间同业拆放利率）指标看出，隔夜shibor在上周连续四个交易日下跌，反映出市场资金较为充裕。刘鹏认为，2013年我国将再次面临热钱流入的压力，由于人民币升值的预期较为强烈，1月份的新增外汇占款数据或不是年内高点。

　　通过对信贷增量的研究，刘鹏认为，今年1月新增信贷1.07万亿，按全年9万亿及“3322”季度投放节奏估计，2、3月每月平均新增信贷8000亿，无论是从同比还是环比意义上看，一季度都是最宽松的时候。信贷投放结构依旧继续改善，新增信贷主要来自中长期贷款贡献，这表明基础设施投资可能正在加快、经济正逐步向好，实体经济信贷需求也在平稳增长。虽然货币信贷的增长以及外汇占款的增加打消了央行降准的预期，但整体的货币环境对于股指上涨来说还是有利的。

　　虽然短期市场多空胶着波动剧烈，方向并不明朗，像老赵一样的投资者在涨涨跌跌中失去了方向，但刘鹏表示，由于资金流动性整体以宽松为主，股指下行的空间有限，从长期来看，外围宏观环境改善，国内实体经济稳步趋好，未来股指企稳后震荡上行的概率仍然较大。

　　近期欧美经济数据的转好以及债务问题的缓解是欧美股市走高的直接原因。而欧美经济市场化程度较高，股市更能反映出实体经济的走向，可以判断2013年出口环境较2012年将有明显改善。

　　作者：新金融 冯锦浩