铁道部“负债局”待解(图)

　　3月10日，人们在铁道部前留影。

　　新华社发

　　导报记者 杜海 济南报道

　　根据昨（10）日披露的国务院机构改革和职能转变方案，铁路将实行政企分开，国务院将组建国家铁路局和中国铁路总公司。由此，铁道部将不再保留。而铁道部原有的近26607亿元债务将如何处理，无疑备受关注。

　　就在8日，铁道部招标发行了2013年度第一期短期融资券，招标总额200亿元，12日即可进行交易流通。经济导报记者查阅其募集说明书发现，2009-2011年，铁道部毛利润、毛利率均有所下降。财务数据显示，2011年铁道部净利润为3100万元，2012年1-9月为-85.41亿元。“铁道部以往虽然利润微薄，但仅在2008年国际金融危机的时候发生过亏损。”对于铁道部去年前3季的再度亏损，北京交通大学经管学院教授赵坚对导报记者指出，主要原因是其大量线路收益入不敷出、亏损严重。

　　财务状况难有起色

　　至2012年9月30日，下辖18个铁路局（或铁路公司）、8家企业以及21个事业单位的铁道部，经审计的汇总资产总计为43044.16 亿元 ，权益合计为16437.56亿元，负债26606.6亿元。

　　经评级机构联合资信评定，铁道部主体长期信用级别为AAA 级，评级展望为稳定，本期短融券信用级别为A-1级（最高级别）。本期短融券无担保，募集的资金将用于铁路建设、机车车辆购置和运营中的资金周转。

　　发行文件显示，截至其募集说明书出具日，铁道部及下属企业已发行尚未到期的直接债务融资工具总计为7591亿元。以2012年9月底财务数据为基础，本期短融券发行后，铁道部资产负债率将由61.81%小幅上升至61.99%。

　　导报记者注意到，2009-2011年，铁道部资产负债率分别为53.06%、57.44%和60.62%，呈逐年上升状态。显然，这与其依赖大量银行贷款和债券融资来投资铁路建设密不可分。

　　从其本期短融券募集说明书中可发现，2009-2011年，铁道部营业收入逐年增长 ，运输收入和其他收入结构基本保持稳定。其中，运输收入占营业总收入比重达60% 以上，但呈现逐年下降趋势：从2009年的68.51%，下降至2011年的61.44%。

　　赵坚对此指出，目前大量的客专项目上马运营，仅有京津、京沪、沪宁等少量处于经济发达地区的中短途线路能够实现盈利，导致铁道部财报数字难言亮丽。“2012年1-9月，铁道部实现运输收入3979.03亿元，刚刚超过2009年全年的运输收入（3782.74亿元）。而三季度实现的营业总收入为6953亿元。不难发现，其运输收入占营业总收入的比重进一步下降，已降为57.23% 。”中央财经大学政府管理学院副教授于鹏对导报记者分析道。

　　而最近几年，铁道部坚持以提高铁路自主创新能力和提高国内装备制造水平为重点，每年用于机车车辆及其他装备购置的资金都在1000亿元左右。

　　此外，巨量的借款导致铁道部每年需要为此付出可观的利息。财报显示，仅去年三季度，铁道部用于还本付息的资金即达1330亿元，其中利息达249亿元。

　　铁道部表示，近年来资产负债率有所上升 ，但尚保持较合理水平且增速明显放缓，将合理安排债务偿还的期限、结构，保证到期债务的按时偿还。

　　于鹏表示，2009-2011年，铁道部经营活动净现金流分别为1139.42 亿元、1337.26 亿元和1518.15亿元，是本期短融券的5.70倍、6.69倍和7.59倍。“这说明，铁道部经营活动的净现金流，对本期短融券的保护能力较强。”

　　但中国工程院院士王梦恕不无担忧地指出，如果负债率继续高企，对铁道部的现金流将是个巨大压力。

　　寄望投融资体制改革如果启动大部制改革，铁道部原有的近26607亿元债务如何处理？对此，铁道部部长盛光祖8日表示，“铁路建设的债务，要按照公益性和经营性来区分。”他称，铁道部及国家要对此进行认真研究，但他个人认为，公益性的建设项目债券要通过国家财政及其他手段来处理。对“经营性债务”偿还方式，他表示：“这个也要通过多个方式，比如财政方面的贴息、既有资产变现还贷。当然，铁路部门提高经营效益，也是偿还经营性债务的一个手段。”在联合资信看来，路网结构和质量的优化、机车车辆装备水平以及运输效率的提升，使铁路竞争实力得到明显增强，为铁道部收入和利润水平的提高提供了保障。但与此同时，公路和航空运输的快速发展，加剧了运输行业的竞争。而电力、燃料、材料、人工等价格的快速上涨，加大了铁道部的运输单位成本，使其整体盈利能力有所下滑。

　　“长期来看，铁道部具有较好的盈利水平和稳定的现金流入。但近期是铁路建设高峰期，投资规模大，其对外融资存在一定的依赖性。”于鹏说。

　　导报记者发现，目前，铁路融资主要靠银行借款和发行债券来实现。2012年，铁道部于5月17日发行了当年惟一一期短融券，金额200亿元。今年3月1日，铁道部获得600亿元中期票据的注册通知书，将择期发行。此外，铁道部拟申请发行2013年中国铁路建设债券1500亿元。联合资信分析认为，考虑到国民经济长期向好，对铁路运输的客货需求将较快增长；同时，铁路旅客票价15年来未作调整，客运价总体水平仍然偏低，有上调的可能；加之随着铁道部政企分开改革的逐步进行，其承担的政府及社会职能支出和公益性运输成本会将不断减少，每年可增加较大的净现金流入。但即便如此，要化解庞大的债务，依然是杯水车薪。对此，盛光祖表示，今年将加强投融资改革和创新，采取多元化渠道筹集资金。酝酿设立的铁路发展基金，将设计方案来保证投资者收益 ，希望能够吸引社会资本投资铁路。在业界看来，当前铁路投融资改革想要出现实质性的进展，主要还是寄希望于铁路发展基金的推出。培育铁路多元投资主体，是铁路投融资体制改革的突破口；而铁路投融资体制改革，也会促进铁路运营主体的企业化。

　　作者：杜海 (来源：经济导报)