食品饮料：反弹有望持续 荐8股

　　食品饮料：反弹有望持续 荐8股

　　1、茅台前两个月销售下滑,收入增长20%

　　今年前两个月,茅台酒收入同比增长19.75%,相比去年增速明显下滑。若考虑去年9月茅台出厂价提高32%,1-2月整体销量下滑12%,说明厂家年初已开始缓解经销商压力,减少发货,但据草根调研部分经销商 反馈,其终端动销下降3-5成,未来中间环节将面临缓慢去库存,而厂家也将持续减少发货,因此2季度增速或更低一些。但茅台董事长公开表示2013年集团收入力争436亿元,同比增长23%,高于之前18%的预期,这无疑对市场是一次信心提振。

　　2、香港正式实施“奶粉限购令”

　　香港正式出台奶粉限购令,每人每天仅可输出1.8公斤配方粉。违例者一经定罪,可被罚款50万元,该条例自3月1日正式实施。截止3月5日已拘捕87人。限购令堵住了香港“快件保税”渠道,提高网购成本。而其他国家本身就要支付进出口关税,比起香港转运成本高很多,总体来看,香港限购一方面提高进口奶粉的购买成本,推高市场价格,另一方面利好消费者回归国产奶粉,有助于国产奶企重拾消费者信任!主要原料变动:

　　进口大麦:1月份进口大麦平均价格环比上涨,为355美元/吨,月度环比上涨12.7%,同比下降了4%。

　　猪价:3月初仔猪、生猪、猪肉价格环比分别下降3.0%、3.5%和0.5%,分别降至26.85元、14.18元和23.94元。猪粮比上周为5.92:1,较2月第1周下降0.23。

　　本周投资建议:上周食品饮料板块上周3%,跑赢大盘5个百分点,我们坚持3月板块将迎来大幅反弹,需求不断转好的肉制品和乳制品以及啤酒将表现出众;白酒处在估值底部,我们应抛开基本面观察,厂家减少发货和渠道去库存为下半年改善赢得空间,短期反弹先三线白酒、再一二线。推荐业绩确定的山西汾酒、主攻大众品且本地市场牢固的顺鑫农业,低估值洋河、老窖及茅台也可战略配置!

　　本周推荐股票:双汇发展、伊利股份、承德露露、青岛啤酒、上海梅林;顺鑫农业、山西汾酒、沱牌舍得。（中信建投）

　　啤酒行业:集中度提升加速 利好龙头

　　CR4提升6个百分点,加快行业成熟度

　　2012年啤酒行业整体需求一般,全年实现产销量4900万吨,同比增长3%。但正如我们所预期,在去年行业集中度得到了快速提升,2011年CR4仅58%,而2012年处在第一梯队的四大寡头除燕啤增长较慢外,其余三家都超越了行业增速,青啤更是实现了两位数的销售增长。如考虑百威英博对金威的收购,截止目前,行业CR4已达到64%,集中度明显加速,较去年上升6个百分点。第一梯队的扩张,不仅是企业自身的成长,更重要的是加快行业成熟度,这有利于拓宽品牌企业的溢价空间,以及成本转嫁和提高盈利能力。

　　外部整合进入末期,行业格局日趋稳定

　　啤酒是规划经济产业,美国和日本都经历过春秋战国阶段,最终行业集中度达到70%以上,目前我国也经历整合阶段,百威收购金威、嘉士伯要约收购重啤以及青啤与三得利的合作都进一步深化整合,市场上销量超10万吨的啤酒厂仅剩下金士百、金星和珠啤,因此外部整合进入末期,行业格局日趋稳定。当前,大企业之间的“价格战”弱化,跟随提价和巩固市场成为主旋律。因此,随着提价和费用的稳定,未来寡头公司的净利润率将会提升。

　　进口啤麦价格同比下降,行业大环境转好

　　今年1月进口啤酒大麦均价在355美元/吨,环比有所上涨,但同比下降4%,虽然澳麦欠收,但欧洲、中国丰产,因此全年啤麦价格波动不会太大。当前宏观经济形势好转,内需逐渐回暖,上半年CPI温和上涨不会成为构成成本压力,相比去年,今年整个啤酒的大环境正在好转,城镇化加速带动农村消费提高,预计今年啤酒行业产销量将有6-7%增速,这样更助于寡头企业进行产品升级、提价以及市场份额提升。关注啤酒行业,给予“增持”评级

　　我们看好A股市场上的两大啤酒寡头:

　　青岛啤酒2012年调整战略后,加大对副品牌力度,市场占有率提升至17%,公司计划2014年实现1000万千升,我们预计12-13年EPS为1.32元、1.56元;

　　而另一啤酒寡头,燕啤去年销量增速出现了下滑,主要由于公司福建、广东以及内蒙等优势市场消费疲弱,今年随着区域市场经济回暖,整体表现应好于去年。同时,燕啤在去年啤麦低位时囤货,今年上半年价格将锁定在300美元/吨。我们预测12-13年EPS分别为0.36元和0.43元。我们认为燕京啤酒的估值相对较低,且业绩更具弹性。（中信建投）