“开户”一小步 “开放”一大步

　　有人把此时所公布的开放境内港澳台居民投资A股视为监管层的一项维护市场稳定的政策。应该说，这是有点小看政策本身的含义了。也许，有了这个政策，当前的股市未必会大涨，但是随着资本市场开放的深入和人民币国际化的推进，那么其意义就会全面显现出来

　　申万研究所 桂浩明 编辑 朱建华

　　根据监管部门的安排，从今年4月份起，在大陆生活的港澳台居民，都可以持有效证件在沪深证券交易所开户，买卖A股等有价证券。有关人士还强调，这些港澳台同胞投资股市，没有资金规模上的限制，相当于享受与大陆居民同样的待遇。

　　有人据此细算，现在在大陆生活工作的港澳台居民大约有上百万，其中在企事业单位担任中高级管理职务的估计也有几十万，他们一般都拥有相对较高的收入，如果允许这批人开户投资A股，无疑也是为股市引入了新的资金。在过去，这些人士如果要购买大陆的有价证券，需要先将资金转移到海外，再通过RQFII的形式入市，手续复杂，过程也比较慢。因此，现在允许其直接参与境内市场的投资，即给他们提供了方便，对股市来说也是一个利好。当然，也有人分析，在大陆的港澳台居民，主要还是工薪阶层，虽然收入可能比较高，但也未必都有足够的闲钱投资大陆股市。如果说其中有人确实愿意投的话，客观上过去就一直存在很多变通的方法。这就如同在本世纪初的时候，监管部门向境内投资者开放B股，但真的开放后来开户的投资者并不多，以至开放实施之日就是B股大跌之时。而很多人则先前通过各种方法，早早具备了投资B股的条件。所以，现在向港澳台居民开放投资大陆资本市场的渠道，自然是会对这些人士入市起到积极作用的，但是如果由此而想象会有多少增量资金进来，会拉动股市上涨多少点，又会给券商带来多少佣金收入，那可能是太功利了一些。事实上，即便是在以后相当长的一段时期内，这一开放政策所产生的实际效应也将是非常有限的，因此而新增的客户与资金规模几乎就可以忽略不计。

　　但是，当我们不仅仅是从开放在大陆的港澳台居民投资A股这一消息本身来进行研究的话，又不难发现此举还是有着很大影响以及深远意义的。简单来说，它意味着资本市场的进一步对外开放，以及人民币国际化程度的上升。很明显，根据过去的管理模式，海外人士是不能直接投资资本市场的，即便是依法取得的人民币资产，也只能用于在境内的消费或者通过合法渠道汇出。这几年来，海外已经有了相当数量的人民币沉淀，而这部分资金的使用一直是个问题。RQFII的推出，在某种程度上就是为了拓展海外人民币使用的范围。但与此同时，在境内的外籍人士，也因此有了更为强烈的盘活人民币资产的需求，在这个时候首先向在大陆的港澳台居民开放资本市场，其作用就不仅在于为这些资金的合法使用打开了空间，而从更高的层次来说，就是推动了它的国际化进程。进一步说，我们的资本市场对外开放程度还不够，这也是导致其没有能够真正和国际接轨的一个原因。而要开放，让海外人士拿着人民币资产进入股市，是最先可以做的，因为这样做相对风险小，同时在操作上也比较可控。现在首先是让在大陆生活的港澳台居民这样做，一方面是根据实际情况所作出的一种稳妥的选择，另外一方面也可以为资本市场的进一步开放进行有益的探索。因此说，现在允许在大陆生活的港澳台居民买卖A股，其实际作用可能还比较有限，但却有着深远的影响，意义很大，是朝着资本市场对外开放与人民币国际化方向迈出了重要的一大步。

　　最近沪深股市表现相对疲弱，有人把此时所公布的开放境内港澳台居民投资A股视为监管层的一项维护市场稳定的政策。应该说，这是有点小看政策本身的含义了。也许，有了这个政策，当前的股市未必会大涨，但是随着资本市场开放的深入和人民币国际化的推进，那么其意义就会全面地显现出来，这是一个长期利好，其积极作用不可小看。

　　作者：桂浩明来源上海证券报)