成长股遭遇估值回归 A股或迎风格转换

　　周二沪深两市震荡加剧，以创业板为代表的成长股惨遭重创。有分析指出，成长股的估值回归之旅即将展开，而周期股有望接棒，不过，从中长期而言，成长股在经过短暂的估值回归之后仍将是资金重点关注的对象。

　　从盘面具体表现情况看，在各周期权重走势相对稳定的情况下，以电子信息、生物医药为代表的成长股大幅杀跌成为周二A股市场的主要特征，其在很大程度上导致了两市调整行情的出现，代表成长类个股的创业板指数更是大跌3.37%，创出今年以来最大单日跌幅。对于周二成长类个股集体杀跌的表现，我们认为其主要受以下两方面因素影响。

　　一是从估值的角度看，成长类板块个股估值水平长期以来显著高于市场平均，这一现象随着2月份后相关板块持续受到资金追捧进一步加剧，成长板块个股的估值开始呈现泡沫化趋势。虽然由于成长股具有较高的业绩增长率，市场给予其高于平均水平的估值具有一定的合理性，但若估值泡沫出现，成长股的估值回归是一种必然。尤其在业绩增长低于预期的情况下，成长股面临的调整压力无疑将显著增大。当前随着年报的逐步披露，成长类个股面临的业绩风险也逐步显现。根据统计，中小板、创业板上市公司2012年整体业绩均出现下滑，从这个角度看，相关板块个股出现价值回归也只是时间问题。

　　二是1-2月份宏观经济数据低于预期也增大了高估值个股面临的调整压力。数据显示，当前国内经济依然属于弱复苏格局，而CPI却超预期反弹，同时管理层货币政策开始出现趋紧迹象。虽然以上各方面宏观因素仍有待进一步确认，但其对资本市场形成负面影响显然无法避免。对于近段时间以来持续取得超额收益的成长股而言，其面临的调整压力无疑首当其冲。

　　在以上因素的影响下，昨日A股呈现出成长股集体大幅杀跌的局面。对于后期市场，短期来看成长股面临的调整压力依然存在，但同时可以预期的是，周期股在经过前期的调整后，随着部分行业景气度的提升，不排除其再度走强的可能，即当前A股有望呈现新一轮的风格转换行情。

　　上周末国家统计局公布的数据虽然显示国内经济整体依然处于弱复苏阶段，但不乏结构性亮点。1-2月份国内固定资产投资同比增长21.2%，增速较去年12月份的20.6%进一步回升；1-2月份，全国房地产开发投资同比名义增长22.8%，增速比去年全年提高6.6个百分点。伴随固定资产投资的稳步回升，国内部分中观行业也开始呈现积极的改善迹象，如钢材、水泥等日均产量同比增速进一步反弹，汽车、房地产在终端需求增强的情况下也明显增长。此外海关总署公布的2月份出口数据同样好于预期，其表明随着外围经济的好转国内出口也在进一步改善。

　　对A股而言，尽管当前国内经济复苏力度低于预期，但在经济整体复苏趋势并未发生改变的情况下，沪深市场再度趋势性向下的可能性不大，而中观局部行业景气度的提升有望对相关板块个股形成支撑，因此A股不排除出现新一轮风格转换行情的可能。此外需要注意的是，尽管成长股当前受估值及业绩影响开始出现估值回归，但其向下的空间相对有限，毕竟作为未来经济发展趋势的代表，即便单从市场偏好的角度看，成长股持续受到资金关注也是大概率事件。

　　作者：陈建华来源中国证券报)