确认经济复苏 美元创新高或终结美股上涨

　　美股和美元同时上涨的情况或许不会延续太久，随着美国经济复苏得到确认，退出QE的可能性越来越大，届时美元将进入牛市，美股的上涨势头或将终结。

　　美股、美元蹊跷双涨

　　上周美国股市迎来大涨，特别是受到美国2月份失业率下降的利好消息提振，道琼斯北京时间3月12日新报收14447.30点，连续第5个交易日创历史新高。标普500指数也距离2007年创下的历史高点1576.09不足20点了。

　　就在美股连续创下历史新高的时候，美元指数也在大涨。同样受美国2月非农数据超预期影响，截至上周六收盘报82.72，涨0.75%，且盘中创7个多月新高至82.92。非美货币则全线下大跌。美元指数今年以来已累计上涨逾2%。

　　美元和美股走势如此一致，是自2008年以来头一次。近年来美元走势通常与股市呈负相关，在欧美的一系列经济危机中，投资者一般会将美元视为避风港。

　　如果说美元上涨是因为投资者避险情绪在增加的话，同样作为避险标的的黄金却出现资金流出。美国商品交易管理委员会(CFTC)公布，截至3月5日当周，对冲基金和基金经理人将美国黄金期货和期权的多头仓位减持近27%，为2007年7月以来最低。

　　资金并没有过多对风险抱恐惧情绪，反而继续流向了风险更高的股市。在截至3月6日的一周中，全球所有股票市场基金共获得了71.4亿美元资金总量。其中，98%的资金流入发达国家市场股基。既然股市在大涨，为何作为避险标的的美元也同时在涨呢？

　　美元将会“杀死”美股

　　市场一度猜测是因为美国推出的多轮量化宽松政策推涨股市，但从核心数据来看，QE的作用只是诱因，经济内生性增长才是本轮股指和美元指数双双上涨的根本原因。

　　但投资者很难从股指的大涨中赚到钱。自2007年以来，以总收益率计算，也就是同时计入股息和股价变动，道琼斯指数目前比前次高位高出约17%。如果扣除自2007年以来的11%通胀率，总收益率大概为6%。

　　而同期先锋总债券市场ETF的收益率却高达25%。考虑到这几年来投资者所要承担的股市波动性风险，股市上6%的收益率就显得过低了。况且美股经过连续上涨，回调的风险越来越大，而美元则要迎来新一轮牛市，在避险情绪驱动下，美元可能会终结美股的涨势。

　　美国经济复苏趋势越明显，退出QE的可能性越大，美元将进入新一轮强周期。特别是随着美国贸易逆差的修复，将直接引发市场对美元的青睐，并进一步夯实美元中长期走强的基本面基础。贸易逆差的缩窄，将减少流向海外美元的规模，美元在海外市场将变得“稀缺”，追逐美元的行为将推动美元升值。

　　考虑到美股的实际收益率并没有股指的涨势那么有吸引力，而美元强周期中的收益率并不会比冒着波动性风险的股市差多少，特别是在美国经济强势复苏的背景下，资金极有可能从股市中流出而押注美元上涨。

　　美银行股与历史高点还有一半距离

　　据CNN报道，美国股市创新高，银行股在2009年3月见底后反弹近200%，其表现几乎超过所有其他板块。不过虽然标普500逼近2007年历史高点，但银行股与同年达到的高点仍有50%的距离。

　　确实目前银行的健康状况优于2007年，它们声称提高了资本水平，清理了资产负债表。信贷质量和贷款需求也显示处境改善。但总之一句话，其盈利能力与过去没法比。

　　联邦存款保险公司数据称，美国银行业的净息差(衡量贷款盈利能力的指标)处于5年低点。美国银行(BAC)的净资产收益率去年不到5%，远低于2007年的10%和2006年的20%。花旗集团净资产收益率去年略超6%，而2007年和2006年分别为18%和31%。高盛和富国银行的情形与之相若。