中科英华稀土故事背后有“猫腻”

　　一转手标的资产溢价7个亿

　　中科英华公布 定向增发预案后，股价以连续两个一字板涨停来迎接它的“稀土故事”。

　　停牌4个月，中科英华的厚地稀土收购方案终于正式出炉。公司拟以3.65元/股的价格向8位特定对象增发不超过6.5亿股公司股份，募资约23.73亿元，而其中不超过16.88亿元的资金将用于收购厚地稀土100%的股权，剩余部分则用于补充流动资金。

　　伴随着公告的发布，中科英华的股价于复牌后的3月11日、3月12日两天连续涨停，大笔买单疯狂涌入。

　　又一只稀土概念股诞生了。

　　2月5日，同为上市公司的西藏发展（000752）宣布出售这次交易的标的：厚地稀土26.67%的股份，接手方为厚地稀土大股东成都广地，出售价格为2.549亿元。

　　随后，中科英华发出本次预案，以定增方式向成都广地收购厚地稀土的股权。

　　以此计算，当时对厚地稀土整体的估值为9.56亿元。但转手不到一个月时间，中科英华则以16.88亿的价格向它进行定增收购，一转手溢价近7个亿，溢价率76%。还是同样的公司，同样的矿。

　　收购价格或虚高

　　资料显示，厚地稀土的业绩并不乐观，2011年实现利润4219万，而2012年则是亏损171万元。

　　由于2012年亏损，出售方成都广地作出业绩承诺，保证厚地稀土2013年度、2014年度、2015年度每年实现的经审计扣除非经常性损益后的对中科英华合并报表影响的净利润分别不低于6000万元、12000万元和18000万元。其还保证厚地稀土下属的西昌志能拥有矿山保有储量不低于60万吨稀土金属量，且矿山的国家核定开采量2011年为5000吨、2012年为8000吨，2013年不低于1万吨，力争达到1.2万吨至1.8万吨。

　　单从出售方的保证内容来看，16.88亿收购厚地稀土似乎也出价过高，一名矿业研究员接受记者采访时表示，若单从60万吨稀土金属的储量来评估，被收购的厚地稀土绝对不值16.88亿元，这个收购价是虚高了。

　　上述研究员认为，“从目前的行情来看，碳酸稀土价格在2.8万元一吨，氧化镧在3.7万元一吨，氧化铈在4万元一吨。”，“即使把这60万吨的储量挖光，也难以赚回16.88亿。”

　　“按这次业绩承诺来估算，每万吨的对应利润为1.2亿元左右，那粗略估算，60万吨储量能产生近70亿的利润，已远高于市场的平均水平了。”上述研究员补充道。“由于矿的储量难以估算，没挖出来之前，基本是你说值多少钱，就值多少钱的，上述只是基于公司承诺储量作出的猜算。”

　　讲故事还是藏“猫腻”？

　　除了收购资产涉嫌虚高外，参与定增的五家机构均于2013年紧急成立，难免让人生疑。

　　据媒体调查报道，这次5家非公开发行对象中，钦豪郡、谦祥辰、盈通盛世、锦润通达均是新近成立，注册地均为上海。种种迹象显示，这几名定增对象或许是专程为了这次定增收购而成立，跟中科英华实际控制人郑永刚存在一定的关联。

　　一名不愿透露姓名的投行人士接受记者采访时作出他的个人推测，“从偏高的收购价格和临时成立的认购机构等迹象来看，这次中科英华的定向增发或存在一定的猫腻。”

　　他猜测，这次把厚地稀土注入只是为了向资本市场讲一个故事，催化中科英华的股价；此外，参与定增的机构或跟中科英华的实际控制人有不为人知的关联协议，有可能是同一笔资金，有着同一个目的。

　　虽然参与定增的股票需要锁定三年，但原有持股却可以趁这波行情减持套现，而定增的股票也可通过股权质押套现，股价上涨对他们是有利的。

　　从过往记录来看，中科英华曾于2008年和2010年实施过定向增发，用于电解铜箔的项目；但两次的融资并没对业绩产生提振作用，反而是净利润逐步萎缩。

　　前几年，市场曾热炒过中科英华的网游题材，因它持有久游网的股权，但故事最后并没有成真，久游网因经营情况未达预期而以出售告终。