易方达马骏：保证金理财考验基金流动性管理能力

　　3月11日，易方达保证金管理论坛在北京举行。易方达基金固定收益首席投资官马骏指出，从全行业来看，保证金货币基金将对货币基金管理人的流动性管理能力带来进一步挑战，因为保证金在场内的进出相当频繁且数量巨大，会造成保证金货币基金的频繁申购赎回，比传统货币基金更为考验流动性管理能力，且支付效率要求更高。这要求货币基金必须具备足够的规模、足够完善的交易、结算等前中后台支持系统。

　　A股市场保证金总量高达数千亿，每年非交易日多达120多天，对于这些闲置资金和闲置时间，股市投资者如果调配得当，充分利用保证金理财实现资金的“全年无休”，可以获取更好收益。目前货币基金A级的七日年化收益率均值达3.53%（根据银河证券3月6日数据），是活期存款利息的10倍。基金公司创新推出的可实现场内即时申赎的“保证金收益货币基金”将提供股市闲置资金获取更高收益的好途径。

　　多家基金公司正在紧锣密鼓地开发或推出保证金货币基金，国内固定收益管理规模最大公司易方达基金也将于近期发行易方达保证金收益货币市场基金。为了让更多投资者了解保证金货币基金这种工具型产品，易方达基金近期在全国巡回举办“百城百讲”保证金理财论坛，11日在北京举办了其中一场活动，吸引了众多券商营业部专业人士参加，反响热烈。

　　保证金货币基金是新型的场内理财产品，无缝对接股票投资。投资者如果把证券账户上的闲置资金买成保证金货币基金，只需在证券账户内操作，申购赎回与买卖股票基本一样，简单方便；赎回资金即刻可用于买股票，不耽误投资效率；成本方面是零申购费率和零交易佣金；收益方面则大大高于活期存款，与传统货币基金水平相当。比如2012年度易方达货币（A类）的收益率为4.23%，是活期存款（0.35%）的12倍，易方达保证金货币则是与易方达货币风险收益特征类似的产品。

　　目前已经问世的保证金货币基金大多具有申赎零费率、低门槛、交易便捷等特点。从投资门槛来看，门槛最低的是易方达保证金货币，每笔1元起，汇添富、华夏和华宝兴业的基金产品是每笔申购1000元起，不过都远远低于银行理财、券商保证金理财的通常最低5万元门槛、回购的10万元门槛。从容纳规模来看，基金公司接受赎回的总量则跟是否有银行授信相关，易方达保证金货币是目前唯一按基金规模获得银行授信的场内货币基金，赎回比例上限更高，预计可至少应付当日超过50%的赎回，并且应付赎回的部分资产可在T+1日变现、不需T日变现，使得基金的流动性管理时间更宽裕，有利于提高业绩。

　　易方达基金固定收益首席投资官马骏表示，保证金货币基金为股市投资者提供了更高投资效率的现金管理工具，作为工具型产品未来将开拓出很大的市场空间。过去股市投资者在证券账户上闲置资金的投资所得，要么是作为现金获得极低的活期存款利息，要么是通过回购来获取与银行间市场利率相当的收益率。相对于活期存款，保证金货币基金无疑能够获得更高收益率；相对于回购，保证金货币基金极大地降低了操作强度，并且收益率更为稳定，因为回购必须每天由投资者在收盘前操作，并且回购利率常常在同一交易日中出现较大波动。

　　马骏指出，从全行业来看，保证金货币基金将对货币基金管理人的流动性管理能力带来进一步挑战，因为保证金在场内的进出相当频繁且数量巨大，会造成保证金货币基金的频繁申购赎回，比传统货币基金更为考验流动性管理能力，且支付效率要求更高。这要求货币基金必须具备足够的规模、足够完善的交易、结算等前中后台支持系统。易方达基金经过几年的布局，全方位提升了货币基金的投资管理效率和系统保障能力，目前已成为管理货币基金规模最大的公司，在流动性管理方面成效显著，积累了丰富的经验。

　　公开数据统计显示，受股市牛短熊长缺乏赚钱效应、低风险理财受欢迎等因素影响，整个证券行业的客户保证金余额自2010年以来便一直呈下行趋势，2010年初余额在1.5万亿左右，到2012年底已下降到6000亿，下降约60%。而保证金货币基金有望为保证金市场留住存量、做出增量，能充分体现券商与基金的优势互补，其前景为参与各方所期待。