上药增持正大青春宝 优质品种转手迎挑战

　　本报记者 陈时俊 上海报道

　　在工业并购方面沉寂了一年的上海医药（601607.SH；02607.HK），终于又出新动作。

　　3月13日，上海医药发布公告宣布“以人民币4.444亿元向杭州市正大青春宝职工持股会收购正大青春宝药业有限公司（"正大青春宝"）20%的股权”。此次利用H 股募集资金增持青春宝药业后，上海医药对正大青春宝的持股比例从55%上升到75%，进一步增强对正大青春宝的控制力。

　　上药方面表示：“继去年完成收购常州药业股份有限公司13.2%的少数股东股权后，通过对正大青春宝等重要子公司的增持能进一步聚合产业链核心资源，充分发挥上海医药整合协同效应，从而提升上海医药整体盈利能力。”

　　去年中期上海医药曾立下军令状，“要在2012年实现"双百亿"”，而这其中工业净规模增加至100亿元便是一大标杆。然而，在相关知情人士看来，比起旗下商业板块，上药的工业板块出现后劲不足的窘境已几成定局。

　　“如新版GMP改造升级等带来的成本压力越来越大，现在产品竞争力偏弱，营销乏力，这也直接导致议价能力差。价格提上不去，可持续的利润从何谈起呢？”

　　工业振兴之举？

　　此前上药方面通过全资附属公司运诚投资有限公司持有正大青春宝55%的股权，如今4.444亿元再度增持，上药方面也不讳言，“老牌企业青春宝正遇到了一些发展瓶颈”。能否激活潜在的优质品种销售成为这桩收购“值回票价”的关键。

　　据悉，2012年正大青春宝实现销售收入10.8亿元，净利润约为1.85亿元。作为国内知名中药企业，中药产品参麦注射液、丹参注射液以及保健品抗衰老片、美容胶囊等为主要核心产品。截至2012年三季度，参麦注射液销售收入超过5亿元。

　　上药方面定出的“激活计划”包括，“有效扩展在渠道、产能、品种等资源上的整合空间。充分利用正大青春宝覆盖全国的心血管优势终端营销能力，做大做强上海医药心血管领域”；并正式提出“依托"青春宝"品牌优势，大力发展大健康产业”等。

　　“上药工业板块已经进入缓慢负增长的通道，大势已定。而这样的后退到了一定的程度速度会急剧加快。”前述知情人士表示，“尽可能抓住现有的优质资源已是上药管理层要维持报表好看、维护投资者信心的不二选择了。”

　　公司去年三季报显示：集团报告期内实现营业收入为人民币511.47亿元，同比增长27.01%。相比医药分销业务同比29.82%的快速增长，医药制造业务则同比增长9.25%。

　　大包商关卡

　　对于收购方优质资源的转移，上药方面此前已在常州康丽收购案中摔过跟头。由于知识产权方面的问题，使得上药险些花重金收购了一具“空壳”。这也让市场对于此次华丽增持青春宝的背后，优质品种能否成功转手有所担忧。

　　“青春宝营运质量远高于上药旗下绝大部分企业，只是后续品种缺乏，这是母公司应该出力的地方。增持早就议过，终于实施，为整合创造条件。”医药行业资深投资人士、前上海医药副总裁葛剑秋在其微博中评价道，“这个交易值得做，后续如何整合到位、实现协同效应才能价值最大化。明年初丹参酮IIA总代合同到期后，应交给青春宝做终端推广，现在就应开始筹划如何顺利接盘。”

　　“静态看（这桩买卖）不算便宜，但如果青春宝把丹参酮接过来，只此一项上药就赚大了，但必须要物尽其用。”葛剑秋表示。

　　只是，丹参酮品种能否成功“过门”，集团与上市公司之间看似简单的转手，其间或还存障碍。目前上药集团旗下第一生化药业有限公司对青春宝丹参酮产品具有实际的大包分销权。上市公司若希望从集团子公司方面转手、吸收优质品种的分销权便必须过大包商这一关。

　　葛剑秋指出：“大包商有贡献要认账，可用合理对价赎买，以避免震荡。以此为契机，将内部整合落到实处。”

　　作者：陈时俊