魅力在过去？在未来？国联水产“搁浅”大洋彼岸(组图)

　　“国联水产真实的魅力，不仅仅存在于过去，更多是在未来。”

　　2010年上市当年半年报报亏，国联水产（300094.SZ）成为首家半年报报亏的创业板公司；2011年全年净利润只有 1172.03万元，大降85%；2012则直接巨亏2.19亿元，折合每股亏损0.62元。在业绩大变脸同时，国联 水产股价自上市初期创下18.7元/股高价后，一直跌跌不休。3月11日收盘时股价只有5.5元/股（后复权），较其14.38元/股发行价缩水了六成多。

　　而最让投资者担心的是，国联水产去年三季度和四季度业绩呈加速下跌态势。去年三季度罕见出现季度亏损，去年四季度更是亏损1.2亿元。与公司自称的魅力在过去，更在未来，似乎大相径庭。

　　“业绩是上市公司永恒的真理”

　　“业绩是上市公司永恒的真理！2011年对于国联水产而言，或许并不辉煌，但却有存在的必要，我们相信它是国联水产在未来发展周期中一个不可缺少的环节，当2011 的时光册页定格后，我们会发现，即便业绩下滑，但依然为未来的增长提供了动力。国联水产真实的魅力，不仅仅存在于过去，更多是在未来。”国联水产在2011年年报的序言中如是称。

　　然而国联水产似乎被现实扇了一巴掌。

　　国联水产2010年挂牌上市时光芒四射，招股说明书称，公司是国内乃至全亚洲唯一一家输美对虾零关税企业、中国输美对虾首家获得FDA免除自动扣减企业、国家首家及唯一一家国内直通公港企业。

　　2010年7月8日晚上，国联水产高管们和原始股东们正在与各路中介机构人士举杯欢庆公司正式挂牌上市。8天后，该公司带给流通股东们的却是一个噩耗。国联水产预告中期亏损1200万~1400万元，当年8月25号，该公司发布的中报显示，公司上半年亏损1336万元，上市8天即遭遇亏损，着实让许多投资者跌破眼镜。

　　2011年上半年，国联水产继续亏损，上半年亏损额为1073万元。到了三季度颓势凸显，2011年三季度净利润3398.08万元，比2009年三季度的6800万元、2010年的6000万元净利润出现大幅缩水。2010年四季度继续下滑，当年全年净利润只有1172.03万元。比起2010年的7877.57万元净利润、2009年的9601万元缩水明显。

　　且国联水产2012年带给股民的不是喜讯，而是更大的噩耗。先是在去年上半年悄然将亏损幅度从以往多年的1000万元规格提高到了近7000万元的水平，上半年亏损6944.81万元。三季度悲剧再现。以往国联水产三季度是一年中净利润最大的季度，当年的净利润往往全靠三季度创造。去年三季度成为国联水产最近5年来首个亏损的三季度，亏损了2232万元。最大的噩耗出现在去年四季度，3月4日披露的业绩快报显示，国联水产去年全年亏损2.19亿元，其中前三季度亏损额为9177万元，也就是说超过1.2亿元的亏损金额发生在去年四季度。

　　《第一财经日报》记者以投资者身份致电国联水产，董秘办工作人员称：“1.2亿多元的亏损中只有部分是经营亏损，还有部分是各类计提，包括对全年存货调整的计提等，这些现象其实你们都懂的啦。”听罢令人寒心。

　　与业绩下滑同步的是公司的股价，国联水产以14.38元/股发行，两个月后冲高至18.70元/股，随后的两年半一路震荡下行，截至昨日报5.5元/股（后复权），累计跌幅达61.75%，蒸发市值近4个多亿。

　　进口价涨出口价跌？

　　正如招股书所言，国联水产是国内乃至全亚洲唯一一家输美对虾零关税企业。公司产品进口来自南美，而出口则大部分是北美。

　　在上市后，国联水产虽然在种苗和水产饲料业务上加速发力，到去年三季度为止，其水产品销售收入仍然占该公司总营业收入的86%以上。国联水产水产品加工收入主要是对虾和罗非鱼，其中罗非鱼加工项目是募投项目，直到去年才大规模投产。到去年年中时，对虾销售占国联水产营业收入和营业成本的七成以上。对虾业务的状况和波动决定着国联水产的业绩变化。

　　国联水产经营模式是公司+养殖户模式。国联水产为备案养殖户提供其生产的虾种苗，备案养殖户则全部使用国联饲料生产的虾料喂养，备案养殖户不得将国联种苗、饲料提供给第三方使用，亦不得使用第三方产品。对虾生长成熟后，养殖户再将对虾销售给国联水产。国联水产将对虾收购后，通过加工，对外销售，主要销售地是美国，占对虾销售的80%以上。

　　从国联水产经营模式中，决定其经营效益也就是毛利率的两大关键是：采购价格和出口定价。

　　国联水产2011年业绩表现糟糕，该公司董事会解释称，由于气候变化异常及虾病等因素影响，加上2011年国内通货膨胀的影响，导致对虾原材料价格、人工成本不断攀升。对虾一般贸易出口平均单价同比上升5.62%，远低于成本上涨，成本转嫁能力有限使对虾业务毛利率出现大幅下滑，带动水产品毛利率下降5.9 个百分点。在对虾业务的带动下，国联水产总体毛利率由2010 年的14.69%降至2011年的9.93%。广东水产流通与加工协会公布的南美对虾价格情况显示，2011年2月28日，“鲜活级”对虾批发价为44元/公斤，“统级”批发价为40元/公斤。到了2012年2月28日披露的价格，“鲜活级”批发价提高到56元/公斤，“统级”批发价提高到52元/公斤。

　　一年之间，两种南美对虾批发价的涨幅分别是27%和30%。如果说，2011年原料采购价格上涨提高了业务成本，成为国联水产当年“业绩杀手”，可以理解。2012年，当原料价格下跌，再次成为国联水产业绩报亏的理由时，只能说“不管你信不信，反正我没信”。

　　国联水产3月4日解释2012年业绩暴跌时称：“公司库存原材料和库存产品成本相对较高，同时受国际市场经济低迷影响，产品出口价格同比去年下降，导致公司加工业务毛利率大幅下降。”通俗点说，现在对虾采购价格下跌了，公司的库存价格相对较高，加上出口价格下降，因此亏损了。国联水产董秘办工作人员介绍，由于该公司在2011年底的高位时储备了大量存货，结果2012年5~8月份，采购对虾价格大幅下降，超乎想象的低，原料价格降幅达到20%。与此同时，国际市场销售价格下滑更快，导致公司亏损加剧。报表显示，国联水产2010年底时存货金额为5.64亿元，到了2011年底存货金额有了较大幅度上升，达到7.14亿元。在2011年底存货构成中，在产品为3.09亿元，库存商品为3.566亿元。

　　深圳一位不愿透露姓名的农林牧渔行业分析师接受本报记者采访时称：“据我了解，去年上半年整体上国联水产所在的湛江市场，南美对虾采购价格变化不大。6月份至8月上旬期间，南美对虾突然大跌，最大跌幅在20%左右。但是随着台风“启德”奔袭湛江，8月底突然出现报复性上涨，对虾采购价甚至超出2011年最高价。”该分析师认为，国联水产在2012年出现“原料价格下降而业绩加速下跌”的状况，确实难以让人理解。这一方面反映该公司在销售价格管理上出现重大失误。在原料成本下降过程中，由于销售价没有锁定，导致高价库存压减利润。当原料成本上涨过程中，又没有能够及时将上涨压力转移给下游。另一方面也昭示着国联水产依赖外销的传统模式出现重大问题，作为市场龙头，如今外销市场定价权在逐步降低。

　　“去年对虾生意确实很难做，主要出口地美国市场竞争越来越激烈，出口价格下跌幅度超过20%，甚至一度超过30%。”一位在湛江水产业从业8年的湖南人老张介绍称，湛江作为全国对美输出对虾的主要基地，如今在美国对虾市场上，中国正遭受泰国、厄瓜多尔、越南等地的激烈竞争。竞争越激烈，市场价格跌得越快。老张还称：“现在业内还在关注美国方面发起了反补贴调查，如果不能顺利过关，对虾企业还要过苦日子。”

　　公开消息显示， 近日，美国商务部发出公告，由美国海湾虾产业联盟发起的对原产自中国、厄瓜多尔、印度尼西亚、印度、马来西亚、泰国和越南的冷冻暖水虾反补贴调查正式立案，并于下半年进行终裁。如果一旦最终认定对美国对虾产业构成损害，输美对虾将进一步提高关税。