宝利沥青：全国布局推升获单能力

　　江苏宝利沥青股份有限公司（宝利沥青，300135）于3月12日晚间发布的公告称，其全资子公司四川宝利沥青有限公司分别与山东黄河工程集团有限公司成自沪赤高速公路（泸州段）A1标段项目经理部、A3标段项目经理部签订了《成自沪赤高速（泸州段）项目路面沥青采购供应合同 》。

　　根据公告中称，本次签订的合同总金额占宝利沥青2011年度经审计营业收入的13.39%，即1.5亿元，该合同供货时间为一年，结算方式采用月结。假设供货及结算能够如期完成，以公司目前净利率6.16%进行测算，本次合同最多可为公司贡献净利润918万吨，以目前股本3.2亿元进行计算，预计可增厚公司EPS 0.03元。

　　根据目前已经公布的2012年业绩快报，公司2012年全年的EPS为0.30元，即该合同为公司贡献业绩占2012年全年的10%。

　　宝利沥青是一家专业的沥青研发、生产与销售的公司。主营产品是通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青产品，目前拥有通用型改性沥青产能约31万吨，道路石油沥青产能6.49万吨，废橡塑沥青产能2万吨，高强度沥青料产能0.5万吨以及乳化沥青产能3万吨。

　　宝利沥青总部位于江苏，经过快速扩张，目前已经形成了江苏、湖南、四川、吉林、新疆、陕西等六大生产基地。2012年10月公司设立西藏宝利沥青有限公司，进一步增大区域市场的覆盖。

　　国家未来五年的政策关注点仍在“新型城镇化”，我们认为目前西部地区基础设施薄弱，很大一部分体现在公路建设的薄弱，根据地方政府公布的“十二五”固投规划，中西部地区未来3-5年仍是高速公路建设和改性沥青需求的重点区域。公司在新疆、四川、西藏均设有分公司，2013年这些地区将有望获得大量新增订单。

　　我们对宝利沥青针对全国的战略布局，未来获取新订单的能力非常看好，认为公司未来五年的成长性较佳，预计2012-2014年营业收入分别为22.13亿元、28.95亿元和40.10亿元，折合EPS分别为0.30元、0.42元和0.58元，对应动态PE分别为31.81倍、22.23倍和16.10倍，考虑到我们是首次覆盖，暂给予宝利沥青“增持”评级。