中金公司：增量资金在入市 存量资金现减持

　　稳增长调结构仍是主要矛盾货币政策过度收紧可能性不大。货币市场方面，上周随着月末过去以及市场对央行政策预期的逐渐平稳，银行间资金面出现宽松，拆借回购利率连续大幅下行。7日shibor由前一周的4.47%下降至2.49%。由于民生银行200亿元的可转债或于本周五发行，暨时 前期冻结资金规模或在4000亿元左右，将对资金面产生一定影响。国家统计局9日发布报告，2月份CPI同比上涨3.2%，涨幅比上月反弹1.2个百分点。虽然CPI飙升主要是受到春节错期因素的影响，在此之前市场也普遍预期2月CPI过3%可能性较大，3月将有明显回落。但3.2%的增长还是略超此前预期，短期内将加深市场对于货币政策调控力度升温的担忧。

　　事实上，货币政策的收紧在2月份金融数据和近期的公开市场操作中已有体现：1）央行10日公布的2月金融数据中新增人民币贷款6200亿，低于中金银行组此前预计的7000-8000亿，信贷额度控制便是主要原因。2）在公开市场上，央行也已连续3周实施了公开市场净回笼操作。往未来看，根据中金宏观组观点，CPI的高企只是短期现象，中期温和回升是大概率事件，因此我们认为稳增长调结构仍是目前的主要矛盾，货币政策过度收紧的可能性不大，但短期数据会干扰市场对于货币政策取向的预期，未来1-2周央行对于信贷的控制力度和公开市场操作方向值得密切关注。

　　增量资金入市迹象仍在持续，基金连续两周出现主动型减仓。从中金资金供需模型来看，继续假设股票新增股票账户数量，新基金募集金额及海外资金流入情况能与此前持平，则未来4周资金净流入分别为-14.5亿元、4.42亿元、-7.73亿元、-10.66亿元。中期来看我们认为A股资金面依然处于相对宽松状态，利好主因仍是中期宏观流动性的相对宽松以及IPO的停发。从两会期间的信息来看IPO重启的时间点已经后移至6月末，短期CPI超预期上升则将给资金面带来一定的压力。目前增量资金入市现象仍在持续，主要体现在春节后新发基金中偏股型基金的数量上升以及股票账户数的显著增长，利好A股资金面。风险主要仍来自于基金高仓位及产业资本减持。

　　国内港澳台居民将可开设A股账户，制度性意义多于资金支持作用。中国证监会9日表示中国结算公司发布了修订后的《证券账户管理规则》和《业务指南》，放开了对境内港、澳、台居民开立A股账户的限制。4月1日起，境内港、澳、台居民可据此直接开立A股账户。据中国新闻网报道，中国证监会主席郭树清10日强调港澳台开立的A股账户是与内地居民无差别的A股账户，投资额度、范围均没有特殊限制。同时，只要符合法律规定和投资者适当性制度，港澳台居民享有与内地投资者同样的权利。但账户资金必须是在境内取得的收入，境外资金仍需通过RQFII投资A股。

　　我们认为由于目前内地的港澳台居民人数较少，根据2010年第六次人口普查数据显示约有45万人，按10%参与股票投资，平均账户规模为10万元估算，潜在入市资金仅在50亿元左右，中短期对A股资金面贡献有限。该项措施的意义主要在于逐步完善和开放国内资本市场，丰富国内市场的投资者结构，也为最终实现海外投资者与国内资本市场的直接对接迈出了重要一步。

　　产业资本净减持压力继续增大。上周股东高管表现为净减持，净减持金额为28.10亿元，规模较前期继续上升。共30家公司增持，增持金额为4.03亿元，增持最多的公司为四维图新，增持金额共计0.82亿元；共185家公司减持，减持金额32.13亿元，减持最多的公司为ST泰复，减持金额共计3.45亿元。

　　作者：汪超来源中金公司)