创业板再融资瓶颈作祟 莱美药业曲径增资子公司

　　本报记者 姚伟 重庆报道

　　在创业板再融资冰封之际，莱美药业（300006.SZ）正在另辟蹊径。

　　2013年3月14日9点30分，莱美药业准时召开股东大会，董事长邱宇、副董事长尤江甫、董秘冷雪峰等众多高管莅临会场，大约50分钟后，《莱美禾元的增资议案》等议案获与会股东 全票通过。

　　按照上述议案，莱美药业的全资子公司莱美禾元将增资3.5亿元，其中莱美药业董事长邱宇等十二位自然人携鼎亮禾元、六禾元魁两家机构共同出资3.4亿元认购，而莱美药业仅出资1000万元认购增资股，届时，邱宇将以50.74%的比例位居莱美禾元第一大股东，而莱美药业的持股比例将由100%下降为19.05%。

　　鲜有人注意到，莱美禾元本次增资仅是一系列资本运作的前奏。

　　据悉，在莱美禾元本次增资完成后，莱美药业将在“适当时机以及符合法律法规规定”前提下向邱宇等十二位自然人、鼎亮禾元、六禾元魁定向增发股份或现金的方式收购其所持有的莱美禾元股权。

　　巧避财务费用

　　“莱美禾元是不是马上迎来业绩井喷期，这个时候大股东邱宇想来摘落地桃子？” 这是一部分莱美药业流通股东心中的一个巨大问号。

　　与之佐证的是，作为莱美药业大股东的邱宇非常看好莱美禾元的迹象明显，他在套现股权和举债筹措增资现金两个选项中选择了后者。2012年12月，邱宇在中原信托处质押了3140万股莱美药业股权，占其所持莱美药业股权的76.07%。

　　莱美药业为何不自己举债，向急需建设资金的莱美禾元增资呢？一位莱美药业高管表示，莱美药业2012年三季报时资产负债率为50.50%，已略高于证券市场医药板块的资产负债率，若莱美药业另外再举债3.4亿元，资产负债率将超过60%。

　　“融资需要抵押物，而且银行方面不一定能满足我们3.4亿元的融资需求，更重要的是，按照7.5%的利率估算，一年将产生2550万元的财务费用。”上述莱美药业高管说道。

　　重庆地区的资本界人士指出，不管是抵押融资的邱宇，抑或是鼎亮禾元、六禾元魁两家机构，他们对投入的3.4亿元资金都会有一定的投资回报要求，假设年度的投资回报率为7.5%，这意味一年后莱美药业回购莱美禾元股权时应付出3.655亿元现金，但值得注意的是，此时“多出”的2550万元是计入固定资产或资本公积等科目，不会体现为财务费用。

　　“莱美药业2012年的净利润为5894万元，从会计层面讲，它选择这种路径增资莱美禾业可以避免在2013年出现大额的财务费用，进而使业绩不会受到拖累。”上述重庆地区的资本界人士说道。

　　创业板再融资瓶颈催生特殊增资

　　除了巧妙规避财务费用外，莱美禾业本次增资还“制造”出一个合适的增发对象。

　　本报记者注意到，虽然资本市场层面有“创业板再融资审核权下放深交所正处于准备阶段”的消息，但创业板再融资最成功的案例仍限于“定向增发收购股权+募集部分配套资金”这种类型。显然，在莱美禾元是莱美药业全资子公司的情况下，定增收购莱美禾元股权无从谈起，而在莱美禾元增资后，除莱美药业外其他股东持有的80.95%莱美禾元股权已成为一个合适的定增标的。

　　“莱美药业将来采用定增回购的的话，资金压力会小很多，当然，能募集到一部分配套资金的话会更好。” 重庆地区资本界人士说道，伴随着时间的推移，莱美禾业其他股东要求的回报自然水涨船高，这客观上要求莱美药业应尽快着手推进定向增发。

　　引人注意的是，大股东邱宇等增资莱美禾元是否会埋下同业竞争的伏笔。

　　一位莱美药业高管解释称，莱美禾元的经营范围是“从事投资业务，投资管理，投资咨询”，肩负的责任是茶园制剂项目的建设和管理，与莱美药业完全不存在冲突，某种程度上来讲，莱美禾元扮演的是一个“工厂修建者”的角色，此外，在莱美禾元未来的日常管理和运营中，邱宇等十二个自然人将由莱美药业代行除分红收益权之外的其他全部股东权利，进而规避利益输送的可能性。

　　作者：姚伟