新能源：政策推动光伏公司业绩改善 荐6股

　　市场对征求意见稿普遍解读为利空,我们认为是利好。0.35元/度的分布式度电补贴和最低0.75元/度的分区电价略低于市场预期,本次政策出台被普遍解读为利空。我们认为电价数字合理反映了政策制定中“不过高不过低、跳一跳够得着”的补贴原则,而20年年限和补贴发放规定的重 要性远超电价数字。我们认为政策为分布式示范项目的推进扫清了障碍、对电站抢装产生推动,我们对年内实现10GW的新增装机持乐观态度。

　　分布式:0.35元/度的补贴力度可满足工商业示范项目。度电补贴略低于预期,对依赖于行政推动的示范项目来说敏感度不大,仅分布式的市场化潜力受短期影响。在补贴20年的前提下,考虑工商业用电价格0.8元以上,0.35元/度的自发自用补贴可将收益增加至1.15元/度,完全可以支持示范项目的运营经济性。

　　分布式:度电补贴细则出台即构成利好。补贴额度及年限获得明确后,分布式光伏示范项目即可启动建设,从而大幅提升内需的预期。预计到2015年新增的自发自用示范项目将超过10GW,可达到十二五的分布式光伏发展目标,而最早今年内就将有部分示范项目建成发电。

　　标杆电价:明确补贴年限和发放条款,将是中长期利好。本轮标杆电价调整,执行细则应是主要政策利好点,补贴数字反而不应做过度关注。目前的主要问题在于电站项目需要20年的补贴年限方可有正常的IRR(前期未有明确规定),补贴的延迟发放导致项目在初期亏本运营、增加了投资回收年限。因此,只要正式文件中有补贴发放和年限问题的规范论述,盈利信心增强将确保未来大型电站的建设积极性。

　　标杆电价:下调将产生抢装,利于企业短期业绩。一方面,分区域电价制度将适度激发东部的光伏电站需求;另一方面,电价下调将产生西部的光伏电站抢装。预判在新电价生效之前的一个季度将有明显的出货高峰,虽然难以大幅拉升产品价格,但产能利用率的提升将利好一线企业毛利率的适当恢复。

　　政策将推动光伏公司的业绩改善。从受益程度看:系统集成服务和工程>逆变器>硅料>单晶硅片>电池组件。利好阳光电源(300274)、特变电工(600089)、隆基股份(601012)、海润光伏(600401)、亿晶光电(600537)和东方日升(300118)等相关公司。（国泰君安）