豆油反弹空间有限

　　李盼

　　4月份之后南美大豆大量到港，油厂豆油库存压力将逐步增加，预计大连豆油期货反弹空间有限，后期或继续呈现弱势。

　　首先，南美大豆上市后，豆类供应将由偏紧转向宽松局面。从世界大豆供需看，2012/2013年度预计全球大豆产量预估为2.68亿吨，较上月预估下调150万吨，其中由于干旱天气的影响，阿根廷大豆产量调低150万吨。同时，总消费调低至2.6087亿吨，较上月预估调低145万吨，使得期末库存略微调高至6021万吨。因此，在南美大豆上市之后，全球大豆从供需偏紧转向宽松的局面。美豆市场上，预计2012/2013年美豆产量维持预估的30.15亿蒲式耳，美豆出口量和压榨量维持预估的13.45亿蒲式耳和16.15亿蒲式耳，期末库存维持1.25亿蒲式耳，略高于市场平均预测的1.22亿蒲式耳。因此，此次供需报告基本在市场预期之内，对市场呈中性影响，但在南美大豆上市之前，美豆供需总体上仍呈偏紧的局面。

　　美国农业部预计，2013/2014年度美国大豆种植面积将达7750万英亩，与2009年的纪录高位持平，预计大豆总产量为34.05亿蒲式耳，较上年度提高12.9%。但Informa称仍维持大豆播种面积在7880万英亩，但对大豆面积接近8000万英亩也不意外。因此，新年度种植面积预期增加和趋势单产使得产量增加，对远月期价有较强的压制作用。

　　其次，植物油库存高企，对期价呈偏空影响。美国农业部预测2012/2013年世界植物油产量为1.5776亿吨，较上月预估上调53万吨，其中主要归因于棕榈油产量继续上调50万吨、豆油产量下调23万吨，菜籽油产量上调28万吨。期末库存上，豆油、棕榈油和菜籽油库存均调高，豆油期末库存调高为334万吨，较上月调高2万吨。棕榈油期末库存调高为739万吨，较上月调高19万吨。菜籽油期末库存调高为143万吨，较上月调高13万吨。总体上，植物油库存继续调高对期价呈偏空影响。

　　最后，阿根廷产量调降和巴西到港推迟，短期利多不改后期压力。受前期干旱影响，阿根廷产量由原先的5300万吨下调为5150万吨，但整体上丰产已成定局。巴西大豆面临的主要问题集中于物流，帕拉纳地区和桑托斯港的装船延误时间达到60-65天，导致2月份巴西大豆出口不及市场需求。此外，巴西港口工人宣布在3月19日进行24小时罢工，或进一步推迟装运。

　　从国内进口大豆看，中国2月进口大豆为290万吨，远低于上月的478万吨，中国1-2月份进口大豆768万吨，较上年同期下降8.89%，其中没有南美大豆，反映出装运推迟的局面。

　　3月份国内预计到港的进口大豆数量可能仅为320-330万吨，远低于市场预期的360-380万吨。但4月份进口大豆数量可能回升到500万吨，5月份可能进一步增加至600万吨。从下游消费来看，随着温度上升，棕榈油对豆油替代性消费增加，预计到5月底豆油库存将重新回升至140万吨。因此，4月份随着南美大豆的大量到港，油厂的豆油库存压力将逐步加大。