美国债市场的反常一幕：天量空头引发长债断供

　　近期以来，随着美国经济数据持续向好，市场对美国国债价格下滑的预期不断增强，导致市场上做空十年期国债的势力大举集结。

　　这股势力在上周达到高峰，一度使得国债回购市场上多笔交易失败。十年期国债因被做空而走俏，这种反常现象引发美国财政部介入调查并引入“大额国债持有量报备”制度来调查恶意囤积行为。

　　长期国债的反常走俏

　　上周美国十年期国债市场出现了因为做空势力过强而供不应求的局面，这个论断似乎看起来有悖常理，却实实在在地发生了。

　　根据美国财政部的官方统计，上周单周是美国十年期国债供给最紧缺的时候。因为供不应求，十年期国债回购利率竟然在上周一跌至-2.95%，也就是说债券持有者不仅不需要为融资付出成本，资金出借方还需要付给债券出让方2.95%的利息。正常情况下，十年期国债的回购利率一般在2%左右。

　　即便如此，上周仍有多起回购交易难产。即一些以十年期国债为抵押品的回购交易不能将这些债券转给资金提供方。

　　据美国财政部统计，仅上周一美国市场上难以实现正常回购的十年期债券交易规模就有800亿美元；根据美国存款信托与清算公司的数据，上周一的失败交易规模是去年平均失败交易价值的5倍；另据外媒援引市场分析人士的估算，整个上周，失败的十年期债券交易规模可能超过1840亿美元，这将创下2009年以来的新高。

　　野村证券利率策略部负责人乔治·冈卡福斯（George Goncalves）认为，不管是技术还是基本面分析，市场上做空国债的潮流都很强劲。

　　根据美国期货委员会（CFTC）的数据统计，上周十年期国债的空头方要比多头方多出57346个合约，而做空一般都需要首先从市场上先借入大量该标的之后才能在市场上以现价卖出。

　　法国巴黎银行位于纽约的利率分析师阿兰·克里（Aaron Kholi）也表示：“当前的市场情况表明，有大量的人囤积了大量十年期国债的空头头寸，在空头远超多头的情况下，在市场上拆入空头头寸就很难。”

　　市场上十年期国债走俏的原因是市场对国债市场的看空情绪。随着美国经济数据向好，美国投资者避险情绪下行，资金撤离国债等低风险产品的趋势增强。

　　在华尔街从事交易工作的华人交易员对本报记者表示：“国债价格下行，收益率上升是必然的趋势，这种趋势在近期不会逆转，这种共同的预期导致空头势力在市场上竞相借入做空，当空头方绝对超过多头方，借入会出现困难；而且一旦供给不足，已经借入的空头方也很难在市场上再度以低价买入债券还给出借方。”

　　美财政部介入调查

　　十年期国债在资本市场上一直是一个基准指标，而且是金融市场上大量债务融资的抵押品。此外，美国国债一直被认为是避险资产，各国外汇储备中也持有大量的美国国债，其中最大的持有方就是中国。据美国财政部上周五公布的数据，今年1月中国大笔增持美国国债441亿美元，延续了2012年10月以来的连续增持趋势。截至1月末，中国累计共持有美国国债1.2645万亿美元，仍为美国最大债权国。

　　而为缓解十年期国债短缺局面，上周三美国财政部不得不提前拍卖210亿美元的2023年到期十年期国债，同时财政部开始调查市场上是否存在恶意囤积的机构和行为。

　　上述华尔街分析师告诉本报记者：“的确存在恶意囤积的动机，因为按照回购规定，如果交易失败，违约的一方要支付3%的罚款，所以当一定情况下，违约的一方将只能通过高价在市场上买入该产品进行交割，这可能就会导致价格在短期内出现一定的上行。”

　　为防止恶意囤积，美国财政部上周五发布消息，要求任何持有2023年2月到期十年期国债规模超过20亿美元的机构在3月21日之前向美联储汇报持有该国债的详细信息。

　　不过目前美国财政部尚未公布调查结果。