平安浦发 另类观察

　　最近拜读大师南怀瑾的演讲，说人对人“有不虞之誉、有求全之毁”。意思是，有意想不到的赞扬，也有苛求的诋毁。阅人，阅世，或有偏颇。要么爱屋及乌，要么矫枉过正。卖方看银行年报，几乎就数据谈数据，鲜有独立和另类角度。

　　卖方看平安银行，都会关注所谓“综合

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　　作为一份独立的财经媒体，《理财周报》对银行的观察，也在探索。我们提出“做马明哲股东好还是深发展股东好”的诘问，角度区别，有一定的现实价值意义，毕竟还有一部分深发展的股东没有“转股”。同时，我们注意到平安银行由民生银行“转会”新行长邵平的讲话，“平安银行是服务集团综合战略的”，问题来了——平安银行如何区分外部服务与内部定位？平安银行提出“贸易融资、信用卡和小微金融”三大战略重点，与其他早已践行于此的同业，有何本质不同？

　　2012年，中国平安2993亿元收入中，整合后的平安银行仅400亿元占比13%。但是，中国平安200亿元净利润，平安银行一家就有134亿元，占比67%。以保险为牵引的中国平安，在前有国寿、后有追兵的保险大战中，如何定位、分配和平衡给银行板块的资源？

　　观察平安银行的第二个隐秘点，在其推出的“优厚”分配。10送6派1.7元，将整合后的平安银行“谄媚”股东，快速扩张意图表露无遗。送股后，平安银行81.92亿股总股本，将由目前16家上市银行中股本倒数第三，“进一位”超越华夏银行。考虑平安银行今年预计完成对中国平安至少8.97亿股定增，平安银行总股本将进一步扩容到90亿股，再“进一位”，超越北京银行而逼近百亿股银行序列。

　　带给平安银行公众股东的问题来了：每股收益摊薄后，其估值在目前的银行股动态PE第一高（8.28倍）的基础上升高，公众收益如何保证？央行副行长潘功胜“两会”直言，银行股存在6-7倍市盈率的投资价值，扩容后的平安银行估值劣势立显。

　　公众投资银行，很大考虑在现金分红，平安银行此番10%的现金分红，相较浦发银行30%的现金分红，显然不如人意。浦发银行5年来最大比例的现金分红，一方面实实在在回馈了大股东，另一方面，也建立起优质蓝筹股的良好预期。

　　卖方对于浦发银行的观察也很多，诸如不良上升较少，盈利稳健等。但我不知道，大家有无关注浦发银行的战略投资者中移动。2012年，浦发银行吸收关联方中移动的存款，由上一年的173亿元，上涨到290亿元，涨幅67%。中移动日赚3.5亿元，其各项资金业务带给合作方浦发银行的“红利”不可小觑。

　　2010年11月，两家公告战略合作，以手机支付为平台，实现客户和渠道资源共享。中移动真金白银394亿元认购浦发银行28.7亿股增发，历经送股，目前持有37.3亿股，市值389亿元。算上2010年和2011年的现金分红，中移动共分得13亿元，其在浦发银行2012年分配前的投资回报率仅2%。

　　中移动的持股将于2015年10月解禁。据我了解，浦发银行与中移动已经开展了交费、信用卡以及手机银行的业务合作。浦发的网络金融趋势增长，是公众观察的一个重要窗口。