申银万国：调整持仓结构 战略性布局全年

　　上周创业板中部分公司出现了15%以上的补跌，我们对纯主题炒作的高估值个股仍然保持一分谨慎。

　　2月CPI达到3.2%，连续两个月环比大于1%，而央行本周的正回购令部分投资者开始担忧货币政策难以更为宽松；加之9.9%的工业增加值增速和12.3%的社零数据低于预期，部分投资者对复苏的信心有所动摇，大商所焦炭5月主力期货本周前四天跌幅超过5%，但我们对于经济的假设依旧是不悲不喜的弱复苏，下周21日公布的汇丰PMI预览值可以关注。

　　地产政策仍然牵动着投资者的神经，时而强调保护刚需，时而重申将对地产严加调控，而深圳房价“限涨令”先让大家紧张了一回，之后又被澄清。不管如何，在3月底之前，各地调控细则将陆续出台，靴子尚未完全落地，观望是最佳策略。

　　经过减持周期、撤出纯主题个股，投资经理的仓位可能已经从高位回落。

　　短期内，保持相对中性的仓位等待地产政策方向的明朗，观察后续经济是否出现复苏的迹象（如水泥价格和出货量、化工产品价格、焦炭价格和库存等等）再做进一步决断，是进可攻、退可守的策略。如果4月见到滞后出现的复苏信号，近期撤退腾出的仓位也能更好地博弈周期反弹；如果4月没有改善迹象，降仓位也已然正确。

　　我们维持3月月报“且战且退、保存实力，坚守优质消费成长”的观点，建议投资者保持中性仓位，利用市场近期的下跌积极调整持仓结构，战略性布局全年。我们对全年不悲观，经济内生的弱复苏将带动企业盈利增速出现回升，无非是幅度问题，较之12年，边际改善明显；而改革与转型有利于经济和股市的长期健康发展。来源申银万国)