汤臣倍健同店增速过低 1天仅卖1罐蛋白质粉

　　【财经网专稿】记者 杜鹏

　　汤臣倍健（300146.SZ）2012年交出了一份靓丽的答卷，净利润同比增长50.38%。然而在业绩靓丽的背后，公司同店增速过低、内生增长乏力这一问题却不容忽视。

　　2012年年报显示，公司销售终端数量3万个，开店增长率43%，全年收入10.67亿元。 据此计算，公司单店销售额3.6万元，同比增长约15%，远低于全年收入高达62.12%的增幅。招商证券指出，3.6万元的单店销售额，仅相当于1天卖出1罐蛋白质粉或两瓶维生素类产品。

　　不止是2012年，公司此前年份的高增长也是主要得益于外延扩张，同店增速一直不高。

　　公司2007-2011年收入分别为0.67亿、1.42亿、2.05亿、3.46亿、6.58亿，2008-2011年收入增速分别为112%、45%、69%、90%；公司2007年-2011年的销售终端数量分别为3512个、5518个、7220个、13000个、21000个，2008年-2011年开店增长率分别为57%、31%、80%、62%。

　　而公司2007-2011年单店销售额分别为1.9万、2.57万、2.84万、2.66万、3.13万，2008-2011年同店增速仅为35%、11%、-6%、18%，远低于收入和开店数量的增速水平。

　　此前，有媒体报道称，各连锁药店、商业超市在售的汤臣倍健产品中，超过60%生产于2011年，部分产品濒临过期，库存问题堪忧。

　　招商证券近期发布的调研报告指出，公司产品生产日期在2011年的仅为个案，但出厂半年时间及以上的产品较为常见，总体来看汤臣倍健产品终端周转确实偏慢。财报显示，公司2012年期末存货余额为2.1亿元，较期初增加84.21%，高于收入增幅。

　　针对市场较关注的同店增速问题，管理层表示，公司2012年做了非常多的工作，2013年销售的所有产品，每个网店销售多少，样板店做多少个，终端分ABC三级做多少个，都会非常明细。2013年会做16 个城市的深度市场监察，增长空间还是很大，市场从人员区域方面变化很大。整体大方向是把药店、商超、婴童店、网店这些渠道建好，然后把公司自己的品牌、海外并购的品牌放进去。

　　（证券市场周刊供稿）