塞浦路斯的多米诺骨牌效应

　　欧盟和IMF与塞浦路斯近日达成援助计划，欧盟和IMF向塞浦路斯提供100亿欧元紧急援助，但塞浦路斯必须向银行储户征收最高9.9%的一次性存款税，作为补偿存款人将获得银行股权。该项存款税方案正使塞浦路斯多家银行面临挤兑风险。

　　数据显示，去年塞浦路斯外债占GDP比例达86%，今年预计该比例将超过90%，且受金融危机影响，塞浦路斯经济已连续4年负增长，其中去年四季度经济增长同比下降3.1%，失业率已超过14%。同时，塞浦路斯银行业预计拥有存款总额约700亿欧元（多数为俄罗斯人的存款），约3.8倍于该国GDP，但该国银行业持有的希腊问题债务就达310亿欧元。可见，素有东地中海不沉航空母舰之称的塞浦路斯，已陷入了主权债务危机与银行业危机而面临沉沦风险。

　　不过，最新欧盟和IMF与塞浦路斯政府达成的援助协议，虽可暂时缓解塞浦路斯双重危机的叠加风险，但其负反馈链条早已形成，同时欧盟援助计划加剧市场对塞浦路斯方案的可复制性惊恐。

　　主权债务危机使欧盟要求问题国家减赤和增税，而这却遏制经济增长潜力，导致经济和政府财政收入下降，并迫使欧盟进一步要求问题国家增税和减赤；同时大量问题国家主权债务为欧盟内部银行系统持有，主权债务重组等必将增加欧元区银行系统的资产减值，使主权债务紧缩危机与银行危机相互强化。

　　塞浦路斯的主权债务激增在2008年金融危机后，其银行业危机可以说既是希腊危机的衍生品，更是欧盟遮盖风险式救助计划的必然结果；因而塞浦路斯存款税引发的多米诺骨牌效应还将映射到整个欧元区。其一，其他欧债问题国家居民担心，遵循欧盟救助计划将很难摆脱债务紧缩和银行业危机，其存款留在国内迟早会成为政府的盘中肉，转存到德国等则是安全选择，因而不管欧盟等如何诠释塞浦路斯存款税的特殊性，都很难令市场信服。

　　其二，市场担忧欧债风险的埋单主体会是一个先弱国居民后强国居民的过程。即面对欧债危机，实力弱小的塞浦路斯首当其冲遭到危机冲击，变成新的问题国家后，进而传导至比塞浦路斯实力更强的欧元区国家，使之陷入主权债务危机和银行业危机的漩涡，直至最终传导至法国和德国。

　　当前塞浦路斯开征存款税给储户带来的成本，要低于银行危机对储户财富的侵蚀，且在1998年东亚金融危机下，韩国等全民勒紧腰带过日子渡难关，给欧元区问题国家提供了借鉴，市场也对南欧国家居民负债享受高福利而不愿承担责任，多有非议和指责。

　　然而，欧元区问题国家居民是否愿意为本国债务埋单的态度必须获得尊重，即开征存款税等首先应由问题国家政府提出，并通过问题国家议会通过，欧盟才可与援助国签署相关协议，否则欧盟与问题国家先签署相关协议，然后让问题国家议会表决，强制要求问题国家居民埋单，最终将是加剧欧元区金融市场动荡。

　　作者：刘晓忠