3月19日机构研报精华摘要

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　　月19日机构研报精华摘要

　　*齐鲁证券：雏鹰农牧逆势扩张 布局未来

　　雏鹰农牧（002477.SZ）在洮南市所辖范围选定区域投资建设优质商品猪养殖项目，同时建设与之配套的沼气发电、有机肥厂、饲料厂、生猪屠宰、肉制品加工等，形成农业产业化综合体。该项目预计年 出栏生猪400万头，总投资约为56亿元，约在5年内完成基础投资建设任务。

　　当前生猪养殖行业面临寒冬，猪价一再创出新低，但是雏鹰农牧的“超大型养殖集团”梦想仍在积极推进中。考虑到上述意向书中规划，我们判断至2018年公司生猪出栏量有望达到600-700 万头，复合增速有望达到35%-40%，届时公司或将成为全国仅次于温氏集团的最大的生猪养殖企业。

　　短期来看，春节后猪价“N”字型的下行阶段兑现，目前已经跌破规模养殖企业的成本，行业全面陷入中度亏损标志着养猪已进入底部区域，后市猪价进一步下跌空间有限。中长期来看，预计2013年Q4末畜禽价格迎来反转契机，届时盈利弹性大的雏鹰将成为猪价上涨阶段最先受益的品种。

　　*华泰证券：北新建材龙头本色尽显 持续增长可期

　　北新建材（000786.SZ）2012年实现营业收入66.85亿元，比上年增长12% ；归属于母公司净利润6.77亿元，比上年增长29.48%，EPS1.18元。石膏板销量超越行业增长，龙头地位进一步强化，公司2012年石膏板销量为10.5亿平米，同比增长20.7%，高于行业增速的14.4%，市场占有率从2012年的42.3%显著提升至49.7%。

　　2012年下半年主要原料美废和煤炭价格大幅下跌使得公司成本中枢下移在2012 年四季度得到充分体现：四季度单季度毛利率为30.8%，创近三年新高。目前看，今年成本大幅上升的可能性不大，高毛利有望持续。

　　新一轮房地产调控引发市场对未来地产投资的担忧，相关建材的需求前景也受到质疑。但从历史数据看，即使在商品房竣工面积下滑3.5%的08年，国内石膏板产量依然增长12.6%。根据预测，今年商品房竣工面积增速不会低于去年，石膏板需求依然有保障。

　　*安信证券：金种子酒按快消品的逻辑成长

　　金种子酒（600199.SH）厂商一体化的渠道策略近似快速消费品。快速消费品的成长逻辑中渠道扩张对业绩的贡献超过品牌力。金种子酒的成长主要是渠道的扩张和下沉，这一成长逻辑是公司的内生性因素，业绩成长可持续性强。

　　金种子酒是1996年首次大众名白酒评选上榜品牌之一。金种子在省内市场100 元以下价格带品牌力优势突出。安徽省控制“三公”消费执行严格，但对百元下产品销售影响弱。春节期间公司产品在一些市场断货，说明大众名酒需求并未下降。

　　2009年金种子在省内县级市场销售首次超过5000万，2010年县级市场销售规模最高有超过7000万，2011年过亿的县级市场数量在3个以上，2012年县级市场销售过亿的有5、6个，预计2013年过亿的县级市场数量将增长到11个。新型城镇化的启动将加速安徽省县乡市场消费升级，看好金种子酒县乡市场的持续增长。

　　*中金公司：新西兰旱情导致其出口奶粉价格大涨

　　2013年以来，新西兰受干旱影响奶粉大量减产，且短期内无法缓解旱情。年初至今恒天然全脂奶粉拍卖价格已上涨28%（恒天然乳品1个月举行两次拍卖）。最近一次开拍在3月5日，价格$4298/吨，比上一次价格上涨18%。

　　进口奶粉价格的上涨将直接传导到国内依赖进口奶粉的乳企生产成本。对国内乳品企业影响不一。我们判断对液态奶企业影响相对较小，因为我们估计国内原奶价格波动单凭新西兰的一方的影响较小。奶粉企业中，干法工艺且进口奶源来自新西兰的影响较大。A股的主要奶粉企业中，贝因美的湿法工艺奶源主要来自黑龙江、干法的进口奶源主要来自爱尔兰，伊利目前主要是国内奶源，两者的影响均较小。H股的雅士利进口奶源主要来自新西兰，预计将受到影响。合生元进口奶源主要来自欧洲，影响较小。

　　外资在华品牌的奶粉大都是干法工艺，而且预计新西兰占其奶源的比重较大，不排除其在成本压力传导下有提价的可能。若外资品牌奶粉在华继续提价，则国产奶粉龙头企业不管是跟随提价或不提价，对国产龙头品牌均为利好。

　　*申银万国：关注变频空调新能效标准的推出与实施

　　根据媒体报道，变频空调能效新标准《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能源效率等级》已完成审定，进入报批阶段，预计2013年6月正式实施。

　　我们认为，变频空调能效标准的提升，将有助于推动变频空调的升级换代，龙头企业在变频空调领域具有技术优势，长期来看将有利于行业淘汰落后产能，有利于龙头企业提升集中度，但从短期来看，由于龙头企业在渠道存在旧产品库存，因此清理库存将对企业造成一定压力。我们认为，新能效标准的推出将更有利于具有特定技术和产品优势的上游零部件厂商，如三花股份（电子膨胀阀可期待放量）。

　　作者：陈拓来源第一财讯)