人民币阶段性升值或临近尾声

　　本报记者 葛春晖

　　上周短暂冲破83关口之后，美元指数出现连续回调，目前在83下方强势震荡。分析人士指出，短期来看，投资者在本周美联储议息前保持谨慎，可能导致美元指数延续高位盘整走势，但中长期来看，伴随美国经济复苏和QE退出预期增强，美元仍有望长期走强。人民币方面，受国内经济下修和风险偏好下行的拖累，去年8月以来人民币兑美元的阶段性升值可能已接近尾声，二季度人民币兑美元走势或以贬值为主。

　　美联储议息备受关注

　　退出QE乃大势所趋

　　上周六，塞浦路斯政府与欧元集团达成金融救助协议，进而导致市场对于欧元区金融系统稳定的担忧再度升温。根据协议，塞浦路斯银行储户须缴纳一次性税款，作为获得援助的附加条件。如果该救助方案在3月19日的塞浦路斯议会上得到通过，这将是银行储户首次在欧元区援助协议中承受损失。由于征收存款税将削弱公众对银行系统的信心，而公众信心又是银行系统赖以生存的根基，其对市场造成的心理冲击不言而喻。受此影响，本周一欧元兑美元汇率一度低开1%，美元指数全天上涨0.58%。

　　不过，毕竟塞浦路斯的经济规模在欧元区中的占比仅有0.2%，加之德国官员一再声称塞浦路斯只是一个特例，其他欧元区国家的投资者和储户没有必要恐慌，外汇市场在做出短暂反应之后，重新把目光转向将于本周三结束的美联储议息会议以及会后政策声明上。周二亚欧交易时段，美元指数围绕82.68展开窄幅波动。

　　美联储上次政策声明是在1月30日，之后，美国经济改善以及QE退出预期便推动美元掀起了一波持续上攻行情。自2月初以来，美元指数累计最大涨幅超过5%。此次美联储不仅会公布利率决定和量化宽松（QE）规模，还将公布最新的经济预期，因此，本次议息会议无疑格外受人关注。有市场人士表示，目前市场关注的焦点仍是美联储何时会开始缩减宽松规模，由于投资者在本周美联储议息前保持谨慎，短期内美元指数将延续高位盘整，并从议息结果中寻找后市方向。如果此次美联储透露出缩减QE意图，美元可能自此再获较大提振，但如果伯南克继续力挺QE，美元指数或将大幅下挫。

　　但也有分析人士指出，美国经济加速增长以及QE退出预期是推动美元上涨的主要动力，但大部分已经在2月以来的大涨中得到充分反映，因此，在QE马上退出的概率不大、美国经济二季度可能出现回落的情况下，短期内美元继续上涨的空间已经不大。

　　而从中长期来看，美元持续走强仍是大部分机构的共识。申银万国表示，预计美国经济下半年将好于上半年，加上QE退出预期将持续增强，美元仍将长期走强。莫尼塔公司则进一步指出，尽管发达国家整体存在较强的贬值意愿，但在具体实施上则存在差异，受到宽松政策不同步以及自身结构问题差异的影响，经济依靠恢复的美国将进入到宽松削减周期中，并推动后期美元指数上涨。而经济仍然较弱、汇率水平相对较高的日本、英国和欧元区将可能面临进一步货币贬值的需求，并从另一个方面推升美元指数。

　　人民币走强近8个月

　　本轮升值或将结束

　　去年8月份以来，在美元指数先跌后涨、总体持平的背景下，人民币兑美元汇率整体呈现升值趋势。3月19日，人民币兑美元汇率中间价报6.2758，较1月末上涨37个基点或0.06%，较去年7月末的6.3320上涨了562个基点或0.90%。即期汇率升值幅度更为明显。3月19日人民币兑美元即期汇价收于6.2157，较1月末上涨30个基点，较去年7月末的6.3627则大涨了1470个基点或2.36%。在此期间，即期汇价相对于中间价也由大幅贴水转为大幅升水。

　　总体来看，鉴于国内经济增速较国外发达国家仍处于相对高位水平，分析人士普遍认为人民币存在着中长期升值的压力。但临近一季度末，机构关于人民币即将结束阶段性升值、步入阶段性贬值的看法逐渐增多。莫尼塔表示，从去年8月开始的人民币升值主要受到国内经济企稳复苏和全球风险偏好改善的影响，但由于实体需求改善力度仍然偏弱，此前较为乐观的经济增长预期可能逐渐在二季度出现向下修正；同时，全球乐观的风险偏好的二季度也面临阶段性弱化的风险，因此人民币此前的升值趋势可能将阶段性结束。国泰君安证券则进一步指出，2013年是各国货币当局维持刺激或保持复苏、促进本币贬值的一年，面对汹涌的货币贬值竞争，今年上半年人民币的最优选择就是顺势而为、有限贬值。

　　值得一提的是，在人民币持续走强的同时，外汇占款增长情况也发生了显著变化。自从去年12月出现1346亿元的净增长之后，今年1月份新增外汇占款规模暴涨至6837亿元的历史最高水平。乍看上去，外汇占款的增长似乎于人民币走强并不同步，但细想可知，1月份外汇占款的骤增，可能正是前期累积的结汇需求得到集中释放的结果。事实上，去年8月之后人民币兑美元即期汇价逐渐反超中间价直至频频触及交易上涨，就反映了市场上结汇需求得不到满足的状况。而从2-3月人民币即期汇价仍显著高于中间价来看，结汇需求依然旺盛，因此近两个月外汇占款延续正增长概率很高。