焦煤期货周五上市 合约设计契合投资者结构

　　[ 焦煤交易单位为60吨/手，而目前焦炭交易单位是100吨/手，可以用1手焦煤与1手焦炭实现煤焦套利 ]

　　国内期市又将迎来一个新成员。

　　根据大连商品交易所（下称“大商所”）发布的通知，焦煤期货将于3月22日即本周五上市交易，该品种合约乘数为每手60吨，交易保证金初定为保证金的5%，涨跌停板幅度暂定为上一交易日结算价的4%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的8%，手续费为合约金额的万分之一。大商所工业品事业部负责人表示，该合约规格能较好地契合我国期货市场当前投资者结构情况，匹配投资者资金门槛，降低套保成本，满足市场流动性。

　　合约大小有讲究

　　在期货合约的设计中，合约乘数的大小有时会影响到市场运行和投资者的参与度。如果期货合约交易单位过大，则投资者每合约单位的资金投入多，容易导致市场流动性弱。如果交易单位过小，则交易成本高，对大客户套保或投资不利。

　　通常现货规模和单笔贸易量是交易单位设计的重要参考因素，大品种期货可以设计较大的交易单位或交割单位，为产业客户参与交易和交割提供便利。但同时，较小的合约规格对套保企业也有益处，小交易单位可提高套保策略的精确度，保值量可分散为多笔订单执行，从而获得更具优势的成交价格机会。

　　此外，合约流动性也是合约规格设计的主要考虑因素之一。大商所在设计焦煤期货合约的交易单位时，主要从贴近焦煤现货贸易习惯、降低企业套保成本以及符合我国当前期货市场投资者结构现状等角度来综合考虑。 据介绍，铁路运输在我国焦煤运输中占有重要地位，一节火车车皮的运力为60吨，一辆卡车运量一般为30吨，以60吨/手作为交易单位，相当于一节铁路车皮或两辆卡车的运量，可以适应卡车、火车的流通习惯，也可以适应数千吨乃至数万吨轮船的装运。

　　同时，从合约规模看，按照焦煤1500元/吨的价格计算，1手合约60吨价值约为9万元，与国内天然橡胶和棉花品种大体相当，小于焦炭合约，也小于铜等单位价值量较大的品种。在与焦炭品种的套利关系上，生产1吨焦炭大约需要1.3吨炼焦煤，据统计，大约0.6吨焦煤+肥煤可以生产1吨焦炭，将焦煤交易单位设置为60吨/手，而目前焦炭交易单位是100吨/手，可以用1手焦煤与1手焦炭实现煤焦套利。

　　方便交割

　　焦煤品种是煤、焦、钢产业链的源头，而交割作为联系期现两个市场的纽带，从制度上防控交割风险，促进期货市场和现货市场紧密结合，对焦煤的交割制度设计提出了较高要求。

　　在谈到交割体系构建思路时，该负责人说，在沿用已成熟运行多年的厂库制度的基础上，考虑到焦煤现货贸易大多采用点对点直销方式，为了贴近现货贸易中煤矿为焦化厂、钢厂送货上门的习惯，大商所规定厂库须根据货主合理要求提供送货服务，考虑到货主到产地接货后，汽车运输更为现实，而且产地至港口的汽运费用清晰明确，交易所以汽运费用为依据设置了非基准地厂库的贴水，并依据厂库生产、发运能力设置了相应发货速度和最大注册仓单量、出库费用等，并由交易所对外公布。

　　在仓库储存管理上，为加强流程管理，大商所借鉴焦炭期货管理经验，建立焦煤仓储的远程视频监控系统，避免因管理不当造成焦煤掺混、撒漏、丢失等损失。同时，考虑到焦煤个别指标易变化的品种特点，大商所规定仓单当月注销，有效期控制在1个月以内，并对粘结指数指标采取入出库差异化设置，使差值完全可以覆盖指标可能的变化范围，消除了交割品由于质量变化带来的交割风险。

　　对于焦煤60吨/手的交易单位如何与以数千吨计的现货贸易规模相匹配的问题，上述负责人指出，大商所通过焦煤交易单位与交割单位的差异化设置来兼顾市场流动性与产业需求。他说，60吨/手的交易单位可以基本适应大多数投资者的资金门槛，而6000吨的交割单位则更方便现货企业参与交割。这样可以在降低产业客户参与成本、便于现货企业参与交割的同时，保障市场具有充足的流动性，满足我国期货市场中小投资者提供流动性、实体产业规模较大的现状。