尚德破产尘埃落定 需警惕信用风险传导

　　3月20日，尚德电力在华主营分支机构无锡尚德宣布破产。此前，关于“尚德电力控股有限公司未能如期兑付5.41亿美元可转债”一事，引起业界广泛关注。

　　分析人士指出，尚德已成为我国首家出现公司债务违约的企业，鉴于光伏行业仍为信用风险重灾区，尚德的示范效应或将

加剧投资者对光伏发债企业和民营低评级债的担忧。

　　尚德可转债到期无力偿还

　　3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德电力破产重整申请。经法院审查，由于债务方无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据破产法相关规定，于3月20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。

　　值得一提的是，尚德电力早先已收到3%可转债托管人的通知，即2013年3月15日到期的可转债，仍有5.41亿美元的未支付金额，已经违约并要求尽快付款。该违约事件同时还导致尚德对包括国际金融公司和一些国内银行在内的其他债权人的交叉违约。

　　虽然尚德一度发布公告称，已经与超过六成的可转债持有人达成债务延期协议，同意将其偿还日期从3月15日推迟至5月15日，但这一公告并未解除市场对其危机的质疑。

　　业内人士普遍认为，在经历了高管内讧、董事长被罢免、巨额债务压顶濒临破产等一系列事件后，尚德未来能否走出困境仍存变数。

　　此前，中国公司国内发行的债券并无违约史。而尚德电力这个国内首家在美国纽约证券交易所上市的民营高科技企业也成了中国内地首家出现公司债务违约的企业。

　　根据法院审查，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

　　光伏行业仍是信用重灾区

　　据记者了解，尽管尚德电力方面宣称，已与拥有可转换债券超过60%的持有人签订了债务延期协议，签署延期协议的债券持有人同意，若公司在2013年3月15日未能支付到期的债券，除非有任何导致提前终止的事件发生，否则不会在2013年5月15日前行权。

　　可实际上，根据该债券的招股说明书，延期兑付需经过100%债券持有人的同意。

　　在国泰君安固定收益研究团队看来，尚德违约事件或加剧市场对其他光伏行业债券的担忧。

　　显然，无论尚德最终是否能够渡过此次危机，其债务违约或多或少都会加剧投资者对光伏发债企业和民营低评级债的谨慎情绪。

　　近年，光伏行业发债企业不少，即便是超日事件爆发后，也仍有光伏行业信用债在发行，例如“13晶科债”。虽然晶科发行新债后，旧债的风险暂时解除，但这种不断滚动发债的方式也为债市长期走势埋下了“地雷”。

　　券商建议关注高等级品种

　　尽管此前“11超日债”的如期首次付息，给了市场对于信用风险暂时喘息的机会，但鉴于目前国内经济仍旧呈现弱复苏态势，一旦风险事件发生，将引起市场超预期的调整。

　　从配置角度来看，进入3月后，信用债迎来大额供给，需求和供给的失衡也将迫使信用债收益率进一步向上调整。

　　展望后市，虽然现阶段经济总量有所企稳，但行业景气情况差异依然较大，一些行业或个别企业资质还在恶化，可能会在多个融资渠道出现信用风险，而其背后反映的核心问题还是当前部分企业资质仍在不断恶化的事实。

　　目前，五大国有商业银行均对光伏企业采取停贷、观望态度，贷款到期收回不予续贷。

　　在申银万国分析师余文俊看来，尽管尚德的破产是市场优胜劣汰的必然选择，也是光伏企业低谷期不得不面对的产业整合调整。但光伏业正身处“寒冬”，领头企业的破产将大大打击外界对光伏业的信心，使光伏企业借款更难。

　　业内预计，短期内基本面弱复苏将为多数企业带来一定程度偿债能力的改善，可后续动能仍有减弱的危险，建议投资者逐步关注较高等级的品种。