周五展望：重点布局十大板块优质股

　　 新能源汽车行业周报:补贴政策将延续,混合动力销量有望提升

　　 类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司

　　 补贴政策将延续混合动力销量有望提升

　　 工信部部长苗圩近日表示,国家对节能与新能源汽车补贴政策今年将延续,补贴总额会增加,但节油标准会提高。业内预

计上半年出台,且混合动力汽车的补贴额度有望大幅提升。

　　 我国对6个试点城市私人购买节能及新能源汽车补贴于2012年年底到期,迄今处于真空期。由于节能与新能源汽车的私人使用量远没有达到预期,补贴政策的延续非常必要。与先前的政策不同的是,节能汽车的补贴将可能根据不同节油量制定补贴额度,节油率划分为16个档次,越节油车型补贴额度越大,节油标准比现有政策有关内容更为严格。换言之,由于混合动力车被列入节能汽车,先前的政策是“一刀切”都仅享受3000元补贴;如果采用分级补贴后,补贴额度有望大幅提升,对消费者购买混合动力汽车有较大的刺激作用。苗圩曾表示,“我国混合动力汽车发展日趋成熟,主流产品可实现20%节油率,已具备在全国范围推广的条件”。

　　 我们认为,在当前新能源汽车推广量远低于预期的情况下,“重新”重视节能汽车是政策更加“务实”的表现。但同时也应该注意自主品牌是否完全掌握了混合动力的关键技术;是否会走入外资借用合资品牌,以技术换取我们的市场,但是核心技术我们并没有掌握;以及深入发展混动后,是否有可能会陷入丰田等公司的“专利壁垒”之中。事实上,我们更加推崇插电式混合动力,能够满足用户需求,也是向纯电动车商业化运行过渡的良好路径。诚然,PHEV可能技术门槛不比纯电动要低,售价也可能更贵,但是现阶段PHEV却可能是更易被一些消费者接受的车型。

　　 复旦“水锂电”问世效用还待实践证实

　　 复旦于近日在《自然》(Nature)杂志子刊《科学报道》刊发一种水锂电技术的论文。水锂电采用普通的水溶液来替换传统锂电池中的有机电解质溶液,安全性能高,不会起火。此外,新型的水锂电采用水溶液作为电解质,阻燃性增强,使电池在使用过程中不容易发烫发热,安全性能和成本较现有的锂离子电池都具有明显的优势。

　　 我们认为,从实验室样品到工业化产品有相当长的路要走。“水锂电”是否能成为锂电池革命性突破,必须等待实践的检验。

　　 行业评级:增持

　　 今年更多的新车型将推出,各地方的规划和扶持政策也可能加码,新能源汽车行业不会缺少事件性的驱动。建议关注比亚迪(002594)、上汽集团(600104)、德赛电池(000049)、杉杉股份(600884)、天齐锂业(002466)、中信国安(000839)、大洋电机(002249)等的交易性机会。

　　 建材行业周报:全国水泥均价止跌转升

　　 类别：行业研究 机构：华泰证券股份有限公司

　　 水泥行业

　　 行业动态

　　 上周全国水泥市场平均价格环比上扬,幅度0.63%。报价出现上调区域主要有天津、江苏、四川和江西个别区域,不同地区价格上调20-50元/吨;价格出现下跌的有湖南和广东,幅度10-25元/吨。上周南部地区下游重点工程项目和房地产需求环比继续增加,少部分企业发货量恢复至8成左右,多数企业在6-7成,水泥库存仍在70%高位,进入需求期后下游市场呈现不温不火状态。

　　 华北地区价格继续上升。上周天津地区企业报价走高50-60元/吨,按报价天津P.O42.5散到位价应在330元/吨,从企业实际销售情况看在290-310元/吨,较之前相比上调20元/吨,价格未调整之前天津地区企业都是成本销售,调整后能有盈利。截止上周末,天津地区工程多数仍是停工的状态,3月15日后天津市场结束冬施(冬施期间建筑成本一般增加15元/吨),工程项目将会陆续启动,考虑到去年下半年天津地区新开工项目较少,因此今年上半年的延续性工程不多,需要依靠新开工项目来增加水泥需求量和支撑价格稳定。

　　 华东地区价格小幅上行。上周江苏和江西九江地区水泥和熟料价格上行,幅度20-30元/吨。江浙皖沿江熟料价格是春节过后的第二次上调,累计幅度40元/吨,由原来的190元/吨调至230元/吨;江苏省水泥价格也回升20元/吨,南京P.O42.5散到位价280元/吨,苏南地区到位价格280-290元/吨。价格上调属于触底反弹和季节性调整,春节前在激烈的市场竞争下,水泥价格跌到成本边缘,进入3月中旬随着工程陆续启动、需求增加,企业为了能够维持正常运转,上调价格。目前各企业生产线基本都已恢复生产,水泥和熟料库存分别保持在70%和60%左右。浙江湖州和嘉兴熟料价格同步上调20元/吨,安徽马鞍山、铜陵等地水泥和熟料价格也上调20元/吨,其他区域水泥价格均保持平稳。整体来看,春节过后华东地区水泥市场需求表现不温不火,往年进入3月中旬企业发货量都能恢复至8成左右,今年仅少数企业能达到,多数企业还是在6-7成,所以短期的需求状况支撑价格全面回升略显乏力,后期只能是不同区域随着施工量增加,价格才能传递走高。

　　 中南地区价格继续回落。上周湖南和广东两省水泥价格继续下跌,幅度10-25元/吨。

　　 湖南地区价格下跌主要是产能严重过剩,原春节期间停产检修生产线恢复正常,下游需求较弱,库急剧增加,企业相互竞争导致价格持续下跌,累计下跌30-40元/吨,部分企业P.O42.5散出厂价240-250元/吨。在此情况下,2013年湖南省仍有2-3条熟料生产线投产,并且政府又为大企业在益阳批复2条5000t/d新线,年内或将开工建设。

　　 广东珠三角高标号P.O42.5散水泥价格继续下跌,幅度25元/吨。现广州市场到位价310元/吨,较上年三季度的相对低点高出30元/吨左右,从目前市场竞争状态看,后市高标号水泥价格将会继续下跌。熟料价格继续小幅回升10元/吨,企业出厂价200-215元/吨,珠三角地区企业水泥库存多在70%,熟料库存55%。受广东价格下跌影响,下周广西沿江企业水泥价格也将会陆续回落。

　　 湖北鄂东地区熟料价格上调20元/吨。西南地区水泥报价走高。3月11日四川部分地区水泥企业报价走高40-50元/吨,经过几天观察市场呈现买卖双方博弈,成交僵持状态。重庆、云南和贵州等价格维持稳定,后期随着需求增加,价格将会出现季节性上调。

　　 西北地区价格略有回升。上周陕西中部地区价格回落15元/吨,上周当地价格有意大幅拉升,但由于下游需求无法支撑,加上各企业调价幅度不一,价格最终恢复正常水平。现陕西地区农村市场需求恢复较好,建筑工程和房地产项目需求仍显疲软,后市价格走高仍要依靠需求的全面恢复。

　　 上周主要城市水泥库存环比持平,平均库容比为71.6%。六大区域中华东、西北下行,分别下滑0.4%、0.6%,华南库存上升0.6%。主要城市中绍兴、长沙、娄底、英德、贵港、成都等地库存上升;徐州、赣州、宜昌、重庆、昆明、兰州等地库存下行。上周主要城市煤炭价格环比持平。

　　 国家统计局公布,1-2月全国水泥产量2.37亿吨,同比增长10.8%,增速比去年同期加快6个百分点。

　　 行业观点

　　 上周我们在华东地区进行建筑建材产业链调研,了解到今年以来建筑企业订单同比有小幅增长,但目前商混及水泥企业发货量依然偏低。

　　 我们认为,去年12月开始的资金宽松(社会融资总额快速增长)还需要一段时间才能传导到实体经济。建筑企业今年来新签订单小幅增长,加上新一轮房地产调控政策出台后,房地产企业普遍试图加快在建项目施工以争取在上半年推盘,因此我们认为二季度水泥需求会有更明显的复苏。目前华东地区绝大部分水泥生产线已经复产,产能运转率已提升至较高水平(明显高于去年同期),未来两周时间是重要的观察窗口:如果需求复苏足够强劲,能承接住供给的放量,库存不出现快速增加,则水泥价格有望继续小幅上涨,否则价格上行可能遇阻,企业可能将通过降价或重新停产来应对。

　　 由于对中期地产销售形势有一定的担忧,目前房地产企业多数倾向于暂缓下半年的新开工计划,因此下半年水泥需求存在不确定性。此外,华东水泥企业普遍反映合作是价格回暖的基础,但若合作基础被破坏,则旺季价格上行幅度可能低于市场之前的预期。

　　 由于对房地产投资增速下滑从而导致未来水泥需求疲弱的担忧无法消除,水泥股的估值将受到压制,因此目前我们认为水泥板块整体性的投资机会还未出现,等待可能是最好的选择。相比较而言,西部地区的水泥股,如祁连山(600720),可能是现在水泥股中更好的投资标的:如果未来房地产投资增速放缓,政府可能通过加大基建投资(尤其是中西部地区)的力度进行对冲,祁连山90%的水泥需求用于基建,受益明显,且区域内新增产能高峰已过,供需关系有所改善。

　　 行业景气度的回升需依赖国内外经济形势的好转,维持“增持”评级,但短期难有大幅绝对收益。重点推荐:长海股份( 300196):建材行业中少见的成长股:玻纤制品优势企业领先的研发水平是核心竞争力所在,能保障其持续推出盈利能力较高的新产品,从而维持较高的成长性。长海本身的研发能力就较强,收购天马后,研发能力得到进一步提升,产品线更趋完善,而进军上游后原材料供应有充分保障,一个优秀的成长性“小巨人”的身影愈加清晰。2012—2014 年业绩分别增长52%、26%和38%,对应EPS 分别为0.74、0.93 和1.28 元。目前股价对应2013—2014 年PE 分别为28.2、22.4 和16.3 倍,估值偏低,考虑到公司良好的成长性,维持“买入”评级。

　　 中国玻纤(600176):行业景气见底,复苏只是时间问题,盈利改善弹性大,目前股价处于底部区域。预计2012—2013 年EPS 分别为0.31 和0.49 元,2013 年盈利有超预期可能。

　　 给予“买入”评级。

　　 玻璃行业

　　 行业动态

　　 国家统计局公布,1-2 月全国平板玻璃产量1.23 亿重箱,同比增长7.1%,增速比去年同期加快6.4 个百分点。

　　 上周冷修生产线1 条,改产生产线1 条,无点火生产线。具体如下:湖北三峡新型建材股份有限公司650 吨浮法三线12 日放水冷修; 沙河市德金玻璃有限公司300吨浮法五线(原鸿升玻璃)原产白玻13 日改产海洋蓝。

　　 华北:上周华北玻璃原片市场涨跌互现,沙河多数生产企业为促进出货,周末价格下调1-2元/重量箱,京津唐部分生产商提涨2元/重量箱,山西利虎计划周初涨价,最终并未执行。沙河市场整体库存居高不下,市场人士观望浓厚,部分持看跌心态,采购非常谨慎。京津唐生产商出货一般,库存水平正常。多数加工厂反映订单较少,以小单为主,货源消化速率较慢。卓创资讯认为高库存是制约市场最大的不利因素,预计短期市场继续僵持,若库存压力不解决,市场将承压下行。

　　 华东:上周华东市场走势大致平稳,多数厂家报价与上周持平,少数价格略有调整。由于前期价格连续上涨,下游经销商及加工厂手中多已存有部分货源,但是市场需求跟进速度较慢,因此近期下游采购意向大幅削减,以消化手中现有货源为主,经销商亦是抛货。厂家出货较前期明显放缓,库存缓慢增加。周初江苏华尔润出台对发船大户价格优惠2元/重量箱的政策,其他促销消息暂未听闻;吴江南玻受自身低位库存支撑,价格上调2元/重量箱;其他厂家无明显波动,均表示无调整计划。下游观望氛围渐增,预计短市看稳为主。

　　 华南:上周华南浮法玻璃市场弱势下行,部分厂成交价格走低2-4元/重量箱。上周华南多数厂在江门座谈,会后虽有个别厂报价上调,实际并未执行。周初市场交投清淡,生产商出货偏慢,多数厂成交愈加灵活,促销及批量政策多见。随下游加工厂货源逐步消化,价格下调后,市场交投略有好转,生产商出货明显好转,但多数处于产销平衡左右,库存暂难削减。受出货转暖支撑,听闻旗滨、台玻、信义计划18日提价。卓创资讯认为,目前各厂库存量较高,而刚性需求回升有限,短期价格上行难度依旧较大,预计厂家以小幅拉涨为主。

　　 华中:上周白玻市场几乎无波动,生产商出货尚可。湖北部分分厂水运发货重庆较大,库存有所削减。华中当地市场下游加工厂接单一般,刚需支持有限,加之华北市场略有下滑,市场观望氛围浓厚,市场交投一般。华北货源流入量维持正常水平。

　　 西南:上周西南原片市场平稳,生产商产销平衡,库存与上周基本持平。外围市场表现一般,华中货源流入量偏高,且下游用户采购量有限和有一定备货限制, 价格暂不具备上涨动能,生产产家报价持稳,期待出现上涨契机。

　　 西北:上周西北市场走势趋稳,市场缓慢启动,需求提涨力度有限。厂家出货较为平稳,价格几无波动。青海耀华月初意向涨价,但效果不佳,目前仍执行前期价位。多数下游客户年前打款的冬储货已提完,在需求平平下,进货积极性有所减弱。同时受到沙河降价影响,近期市场交投有所减淡。乌海蓝星新点火生产线计划20日前后即可出玻璃,陕西台玻计划本月底点火。预计短市观望心态持续,市场走稳为主。

　　 东北:上周东北玻璃原片市场相对平稳,各企业继续发冬储货源,预计发至本月底,部分企业表示或将发至4月底。下游客户备有较多货源,等待涨价,生产企业整体库存水平正常。听闻通辽福耀浮法生产线下旬冷修。预计东北市场短期价格平稳。

　　 行业观点

　　 除需求刚启动的西北地区以及尚处补库存阶段的东北地区外,其他地区在春节后初期短暂的补库存完成后,需求又有所回落,价格稳中略有走低。看来下游实际需求复苏较慢,价格继续大范围上涨需要等待,这和其他制造业反映的情况基本一致。

　　 由于玻璃的70%用于房地产,“新国五条”房地产调控政策同样导致了市场对玻璃中期需求的担忧,而这种担忧将导致市场并不看重短期玻璃价格的回升,因此我们认为短期玻璃股可能也难有投资机会。

　　 其他子行业观点

　　 目前来看,和房地产投资相关度较低、今年增长比较明确的细分子行业和公司将更具备投资价值(至少有相对收益),重点看好PCCP 管行业的青龙管业、龙泉股份,还有建研集团和北新建材:

　　 1、青龙管业(002457):预计公司2012-2014 年实现EPS0.28、0.45 和0.60 元,维持“买入”评级。

　　 2、北新建材(000786): 行业龙头,稳定增长,预计2012—2014 年EPS 分别为1.17、1.52 和1.81 元,目前估值较低,维持“买入”评级。

　　 3、建研集团(002398): 产能扩张持续,今年依然维持较高增长,2012—2014 年EPS 分别为0.95、1.35 和1.64 元,目前估值较低,维持“买入”评级。

　　 4、龙泉股份(002671): 预计公司2012-14 年实现EPS 0.85、1.42 和1.80 元,维持“买入”评级。

　　 电力板块估值安全，建议增配(荐股)

　　 1-2 月用电量同比增速5.5%，延续弱复苏。13 年1-2 月全社会累计用电量7892.4 亿千瓦时，同比增长5.5%，排除上年闰年因素后，同比增长7.3%，增速与12 年4 季度持平（7.5%），延续弱复苏态势。分产业看，第一、二、三产业同比增速分别为4.3%，4.2%和 13.8%。居民生活用电量受上年基数较大的影响，同比增速仅4.7%，小幅下滑。分行业看，受益基建等复苏提振，建材和钢铁行业用电量同比增速分别6.5%和7.9%，较12 年同比有所改观，仍低于10-11 年水平，显示经济产业转型在持续进行中。分省份来看，新疆仍保持用电量高增长势头，1-2 月新疆用电量同比增速达到30.2%，处于全国最高水平。而广西、甘肃、云南、青海、四川等中西部省份1-2 月用电量同比增速分别为19.2%、15.4%、14.4%、11.7%和9.5%，远高于全国水平。

　　 水电发电量仍保持较高增速。1-2 月全国累计发电量7573.2 亿千瓦时，同比增长3.4%。其中，火电发电量为6429.8 亿千瓦时，同比增长1.0%。水电方面，受益于近两年一批大型调节性水电站的投产，且 12 年来水较好，保障了大型可调节水电站的蓄水，有利于保证汛前水电生产，1-2 月水电累计发电量同比增速23.9%。

　　 全国1-2 月发电设备累计利用小时701，同比下降19 小时。其中火电利用小时804 小时，比去年同期下滑33小时；水电利用小时383 小时，同比增加57 小时。纵向来看，13 年1-2 月累计发电利用小时在近几年处于较低水平，仅略高于09 年。

　　 受火电影响，全国发电设备利用小时4572，同比下滑158 小时。其中火电利用小时4965 小时，比去年同期下滑340 小时；水电利用小时3555 小时，同比大幅增加536 小时。

　　 预计煤价偏弱走势仍将延续。3 月各行各业节后复产，经济基本面对煤炭需求的拉动环比将增强，但是受水电出力、钢材库存高位、宏观经济增速放缓等因素影响，预计3 月份煤炭需求同比增幅小幅回落的可能性较大。从供应面看，3 月份国内煤矿复产、进口量也将增加，煤炭供给量充足。预计市场煤价格偏弱格局仍将延续，但受到成本刚性支撑，走弱的程度有限。

　　 电力行业盈利增长较确定，估值具有较高安全边际。目前火电股13-14年的PE估值分别为13X 和11X，业绩增速分别为40%和12%。水电股13-14 年的PE 估值分别为18X 和14X，业绩增速分别为25%和16%。

　　 建议增配电力股，投资围绕三条主线：1）电量增长有保障的企业：皖能电力（装机增加较快）、内蒙华电（受益于产业西部转移和"西电东送"工程）。2）业绩对煤价高弹性，煤价下跌或带来二次投资机会：华能国际（下水煤），长源电力（产地煤）。长期仍看好受益于水电发展，成长性突出，且存在水电价改利好可能的水电企业：川投能源，长江电力。（申银万国证券研究所）

　　 持续看好水电发展带来的投资机会(荐股)

　　 "十二五"至"十三五"期间，水电都将是能源发展"重中之重"。1）水电政策更加积极，从"有序开发"到"积极开发"。2）水电建设步伐将明显加快。13-15 年每年新增水电核准开工量将超过3200 万千瓦，预示着"十三五"末期（18-20 年）将迎来又一个水电投产高峰期。3）重点推进的6 个千万千瓦级大型水电基地合计开工规模占总开工量的81%。

　　 2013、14 年将是水电投产大年，集中在四川和云南两省，其规划水电投产装机增量占全国比重的86%。1）四川省重点水电投产项目主要分布在金沙江（下游）、雅砻江和大渡河流域。13-15 年将陆续投放产能1516 万千瓦、1280 万千瓦和428 万千瓦。三峡集团、雅砻江水电公司和国电大渡河水电公司等开发主体将迎来新一轮产能释放。2）云南省重点水电投产项目集中在金沙江（中游）和澜沧江流域。13-15 年将陆续投放产能672 万千瓦、769 万千瓦和264 万千瓦。作为开发主体的云南金沙江中游水电开发公司和华能澜沧江水电开发公司分别由华能集团持股23%和56%，华能集团也将成为云南水电发展的最大受益者。

　　 水电对火电冲击效应分析。1）我们预计2013 年水电新增投产装机（含小水电）约为2300 万千瓦，同比增长9.2%。考虑可能出现的"窝电现象"（草根调研结果来看，13 年四川省可能出现富裕容量500 万千瓦左右，云南省也将出现富裕容量近200 万千瓦。），水电实际新增投产规模也在2000 万千瓦以上。2）综合分析13 年水电发电量同比增速约为8%，略高于全国发电量增速(7.3%,申万预测）。仅从13 年发电量整体增速来看，在来水正常情境下，水电对火电的全国性冲击并不突出。3）由于新投产大中型水电站发电多是跨区域外送东南沿海省市，因此水电对东部沿海部分区域的火电冲击效应较明显，主要集中在上海和浙江省。

　　 水电价改前瞻。1）此次水电价改应更多地理解为对水电定价的理顺和价格的系统规范，为今后水电价格的制定或调整做到"有据可依"。2）如取消分时电价，根据经验测算，经过丰枯、峰谷调整后的平均电价比基准电价低5%-10%左右。此措施相当于变相提升电价，预计幅度在2-3 分/千瓦时。3）逐步统一相同流域梯级电站的电价。从规范电价定价和调价机制角度来看，统一流域电价是必要措施之一。但同流域各梯级电站由于历史原因造成开发成本差别较大，统一基准较难把握，且从建设进度上政策实施的时点也有待商榷，预计统一流域电价政策在短期内无法实行。4）如跨区域水电上网电价统一按受电区域的平均落地电价倒推。按此测算，溪洛渡、向家坝和糯扎渡三个电站的上网电价都将高于此前"锦官电源组"落实的上网电价，将明显提高电站的盈利水平。

　　 成长性角度，推荐川投能源、长江电力。发电量直接决定水电的盈利程度，从成长性角度，我们重点推荐川投能源和长江电力。1）川投能源：公司水电资产优良，成长性突出。田湾河电站整体盈利水平较强，业绩贡献稳定而优异。雅砻江投产规模快速增长带来业绩高成长，13-15 年投产装机容量复合增速42%。不考虑水电价改的影响，我们预计公司12-14 年可实现EPS 分别为0.22 元，0.46 和0.98 元，成长性突出。 2）长江电力：公司步入成熟运营期，现金流丰沛，优质蓝筹股。在来水正常情况下，公司可实现超过百亿元净利润，10 倍左右的PE 估值和4%-5%的分红率，已具备一定的投资价值。此外如考虑溪洛渡和向家坝电站的资产注入，预计13、14年两家电站即可实现净利润约29 和47 亿元，对公司业绩增厚较为可观。（申银万国证券研究所）

　　 再看环保股投资逻辑(荐股)

　　 报告对比了市场上最为引人注目的五朵成长之花医药、食品饮料、装饰园林、文化传媒和环保，对比了最具可比性的传媒与环保板块从2012年4季度以来走势，审视市场对环保股的投资逻辑。

　　 结论1：“眼球”决定短期需求—环保与传媒的发展大背景，都是人们对生活品质要求的提升。但受短期事件影响（如环境污染、或电影上映），可能将人们这一需求瞬间放大，并影响市场对个股投资的选择偏好。

　　 结论2：流动性助推“潮起潮落”—2012年12月以来的环保、传媒板块上涨，除了前述的行业大背景、短期事件放大需求外，还与2012年下半年开始的流动性宽松、及两会召开等炒作因素有关。

　　 结论3：短期波动不改全年趋势向上—综合环保行业的长期发展背景、及历次5年周期的投资增速规律，我们认为2013年全年环保投资、及企业盈利增长仍较为乐观。当前估值水平虽然处于较高的水平，但对那些具备持续成长性的行业龙头、及业绩超预期可能的个股出现阶段调整，正是较好的投资机会，相关个股如：碧水源、国电清新。关注并购机会。（海通证券研究所）

　　 坚定看好电子行业(荐股)

　　 去年12月以来，随着苹果iPhone5低于预期，市场对消费电子成长趋势存在分歧，我们认为一方面smart浪潮不会因为苹果而结束，科技行业的周期是从封闭到开放、从硬件到应用的三阶段，Google将成为未来创新的领跑者；另一方面更应看到大陆厂商在人、资本、技术积累和产业格局变化的因素支撑下的崛起，坚定看好电子行业。

　　 我们认为选择选择产业链基于四个标准：与人机互动最为相关、与日美厂商竞争、ASP随着技术创新提升、进入规模效应拐点的子行业龙头，以此标准，我们看好摄像头，触摸屏，精密制造的连接器结构件、声学、电池和天线六个子行业及龙头厂商。此外，安防和军工电子也进入景气阶段。看好各子行业龙头歌尔声学、大华股份、海康威视、水晶光电、安洁科技、环旭电子、劲胜股份、德赛电池、信维通信长期成长逻辑，并带动二三线的成长。（海通证券研究所）

　　 旅游股股价向上仍有15-20%空间(荐股)

　　 在业绩+诉求的驱动下，近期旅游股表现不错，市场热情逐渐被激发，又恰逢旺季来临，预计行情仍将延续。我们预计旅游股股价向上仍有约15-20%的空间：目前主流品种13PE 约23-26倍，估计有望上升至28-30倍。个股选择上，把“三座大山”+国旅进行到底。峨眉山和中国国旅可能是最活跃的品种，张家界和黄山有望成下一个峨眉山。（海通证券研究所）

　　 传媒创业板公司估值仍有提升空间(荐股)

　　 投资建议：

　　 1、在政策面没有新变化的情况下，我们认为出版发行板块的上涨行情会告一段落。

　　 2、我们认为创业板龙头公司的估值已经接近合理，但是还没有出现泡沫。后续在市场成长股的流动性偏好、1季报业绩以及估值切换的推动下，创业板龙头企业估值将由合理走向短期的泡沫，项目型的公司（主要是影视娱乐）2013年PE有可能提升到30倍，平台型（广告营销、互联网平台）能够提升到35－40倍。

　　 3、创业板传媒企业的主要风险在于大小非减持的压力，对于有短期解禁压力的公司要更加谨慎。

　　 个股：3月份我们重点推荐三家公司：光线传媒、中视传媒和华录百纳，新增推荐捷成股份。（银河证券研究所）

　　 旅游板块补涨行情如期而至(荐股)

　　 3月以来，峨眉山A、中国国旅等推出再融资方案的公司在积极的年报业绩以及预期良好的季报业绩等因素刺激下出现强势上涨行情，创出阶段新高，也带动板块其他个股纷纷走强。与此同时大盘却处于相对低迷状态，有别于过去几个月板块相对大盘显著盘整的景象。

　　 评论：

　　 自2012年9月以来，旅游板块持续5个月跑输大盘，2月份虽跑赢但并不显著

　　 自2012年9月以来，受正常的季节性淡季行情、发改委相关景区门票降价举措及表态、部分景区个股三季报低于预期、市场投资风格偏好等因素影响，板块连续4个月跑输大盘。根据我们较早前所作的板块行情规律统计，每年一季度板块均大概率跑赢大盘。2012年9月1日-2012年12月31日，沪深300指数上涨14.43%，而旅游板块下跌2.75%，国信重点公司整体下跌2.65%。而2013年1月份原本预期开始启动的补涨行情受到习书记关于厉行勤俭节约反对铺张浪费重要批示影响而中断，该月板块再次跑输大盘。 2013年2月份在春节黄金周平稳的行业运行数据以及《国民旅游休闲纲要》颁发等利好因素影响下，旅游板块跑赢大盘1.64%，重点公司跑赢大盘2.15%，虽整体跑赢但并不显著，市场仍沉浸在三公旅游消费对行业影响的过度恐慌中。2013年1月1日-2月28日，沪深300指数上涨5.96%，旅游板块上涨4.30%，国信重点公司整体上涨4.62%，依旧表现疲弱。

　　 从个股角度来看，2013年1-2月，仅有三特索道（上涨39%）、首旅股份（上涨20%）等少数个股表现抢眼，但跟基本面暂无太大关联。三特索道上涨与湘鄂情董事长举牌大幅增持有密切关系，而首旅股份上涨则与模糊的环球影城概念有关。其他重点个股涨幅均在10%以内，湘鄂情、中青旅、丽江旅游等具有相对高端消费概念的个股受投资情绪影响还出现阶段性下挫。

　　 3月以来，板块出现补涨行情，我们3月策略观点《目前板块处于攻守兼备阶段》初步得到验证

　　 我们一直认为，虽然目前公务消费占旅游行业消费比重未有相关数据统计，但由于我国旅游业已经步入大众化消费阶段（即使归为高端的出境游2012年因私出游占比也高达93%），因此除部分高端餐饮、高星级酒店、会展等行业短期可能受到一定影响外，对其他大部分子行业影响应该非常有限。2013年春节黄金周期间，全国共接待游客2.03亿人次，比上年春节黄金周增长15.1%；实现旅游收入1170.6亿元，增长15.4%，人均消费577元，同比微增0.09%。从我国旅游统计方法上考虑，客流增速相对收入增速具有更强的指导意义。我们认为中国目前大众化旅游的特征使得三公旅游消费对旅游业的影响不会产生大的影响。而三公旅游消费的萎缩从中长期来看对旅游行业的健康发展是有利的。前期我们看好旅游板块3月后的补涨行情主要理由如下：1、目前动态PE不高，相比其他大消费行业一些重点公司也有估值优势；2、前期显著跑输大盘，有过度反应成分，行业基本面相对稳固；3、旅游旺季到来；4、政策利好预期持续；5、再融资以及限制性股权激励等将给重点个股带来业绩支持。

　　 3月1日-3月20日，沪深300指数下跌2.36%，旅游板块上涨5.16%，国信重点公司整体上涨6.90%。期间峨眉山和中国国旅的股价表现正好印证了我们上述第5条理由。而张家界、宋城股份等个股表现也显示出市场对13年具有基本面改善预期的个股估值修复的转变。此外，我们认为还有一个关键因素也对板块行情起到了催化作用：根据国信交运小组跟踪，3月以来航空客运量增速在15%以上，这对市场情绪也起到了积极作用。

　　 我们认为板块接下来旺季行情仍可以期待，建议继续积极持有

　　 截至3月20日，根据我们最新盈利预测计算，重点公司2013年平均动态估值仅24.5倍（所有公告再融资公司都已按全面摊薄计算）。根据过往规律，旅游板块每年估值水平将在的三季度旺季结束前稳步上移然后因四季度淡季而可能出现回落。从近几年行业估值水平来看，虽然伴随大盘整体估值中枢的下移，旅游板块也从以往的30-40倍区间下移到目前的20-30倍区间，但是旅游行业的整体业绩表现却逐渐向好，目前行业年平均业绩增速达到25%左右，因此全年动态估值中枢在25倍较易接受（PEG=1），实际也如此演绎。而在三季度伴随旺季情绪高涨，板块估值通常会阶段性上冲到27-28倍。因此从目前估值水平来看，随着行业逐渐进入旺季，我们认为重点个股行情仍可看高一线，整体仍起码存在15%上涨空间，部分估值水平相对较低个股可能潜在涨幅预期更高。由于多个重点公司进入再融资实施关键期或者限制性股权激励解锁期，还有部分个股未来也具有再融资预期，因此我们认为相关重点公司未来1-2年业绩整体增长确定性较强。综上，我们仍建议继续积极持有相关重点公司，重点推荐个股有：中国国旅、腾邦国际、三特索道、峨眉山A、张家界、宋城股份、中青旅。

　　 特别提示

　　 根据《证券公司信息隔离墙制度指引》（中证协发[2010]203号）第五条的规定，我公司特披露：截至2012年02月14日（限售解禁日的前一天），我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“腾邦国际”（300178）102.35万股。自2012年02月15日起已进入限售解禁期。（国信证券研究所）

　　 指导意见有望出台，利好碳纤维行业龙头企业(荐股)

　　 工信部今日发布《关于加快推进碳纤维行业持续健康发展的指导意见(征求意见稿)》,并对其公开征求意见,重要内容摘要及点评如下。加快产业化发展速度,2020年达到或接近国际先进水平。指导意见指出,到2015年,初步建立碳纤维及复合材料产业体系,碳纤维应用市场初具规模;扩大碳纤维复合材料应用市场,基本满足国家重点工程建设和市场需求;碳纤维生产集中度进一步提高,培育3至5家骨干企业;大力推行节能减排,骨干企业能耗降低20%左右,实现清洁绿色发展,促进碳纤维复合材料回收再利用。到2020年,我国碳纤维整体创新和产业化发展能力接近或达到国际先进水平。

　　 碳纤维性能极为优异,全球保持年13%的需求增速,我国尚处起步阶段,增速快于全球。碳纤维具有强度大、密度低、耐高温、耐腐蚀等优异性能,能被应用于航空航天、军工国防等战略领域,国际上民用规模化推广也已开始。根据美国Lucintel公司研究,在2015年前全球碳纤维需求保持13%的强劲增长,到2015年市场将达到23亿美元。而我国尚处起步阶段,未来增长方向在风力发电、汽车、航空航天等领域,增速快于全球。国际高性能产品供应仍存缺口,国产化瓶颈亟待打破。随着商用航空、工业建筑等主要下游发展加速与碳纤维自身应用的突破,国际上高性能的碳纤维供应仍存缺口。并且各国均对碳纤维技术高度封锁,国产化任务紧迫。国家已在多个政策中明确支持我国碳纤维的发展,在《新材料产业“十二五”发展规划》指出,2015年实现1.2万吨的产能。

　　 制定行业准入标准,保护并促进行业良性发展。碳纤维产品技术壁垒高,我国现有产能多属于合成材料和终端产品应用,产业集中度较低,低端产品甚至出现一定程度过剩,而高性能原丝及碳纤维产品仍未突破,结构性过剩问题隐现。指导意见指出,“制定我国碳纤维(PAN)行业准入标准,防止低水平重复建设。新建、改扩建的高强型碳纤维产业化生产装置单套能力应不低于1000吨/年,限制新建丝束小于12K的生产项目。”将提高准入门槛和行业集中度,保护并促进行业长期、良性发展。

　　 再次明确支持态度,利好炭素行业龙头企业。此次指导意见的发布意义在于,再一次明确了国家对于碳纤维领域的支持态度。提出在2020年达到国际先进水平的宏伟目标,同时也要求制定行业准入标准,提升产业集中度,利好现有炭素新材料龙头企业的发展。

　　 投资策略及建议:方大炭素(600516,买入)、中钢吉炭(000928,未评级)

　　 方大炭素:炭素新材料行业龙头,收购集团碳纤维产能。现有业务包括石墨电极、炭砖、铁精粉以及等静压石墨、核石墨等炭新材料,产量和营业收入仅次于德国SGL、美国UCAR,是亚洲最大、世界第三的炭素生产企业。

　　 公司于今年1月发布公告,拟收购集团持有的抚顺方泰精密碳材料有限公司100%股权,已获得股东大会审议通过。该公司成立于2009年,主要承担年产3100吨碳纤维项目建设。项目共分两期,分别为1500吨/年及1600吨/年碳纤维工程。目前一期工程主体厂房及辅助厂房已基本完成,将于2013年10月调试后投产。

　　 短期来看,铁矿石价格回暖、传统石墨景气程度上行将为公司盈利提供有力支撑;中长期来看,特种石墨、针状焦将成为拓展产品链、降本增效的利器。除了已公告入的炭纤维外,公司还着力于石墨烯、电热膜、锂离子电池石墨负极材料等炭素新材料领域的研发拓展,实现全球高端石墨企业翘楚的跨越。预计公司13-15年实现净利润7.15、9.36、13.64亿元,按摊薄后股本计算实现EPS为0.40、0.53、0.77元/股,对应最新PE分别仅为27、21、14倍,维持“买入”评级。

　　 中钢吉炭:主营业务拖累较重,看点在军工及江城项目。公司控股股东为中钢集团(持股46.32%),以石墨电极等炭素材料为主营产品。虽然炭素主营产品盈利能力较低,但在碳纤维上仍有竞争优势。公司是军工碳纤维定点生产企业,军工产品价格耐受程度较高,且波动较小,对公司盈利贡献明显。另外公司持有中钢集团江城碳纤维30%的股权,一期规模为500吨/年,已于2012年2月投入生产,将帮助公司扩大碳纤维产业规模,进入民用领域。（华泰证券研究所）