景顺长城优选基金选股思路解读

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文

　　景顺长城优选基金近期凭借核心持仓品种持续发力，使得其今年以来的净值增长率超过了16%。由于当前市场风格开始明显偏向业绩弹性较大的成长品种，使得此类基金颇具市场看点。

　　投资策略延续性较高

　　截至今年3月20日，来自我国台湾的 陈嘉平管理的景顺长城优选基金，今年以来的净值增长率为16.19%，基金在同类基金业绩排名中居于前列，该基金也在去年的一年期业绩中处于前十分之一的排名。陈嘉平最初在德盛安联、宝来证券等资产管理公司负责投资业务，其曾管理过日本基金、金砖四国基金等。

　　根据已披露的最新两个季度的基金报告，景顺长城优选基金总体上保持较低的换手，持仓的行业轮动率较低。在去年第三季度的操作中，景顺长城优选基金持有的第一大行业为医药，占基金报告期末资产净值比例的18.56%，持有的第二大行业是建筑业，占基金报告期末资产净值比例的13.43%，不过从去年第三季度开始，基金开始有意识增加社会服务业和传媒服务两个行业的配置，基金当季度在这一领域的配置约为8.3%。而进入去年第四季度，尤其是去年12月4日起，市场展开了一波围绕低估值品种蓝筹的反弹行情，银行和地产成为市场追捧的方向，由于基金经理整体上超配医药板块，因此基金在去年整个四季度大幅度减持医药，大量的资金从医药板块涌出。

　　但景顺长城优选基金似乎没有追随主流意见，截至去年第四季度末，景顺长城优选基金在银行板块的配置占基金资产净值比例仅仅为0.02%，基金同期在医药板块的配置约为18.18%，这实际上与基金去年第三季度的配置比例相当。虽然基金经理在去年第四季度未参与银行板块的反弹行情，并维持医药股的超配策略，但基金同期加大在社会服务和传媒领域的配置力度，这两大板块的配置比例在去年四季度末上升到11%，不过观察基金在去年第三季度的配置策略，基金经理四季度增持社会服务和传媒板块实际上是对第三季度策略的延续，也表明了基金经理在行业选择上总体上保持长线思维。

　　板块配置中优化个股

　　虽然去年四季度持有医药股可能对基金操作带来一定的挑战，但从景顺长城基金已披露的前十大重仓股数据中，可以观察到基金经理在去年第四季度细化了核心品种的持有策略。基金去年第三季度的第一大重仓股康美药业降至第六大重仓股，而去年三季度的第七大重仓股红日药业则提为基金去年四季度末的第二大重仓股。

　　上述康美药业和红日药业在四季度座次的替换，从侧面解释了基金经理在医药弱势的四季度继续重配的逻辑——基金经理更对行业的配置核心在于行业中的具体品种，这也表明了如果基金经理的投资策略基于个股而不是行业，那么就非常容易理解基金在去年四季度坚守医药的逻辑。景顺长城的一位基金经理曾解释其行业配置，“对于某些行业的配置实际上主要是选股造成的，精选多只具体品种后被动形成了一个行业配置。”

　　值得一提的是，基金经理去年四季度集中操作红日药业，并降低康美药业的配置，显然非常有效地跟住了市场，在去年12月4日市场反弹开始后，截至昨日收盘，红日药业股价涨幅超过51%，而同期的康美药业涨幅约为14%。

　　基金经理对于具体品种的把握不仅仅反映在医药板块，其去年四季度调入前十大重仓股名单中的德赛电池、碧水源皆大幅度跑赢市场。德赛电池自去年12月4日以来股价涨幅约为77%，而碧水源去年12月4日以来同期涨幅为54%，基金在医药股上的坚守与优化，并调入中小盘新兴产业品种显示了基金操作上保持稳定的同时又较为灵活的一面。

　　偏好业绩弹性大的轻资产公司

　　基金经理总体上的配置策略似乎更重于寻找成长品种，尤其是去年四季度后开始强化配置那些业绩弹性较大的品种，这使得基金净值增长具有较强的进攻性，尤其反映在基金去年四季度以来的风格变化。

　　虽然基金经理配置建筑板块截至去年四季度末达到15%，实际上基金在建筑板块的投资主要指向了新兴成长的建筑装饰与相关服务领域的品种，这类品种不同于传统的建筑业务，反映到基金去年四季度末的持股中，其第一大重仓股为东方园林、第四大重仓股为金螳螂。

　　正如基金经理加大布局社会服务业和传媒板块，加上其持有的建筑业衍生品种，景顺长城优选基金的操作总体上重在寻找轻资产公司，尤其是具有社会服务性功能的上市公司。

　　而在今年市场的具体看法上，景顺长城优选基金经理陈嘉平也坦言，在经济增长中枢下滑中，消费、投资、进出口均同样有下一个阶梯的状况，反映到企业的获利上，也同样是盈利增长预期下滑一个台阶，因此股市面临的是估值下移的过程，商贸、白酒等最为明显。他认为，2013将是估值重新平衡后的再出发，股市反映的将是盈利的增长，未来将高度关注符合产业趋势的高成长选股为主，如装饰园林、环保、医药、电子、传媒，会逐步增加追踪的优质个股，而这种投资逻辑也使得该基金的投资价值更趋于长线持有，而其组合进攻性和防守策略也可能成为基金的看点。

　　景顺长城优选基金去年四季度末十大重仓股

　　序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）

　　1 002310 东方园林 2,017,451 126,474,003.19 8.16

　　2 300026 红日药业 3,318,456 112,362,920.16 7.25

　　3 300146 汤臣倍健 1,926,349 112,113,511.80 7.23

　　4 002081 金 螳 螂 2,460,851 108,326,661.02 6.99

　　5 000049 德赛电池 2,682,412 82,001,334.84 5.29

　　6 600518 康美药业 5,798,935 76,198,005.90 4.92

　　7 002241 歌尔声学 1,875,547 70,708,121.90 4.56

　　8 000661 长春高新 1,150,968 70,324,144.80 4.54

　　9 300070 碧水源 1,531,432 61,410,423.20 3.96

　　10 300207 欣旺达 3,850,209 48,705,143.85 3.14 (来源：上海证券报)