营业外收入占净利七成 卧龙电气业务待整合

　　【财经网专稿】记者 张剑锋

　　卧龙电气（600580.SH）近期公布的2012年财报显示，公司同期营业外收入达到0.82亿元，占到公司2012年净利润的近七成，“外快”收入对其业绩贡献巨大。业内分析人士称，公司当前的几种业务尚未形成协同效应，接下来需要对业务进行整合。

　 　卧龙电气主营业务分别为电机、变压器、蓄电池。2012 年公司收入 25.1 亿元，同比下降 20.3%，净利润1.18亿元，而同期的营业外收入约为0.82亿元，占到公司同期净利润的69.49%。2012年营业外收入同比增加55.25%。

　　公司解释称，营业外收入的迅速增加主要是因为资产处置利得税导致的。

　　值得注意的是，受 2012 年宏观经济下行的影响，公司电机业务收入明显下降，同时 2012 年原材料价格一直处于低位，电机业务毛利率明显上升。变压器业务由于亏损较为严重，公司对其低毛利的订单进行较为严格的控制，导致 2012年收入下降和毛利率上升。蓄电池业务受到厂房搬迁的影响，前期运行不顺畅，收入也有一定下滑。

　　中银国际分析师刘波认为，卧龙电气的变压器、电池等多元化业务与传统电机主业缺少协同，一方面在上游制造及加工中互补性差，由于上游制造环节差别较大，也难产生规模效应；同时下游客户不同，也不具备销售协同效果。此外，该两部分多元化业务的核心竞争力相对不足，抵御行业性风险能力弱。

　　兴业证券分析师刘建刚称，卧龙电气接下来将对已有业务进行整合，突出电机的主营业务地位，逐渐弱化盈利较差的变压器业务。

　　在刘波看来，公司部分电机产品附加值较低：目前的产品结构中，以家电行业为主要客户的分马力电机占比较大（在电机业务中占比近一半），公司处于产业链中游，下游客户已经完成几轮整合形成了巨大的规模并建立了自己的电机配套产能，该部分产品的盈利能力低，成本转嫁能力弱。

　　刘波预计，2013年公司的电池业务有望逐步实现好转，但变压器业务在今后几年内，可能仍然以减亏为主要目标。

　　（证券市场周刊供稿）