债券ETF会吸引三类投资者

　　经历2011年并蔓延至2012年12月初的股票熊市，催生了投资者对固定收益产品的需求，信托、银行理财备受青睐，借此东风，低风险公募产品创新层出，短期理财、上市货币类应运而生，现今债券ETF也加入大军。何谓债券ETF？什么样的投资者可能对此感兴趣？风险点在哪里？

　　 所谓债券ETF是将债券指数成分券打包成公募基金并上市交易，可随时申购赎回、上市买卖。但申购赎回需以一篮子债券与基金份额交换。目前，上交所债券ETF可实现T＋0交易，即当日买入可当日赎回或卖出，反之亦然，旨在促进交易流动性。

　　就债券ETF产品特点，结合海外经验，我们认为主要有三类投资者参与债券ETF：

　　其一是做资产配置的“懒人”。资产配置中，选择债券、控制单券风险可能是难题。何况大众直接投资债券不易，因为银行间进不去，而交易所流动性不足。所以，多数人直接选择债券基金，但业绩又取决于基金经理的投资能力，且投向透明度较差。如果有产品，既能针对某类债券专项投资又可忽略单券的选择风险，方便交易，则无疑减轻了资产配置的负担。恰好，债券ETF可满足需求。例如，若看好短融行情，可直接选择短融ETF，投向清楚，可缓解因单券信用危机而踩雷的风险，甚至在制度允许的背景下可回购放大杠杆或融资融券做波段。需提示的是，相应的ETF及成分券流动性优良、ETF估值合理是此类投资的前提。

　　其二是对冲利率风险的投资者。债券ETF已破茧成蝶，预期国债期货于今年将开门迎客。比如对于看好某类信用债券产品但担心利率风险的投资者，买入相应的债券ETF并卖空国债期货是不错的选择，信用利差将是获取收益的目标。但若想达到较好的对冲效果，最好是债券ETF具备良好的成分券资质、较高的流动性和相对较长的久期。

　　其三是套利玩家。捕捉ETF套利机会成为众多玩家的收益来源。针对债券ETF的套利，例如，在银行间询到较低价格买成分券，申购ETF并上市卖出，完成套利过程。另外，如果不看好某债券指数的表现，可将相应的债券ETF融券卖出，获利后再买入并赎回，完成套利过程，等等。套利时，较高的转托管效率和ETF二级市场流动性至关重要。

　　债券ETF初出茅庐，公开产品寥寥数只，远不能满足需求。未来精细化和特色化是大势所趋，比如发展城投债ETF、私募债ETF等高收益产品、短久期的短融ETF等等。同时，债券ETF的流动性是此类产品长久发展的冲关考验，引入做市商，增进银行间与交易所通畅度都将是努力的方向。中信证券研究部金融产品组 郑慧 来源证券时报)