大唐发电再融资 偿债能力堪忧

　　【财经网专稿】记者 何沐瑾

　　据大唐发电(601991.SH/00991.HK)3月25日披露的公司债券发行资料显示，该公司30亿元公司债券，用于偿还银行借款和补充流动资金。此前，大唐发电多次通过发行债券来筹措资金。有息负债规模的增长，使企业利息费用不断增加，财务状况日益窘 迫，债务偿还能力逐年降低。

　　据了解，大唐发电近年来频繁融资，发债有之，定向增发亦有之。

　　数据显示，2009年至今，大唐发电共发行公司债券和中期票据90亿元，发行非定债务融资工具50亿元，共计发行超短融资券90亿元。截至目前，仍有200亿元债券待偿还。

　　除频频在债市融资以外，大唐发电还分别于2010年和2011年成功进行两次定向增发，共筹集资金100.42亿元，目前均以全部投入募集项目。

　　大唐发电频繁融资或许与其业务规模快速扩张，新建项目增多有关。大唐发电在建工程规模高达数百亿，数据显示，截至2012

　　3季度末在建工程总额达到了804.8亿元。而据了解，大唐发电主要通过银行借款、票据和债券融资等方式获取资金。

　　不断的借款、发债等使得大唐发电负债规模持续增长，而负债的增长致使财务负担也日渐沉重。

　　尽管，大唐发电资产负债率依旧在80%上下徘徊，但其实际债务规模不断增长。数据显示，截至2012年3季度末，大唐发电负债总额为2143.8亿元，有息负债占绝大部分，其中短期借款、长期借款和一年内到期的非流动负债分别为198.3亿元、1363.8亿元和104.0亿元。

　　大量的有息负债给大唐发电带来了巨额的利息费用，且这一费用呈增长趋势。数据显示，大唐发电2011年末，利息费用已经高达95.3亿元，而在2009年才68.4亿元，两年时间增长了39.3%。

　　负债和利息费用的增长，使大唐发电所面临的财务负担日益增长，偿债能力逐年下滑。截至2012年上半年末，大唐发电EBIT利息保障倍数仅为1.10倍，即当年所实现的息税前盈余仅能勉强覆盖有负债所产生的利息费用。

　　EBIT利息保障倍数是衡量企业长期偿债能力的重要指标之一。一般认为，当这一指标小于1时，企业获取的息税前利润便不足以保障债务利息的偿付，偿债能力存在一定风险。而数据显示，大唐发电利息保障倍数始终徘徊在1倍附近，表明其利息偿付能力较弱。而再通过发行债券融资，进一步增加其财务负担，降低偿债能力。

　　（证券市场周刊供稿）